刚果(金)突然宣布钴出口配额限制,全球钴市瞬间震动。10月16日起,该国正式实施新的出口管制政策:2025年剩余时间钴出口上限仅为1.8万吨,2026至2027年每年配额锁定在9.66万吨,相较2024年实际出口量锐减56%。更关键的是,70%的配额优先分配给本地冶炼企业,国际矿企仅能分得30%。这一“锁喉式”政策直接导致全球钴供应预期急剧收紧,市场反应迅速——上海钴粉现货均价一度冲至465元/千克,而长江现货1#钴虽在10月22日单日回调5000元/吨至41.1万元/吨,但整体价格仍处于高位震荡区间。
供应链重构下的“硬通货”逻辑
刚果(金)掌控着全球76%的钴产量,其政策变动无异于牵动整个新能源产业链的神经。叠加该国东部冲突导致约20%产能停产,实际可出口量可能进一步低于配额上限。与此同时,印尼作为新兴供应地,2025年伴生钴产量预计仅3.2万吨,远不足以填补12.2万吨的全球供需缺口。需求端却持续升温:三元电池装机占比回升至41%,低空经济、长时储能等新场景对高钴含量电池的需求上升,国内电解钴社会库存已降至2800吨,开工率从65%骤降至40%,供应紧张态势肉眼可见。
华友钴业:站在风口上的“一体化”赢家
在这场结构性博弈中,我特别关注华友钴业的表现。这家公司不仅拥有印尼湿法镍项目带来的副产钴资源,还享有刚果(金)2026年1080吨钴出口配额,属于少数能在本轮调控中“拿到牌照”的中国企业。根据中金公司测算,2026-2027年刚果(金)钴出口配额仅占2024年产量的44%,这意味着未来至少18个月,钴价中枢有望系统性上移至35万元/吨以上。而华友钴业正处在这个趋势的核心受益位置。
从业绩来看,2025年前三季度公司营收达589.4亿元,归母净利润42.16亿元,同比增长39.6%,其中第三季度钴价同比上涨37%成为重要利润增量来源。更值得称道的是其全球化布局:与LGES签订2026–2030年三元前驱体和正极材料长期供货协议,匈牙利基地推进顺利,意味着它不再只是资源商,而是深度嵌入全球动力电池供应链的关键一环。
在我看来,当前市场对华友钴业的估值仍有提升空间。尽管短期金属价格波动带来不确定性,但其“资源+冶炼+材料”的一体化优势,在供应刚性、需求扩张的背景下愈发凸显。中金已将其目标价上调至74.56元,对应2025年近24倍PE,较现价存在约19%上行空间。
当然,风险也不能忽视——若刚果(金)未来放宽豁免条款,或三元电池技术路线被磷酸铁锂进一步挤压,都会影响逻辑支撑。但就目前而言,这场由政策驱动的“钴价重估”,更像是新能源时代资源战略地位的真实映射。而华友钴业,恰恰是那个提前布好局的人。