华泰证券研报指出，由于中国原油加工量的达峰及海外供给受到抑制，全球硫磺供给增长遇到瓶颈，而需求侧无论是全球磷复肥的消耗扩张还是中国锂电池、尼龙、钛白粉等新材料领域的产能爬升，都带来稳步增长。2024年我国硫磺表观消费量同比增长8.6%，进口量占比47%，同比增长12.7%。国内硫磺对外依存度增加及全球性供需矛盾导致硫磺价格在2025年内（截至11月14 日）累计上涨152%至3930元/吨，中国石化依托炼油及天然气加工的能力，具备888万吨/年硫磺产能，是国内硫磺供应量最大的企业。硫磺景气回升带动公司炼油板块景气回暖，叠加石化领域产能周期拐点，该行上调公司A/H评级至“买入”，目标价7.60 元/6.26港元。