吉祥航空2025年三季度业绩“量稳价承压”，营收64.13亿元，归母净利润5.84亿元，同比下滑25.3%——这一数据低于市场预期，引发机构纷纷下调盈利预测。但背后并非需求疲软，而是普惠发动机问题导致飞机停场、运力收缩的阶段性困局。更值得关注的是，公司国际航线迅猛扩张，国际ASK和RPK同比大增18.7%和27.2%，正悄然重构增长逻辑。

短期阵痛：供给受限与成本压力并存

从运营数据看，吉祥航空Q3整体运力（ASK）同比下降1.4%，其中国内运力大幅收缩7%。这主要受部分飞机因普惠发动机问题被迫停场维修影响，直接拖累旅客周转量和收入释放。尽管客公里收益微降1.5%，但票价表现仍显著优于行业平均水平，显示出公司在定价能力上的韧性。

成本端也面临压力。虽然单位营业成本同比下降1.0%，但考虑到同期国内油价下跌11.2%，这意味着单位扣油成本实际在上升。中金公司分析指出，这主要源于国际航线占比提升带来的起降、餐食等刚性费用增加，以及飞机维修支出上升。

长期转机：国际扩张与财务优化双轮驱动

值得期待的是，公司战略转型正在加速。2025年Q3国际运力投放显著增长，国际ASK已恢复至2019年同期的200.36%，国际客座率高达81.15%，同比提升5.54个百分点，显示洲际航线盈利能力强劲。与此同时，国内客座率维持在88.79%的历史高位，供需格局健康。

机队方面，截至三季度末，吉祥航空总机队达130架，较2024年同期增长4.8%。随着2026年初发动机问题有望解决，申万宏源预计公司明年运力增速将超15%，重回增长轨道。财务上，公司通过置换高息美元负债，Q3财务费用同比下降16.6%，未来仍有改善空间。

此外，吉祥航空近期与民生银行推出联名借记卡，强化“金融+出行”生态布局，提升客户粘性。在白云机场T3启用、虹桥机场服务升级等行业基础设施优化背景下，航司运营效率和服务体验也将持续受益。