青海省三只ST保壳前景分析：最可能保住的是*ST正平(603843)
结论速览：若青海省只能保住一只ST，最可能保住的是*ST正平(603843)，其次是*ST海华(600243)，*ST春天(600381)保壳难度最大。核心判断基于政府支持强度、核心资产价值、保壳路径可行性三重维度的综合评估。
一、三只ST基本情况对比
股票简称 证券代码 核心业务 退市风险原因 核心保壳举措
*ST正平 603843 基建+矿业+绿色算力 2024年营收<3亿且亏损，内控非标 预重整+国资战投+矿业/算力双引擎
*ST海华 600243 机床制造+燃气业务 2024年营收<3亿且亏损 收购燃气公司+业务转型
*ST春天 600381 冬虫夏草+听花酒 2024年营收<3亿且亏损 白酒销售+大健康产品优化
二、核心评估维度详解
1. 政府支持力度（权重40%）
- *ST正平：★★★★★（省级重点重整项目，分管副省长牵头纾困，青海国投、西宁城投等7家国资机构已缴保证金参与预重整，纳入青海"1+2+N"绿色算力基地核心节点，享受算力券补贴和绿电直供政策）
- *ST海华：★★★（地方政府关注，但无明确省级统筹，保壳以市场化收购为主）
- *ST春天：★★（政策支持较弱，业务与青海战略产业契合度低，无明显国资介入信号）
2. 核心资产价值（权重30%）
- *ST正平：★★★★★（M1矿区富铜矿静态价值110-130亿元，铜储量665万吨；算力业务占青海绿色算力73%，11000P规模，年营收潜力5.5亿元，契合"东数西算"国家战略）
- *ST海华：★★★（机床业务老旧，新收购的燃气公司位置优越但规模小，短期内难以大幅提升业绩）
- *ST春天：★★（冬虫夏草业务受政策限制，听花酒销售增长乏力，核心资产缺乏稀缺性）
3. 保壳路径可行性（权重30%）
- *ST正平：★★★★★（预重整已获西宁中院受理，指定金杜律师事务所牵头临时管理人；国资战投能同时解决债务和经营问题，矿业+算力双业务均有明确盈利预期；2025年三季报营收6.52亿元，同比大幅增长）
- *ST海华：★★★（2025年前三季度营收仅1.96亿元，距离3亿元门槛仍有差距；燃气业务毛利率下滑，机床业务持续亏损，业绩改善难度大）
- *ST春天：★★（2025年前三季度营收2.13亿元，未达3亿；冬虫夏草原草销售回款率仅24.1%，白酒业务竞争激烈，缺乏核心竞争力）
三、关键风险点提示
*ST正平风险
- 预重整能否转正式重整存在不确定性
- 内控非标问题需在2026年4月前解决
- 矿业开采进度与算力业务盈利兑现可能不及预期
*ST海华风险
- 2025年营收达标难度大，保壳时间窗口紧张
- 燃气业务整合效果不确定，毛利率持续承压
*ST春天风险
- 主营业务持续萎缩，缺乏新增长点
- 白酒业务投入大、回报周期长，难以快速扭亏
四、最终结论与逻辑闭环
*ST正平最可能被保住的核心逻辑：
1. 战略契合度最高：矿业+算力双业务完美匹配青海资源开发与数字经济发展战略，是区域产业升级关键载体
2. 政府决心最强：省级层面统筹纾困，国资战投实质性介入，形成"青海国资+产业方"联合支持格局
3. 保壳路径最清晰：预重整能同时解决债务、内控非标两大退市核心障碍，矿业与算力业务具备明确业绩贡献能力
4. 资产价值最突出：矿产与算力资产合计价值数百亿元，为战投提供充足安全边际
相比之下，*ST海华缺乏省级战略背书，ST春天业务与青海核心产业关联度低，两者在资源整合能力和政府支持力度上均明显弱于 ST正平。
