11月的CPI数据终于要出炉了，市场普遍预计同比涨幅会明显回升，从10月的0.2%跳升至0.7%-0.9%的区间。看到这个数字，不少人可能会心头一紧：通胀是不是要回来了？但说实话，我仔细扒了下背后的分项和成因，发现这波反弹更像是“天时地利”凑在一起的结果，核心通胀其实还在原地踏步，甚至可能回落。咱们真没必要因为一个月的数据就高喊“通胀反转”。

  食品价格超季节性上涨，低基数效应放大同比读数

  这轮CPI回升，几乎全靠食品项在撑场面。11月天气不给力，寒潮早到，蔬菜产地正处于南北方切换的“青黄不接”期，运输成本涨、供应跟不上，结果就是28种重点蔬菜平均价环比飙了10.1%，创下近年同期最高涨幅。水果也因为气温骤降导致供应收缩，价格跟着涨了1.3%。这些都属于典型的季节性扰动。

  更关键的是，去年11月食品价格环比暴跌2.7%，是过去十年里最惨的一个月，这就形成了一个极低的基数。今年哪怕只是正常上涨，同比看起来也会特别亮眼。机构测算今年11月食品环比能到1.1%，一正一负对比之下，直接把CPI同比拉高了一大截。可以说，这次CPI的回升，是“天灾+低基数”联手制造的“技术性反弹”。

  核心CPI或回落，服务与消费依旧疲软

  和食品的火热形成鲜明对比的是，非食品领域依然冷清。服务业商务活动指数跌到了49.5%，掉回收缩区间，说明服务消费景气度在下滑。再加上租房市场进入淡季，50城住宅租金环比跌了0.6%，同比降幅高达3.6%，这对核心CPI形成了持续压制。

  虽然国内成品油价格在11月“一涨一跌”后总体略有上行，带动交通通信类价格微涨，但其他耐用品和可选消费依旧提不起劲。比如石油制品零售额同比预计下滑5%，补贴类商品增速也在回落。这些都说明，老百姓的消费意愿还是偏谨慎，终端需求远未真正回暖。在这种背景下，核心CPI涨幅很可能会不升反降，反映出“弱复苏”的真实底色。

  PPI仍在负区间挣扎，中游制造业压力难解

  工业领域也没好到哪去。尽管11月PPI环比微涨0.2%，但同比跌幅仍在-2.0%左右徘徊。玻璃价格暴跌7.1%，焦煤、焦炭也重回下跌通道，只有铜、铝等有色金属小幅上涨。这说明上游原材料价格波动剧烈，但中下游企业根本不敢也不愿提价，价格传导机制严重受阻。

  PPI与CPI的剪刀差虽然略有收敛，但仍处于深度负值，意味着中游制造业的利润空间继续被挤压。这种情况下，企业投资扩张的动力自然不足，经济内生增长动能依然偏弱。

  总的来说，11月CPI的回升更像是“昙花一现”的结构性反弹，由短期气候因素和低基数共同推动，并不能代表通胀趋势已经反转。真正反映内需的核心CPI仍在承压，PPI也远未走出通缩泥潭。接下来还得紧盯蔬菜供应恢复、猪肉产能调整和服务消费的修复节奏，才能看清通胀的真实走向。