$*ST正平(SH603843)$  如果ST正平仅靠M1和M3矿，虽能活的不错，但也仅是中型矿业公司的定位。借重整转型成为青海算力标杆，在国内算力租赁领域占据一席之地才是值得期待的。
而这个期待却有着先天的基因优势，已经成为青海省重点瞄准和打造的几乎唯一的新质生产力方向。今天我们依托现有资料和数据，对比另两只当红炸子鸡$*ST宇顺(SZ002289)$  和$*ST东易(SZ002713)$  ，实打实敲一敲计算器。
一、基于真实世界的宏观模型构建
随着人工智能产业的快速发展，算力作为数字经济的核心基础设施，正成为推动产业升级的关键要素。在"东数西算"国家战略背景下，不同地区的算力项目因地理位置、资源禀赋、政策支持等因素，在运营成本方面呈现出显著差异。我们对ST正平、ST宇顺、ST东易三家公司的算力项目，通过对电力成本、算力券政策、气候冷却优势等关键要素的深入分析量化出具体成本状况。

三家公司算力项目规模与建设进度：

从建设规模来看，ST东易的规划规模最大，总规划达20万P。但从当前运营状态看，ST正平已经实现11000P的规模化运营，而ST东易的一期项目仍处于试运营阶段，ST宇顺则刚完成重大资产重组的股权交割。但我们今天重点不在这，主要看它们运营后的成本优势。

二、电力成本对比

电力成本是算力项目运营成本的核心组成部分，通常占总运营成本的56%-70%。三家公司因地理位置不同，在电力成本方面存在显著差异。ST正平的电力成本优势最为突出。青海作为全国清洁能源大省，清洁能源装机占比达94.6%，2024年新增清洁能源装机1500万千瓦，绿电发电量占比突破65%，两项指标连续三年居全国首位。依托这一优势，ST正平获得了0.2元/度的超低电价，仅为东部地区电价的三分之一到二分之一。

ST宇顺的数据中心位于北京房山，按照北京市工业电价标准执行。根据北京市电价表，35千伏及以上工业用电价格为0.5955元/度 ，考虑到峰谷电价差异，实际平均电价约为0.5元/度。

ST东易的数据中心位于内蒙古和林格尔新区，通过"风-光-储"一体化清洁能源供电方式获得绿电。和林格尔新区的到户电价约为0.33-0.36元/度，是全国最低价之一。呼和浩特市绿电使用比例已超过80%，电力到户交易价格稳定在0.35元/度左右。

电力成本对运营的影响：电力成本的差异直接影响算力项目的盈利能力。以单P算力为例，假设一个功率为35千瓦的机柜，一年要用30多万度电，不同电价下的年电费差异巨大：

ST正平：30万度 × 0.2元/度 = 6万元
ST宇顺：30万度 × 0.5元/度 = 15万元
ST东易：30万度 × 0.3元/度 = 9万元

这意味着ST正平的单P年电费仅为ST宇顺的40%，为ST东易的67%，电力成本优势极为显著。

三、算力券、补贴政策对比

算力券和政府补贴是影响算力项目收益的重要因素，三家公司在这方面的差异同样明显。ST正平享受的算力券政策最为优厚。作为青海省唯一布局绿色算力的本地上市公司，ST正平享受多重政策红利：

1.对企业和单位租用青海省数据中心服务和绿色算力，给予不超过租用费20%的算力券激励。
2.对人工智能产业重点项目给予不超过投资额20%的一次性奖励支持。
3.对在青海开展人工智能基础大模型训练、行业大模型训练的项目，予以重点奖补支持。

ST宇顺的情况较为特殊。虽然北京市有算力券政策，对租用智能算力资源的企业给予合同额20%的补贴，单个企业年度最高200万元 ，但这一政策是针对算力需求方而非供给方。ST宇顺作为算力供给方，无法享受北京市的算力券补贴。

