今天上午华友钴业开了个业绩说明会，我全程听了听，有些信息量不小。三季度营收217.44亿，同比增长40.85%，单季净利润15.05亿，同比涨了11.53%，这数据看着不赖，但有人问为啥利润增速没跟上营收，这事儿得掰扯掰扯。

  管理层说了，收入增长主要靠正极材料出货量猛增和镍铁销售增加，可这两块毛利率相对偏低。说白了，量上去了，但不是最赚钱的活儿。而且三季度钴价是9月下旬才开始往上冲的，公司这边产品售价传导有滞后，毕竟不少订单是长协价，不可能立马调价。所以这波涨价红利，更多会体现在四季度甚至明年一季度的报表里。

  有意思的是，他们强调了一体化优势——前驱体用的钴镍原料全部自供。这意味着外部价格波动对成本冲击小，抗风险能力强。现在碳酸锂业务也靠着矿冶一体化在盈利，这块之前可没少拖后腿。整体看，前三季度净利42.16亿，同比增长39.59%，营收净利都创了历史新高，实打实的增长。

  几个重点项目进度也明确了：印尼Pomalaa项目、KNI项目都是明年年底前建成投产；硫酸锂项目今年底就能完工；匈牙利的正极项目年内主体要建成。这些布局明显是在贴近客户、贴近市场，尤其是欧洲和韩国那边的动作，说明国际化战略不是喊口号。

  股价今天涨近4%，站上62块，市场显然对这份成绩单还算认可。稀有金属ETF最近资金流入猛，华友也是权重股之一。虽然上周五主力资金有流出，但机构买入评级还在持续，目标价涨幅预期甚至排到了前列。

  不过也得留个心眼，四季度历来有计提奖金和减值的习惯，业绩容易受影响。而且刚果金那边的政策变动到底会不会影响2026年的钴配额，现在还没说得太细，这块后续得盯着。总的来说，这家公司现在走的是一条重资产、长链条、全球化铺摊子的路子，能不能持续打出效率优势，才是未来真正的考验。

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