桃李面包股价持续下跌，核心是业绩连续下滑、竞争加剧、产品渠道老化、食品安全与管理问题叠加，市场信心崩塌，估值持续下杀。一、核心原因速览业绩持续恶化（主因）：2021-2024年净利润四连降（8.83亿→5.22亿）；2025年前三季度营收/净利润同比-12.88%/-31.49%，单季仍在加速下滑[__LINK_ICON]。成本端小麦、糖价上涨，毛利率从39%降至23%左右；产能利用率降至63%，折旧吞噬利润。竞争白热化，份额被挤压：短保赛道涌入宾堡、曼可顿、达利、盼盼等；现制烘焙崛起分流年轻客群。“中央工厂+批发”模式老化，过度依赖商超（占比超85%），对电商、社区团购反应慢。产品与渠道乏力：97%收入依赖面包糕点，研发投入不足（2025上半年1066万，占营收0.4%），新品难成爆款，同质化严重。南方市场拓展遇阻，华南营收大降25.79%，工厂利用率仅40%，折旧成负担。品牌与管理风险：食品安全问题频发（发霉、异物、刀片等），“百洁布蛋糕”等营销争议损害品牌。家族管理存隐忧，接班人公开反对授信，大股东减持，高分红与业绩下滑矛盾凸显，市场担忧发展潜力。估值与资金面承压：业绩下滑致动态估值被动抬升，机构持续流出，换手率低迷，流动性折价明显。二、总结股价下跌是基本面走弱+估值收缩+信心崩塌的共振结果。短期需业绩止跌、产品创新与渠道改革见效，否则难改下行趋势。