ST东易享受内蒙古自治区的算力奖励政策，具体包括：

1.鼓励企业算力资源接入和林格尔数据中心集群"多云"算力监测与调度平台，按照其在平台结算额的10%给予每年最高200万元奖励。
2.对同一主体每年购买算力服务费用100万元以上的，按照算力服务实际结算费用的30%给予最高200万元奖励（但ST东易作为供给方，此项不适用）。

下面进行补贴收益量化分析：假设单P年租金收入为5万元（保守），按85%的利用率计算，三家公司的补贴收益对比如下：

ST正平：5万元 × 85% × 20% = 0.85万元/P/年（无上限）
ST宇顺：0万元（无专项补贴）
ST东易：5万元 × 85% × 10% = 0.425万元/P/年（上限200万元）

需要注意的是，ST东易的补贴有明确上限，单个项目每年最高仅200万元。按此计算，ST东易能够享受补贴的算力规模上限约为：200万元÷0.425万元/P=4706P，仅占其一期1.6万P的29.4%。

四、气候冷却优势对比

气候条件对数据中心的PUE（电源使用效率）有决定性影响，进而影响冷却能耗和运营成本。PUE值与气候条件对比：ST正平的气候冷却优势最为突出。青海年均气温仅3.4℃，数据中心可实现全年314天自然冷却，PUE值稳定在1.2以下 。独特的冷凉气候使制冷能耗较全国平均水平降低40%。

ST东易的和林格尔项目年均气温在4.3-7.7℃之间，全年近300天可完全依靠自然冷却，无需开启传统空调系统。通过采用冷板式液冷解决方案，搭载闭式冷却塔、小母线等新型节能技术，PUE达到了1.15。

ST宇顺的数据中心位于北京房山，年均气温约12℃，自然冷却天数较少，主要依靠机械制冷。根据行业数据，传统风冷数据中心的PUE通常在1.4-1.6之间，ST宇顺的PUE为1.45符合这一水平。

冷却成本量化分析：根据行业数据，制冷系统能耗占数据中心总能耗的25%-35%。基于不同的PUE值，我们可以计算出三家公司的冷却成本差异。

假设IT设备功耗为100MW，年运行时间8760小时，电价按各自标准计算：

ST正平：
总功耗 = 100MW × 1.18 = 118MW
冷却功耗 = 118MW - 100MW = 18MW
年冷却电费 = 18MW × 8760小时 × 0.2元/度 = 315.36万元

ST宇顺：
总功耗 = 100MW × 1.45 = 145MW
冷却功耗 = 145MW - 100MW = 45MW
年冷却电费 = 45MW × 8760小时 × 0.5元/度 = 1971万元

ST东易：
总功耗 = 100MW × 1.25 = 125MW
冷却功耗 = 125MW - 100MW = 25MW
年冷却电费 = 25MW × 8760小时 × 0.3元/度 = 657万元

从上述计算可以看出，ST正平的年冷却电费仅为ST宇顺的16%，为ST东易的48%，冷却成本优势极为明显。

五、综合成本量化对比

基于电力成本、算力券补贴和气候冷却优势，我们可以对三家公司的单P年综合成本进行量化对比。单P年成本构成明细：以上直观图表，可以看出成本优势十分巨大，依据此模型，即便按照1万元每年每P去接单，ST正平依然有接近50%的高毛利率，而其它两家都得巨亏。

六、盈利能力影响分析

成本优势直接转化为盈利能力的提升，我们可以通过毛利率对比来量化这种影响。假设三家公司的单P年租金收入均为5万元，利用率均为85%，则：这还仅是从运营成本分析，而数据中心投入折价更是一笔巨资，比如占硬件建设总成本超过30%的冷却系统，ST正平又是大省一笔。这边不再分析。

算力业务，地理位置决定了不一样的“天赋”，天命难违啊。
随着AI产业的持续发展和"东数西算"战略的深入推进，算力需求将保持快速增长。在这一背景下，具备成本优势的算力项目将获得更大的发展空间。ST正平凭借其在青海的独特优势，有望在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为西部绿色算力的标杆企业。