华友钴业刚刚交出了一份堪称“历史最佳”的成绩单——2025年前三季度实现营收589.41亿元,同比增长29.57%;归母净利润42.16亿元,同比大增39.59%,双双创下公司同期历史新高。第三季度单季净利润达15.05亿元,同比增长11.53%,而营收更是飙至217.44亿元,同比增幅高达40.85%。这一连串亮眼数据的背后,是产业一体化优势的持续释放,以及钴价回升带来的盈利弹性。
这轮增长并非偶然。从基本面来看,华友钴业的核心驱动力已经从单一的钴资源依赖,转向“镍+钴+一体化”的多引擎模式。尤其是镍业务表现抢眼,上半年镍产品及相关中间品收入达到183.8亿元,同比增长超111%,占总营收比重接近一半。印尼的华越、华飞项目已实现稳产甚至超产,合计湿法冶炼产能达18万吨/年,为业绩提供了强劲支撑。与此同时,钴价自年初16.9万元/吨一路上涨,截至10月中旬已突破36万元/吨,市场呈现供给短缺格局,进一步推升了公司钴产品的盈利能力。
更值得关注的是,公司在全球产业链中的卡位愈发清晰。近期公告显示,子公司衢州新能源与LGES签订协议,将在2026至2030年间供应约7.6万吨三元前驱体;匈牙利巴莫也将向LGES波兰工厂供应8.8万吨三元正极材料。这类长单不仅锁定未来收入,更凸显其作为全球主流电池厂商核心供应商的地位,国际化布局正在落地生根。
我怎么看华友钴业?
说实话,看到这份财报,我第一反应是:这家公司真的在从周期股向成长平台转型。过去我们总把华友当作一个“看天吃饭”的资源企业,但如今它的“资源—材料—回收”全产业链闭环越来越成熟,成本控制能力和抗波动能力显著增强。特别是在印尼和刚果(金)的资源布局,加上Arcadia锂矿的推进,让它的原料自给率不断提升。
不过我也不会盲目乐观。应收账款已攀升至88.39亿元,存货高达183亿元,这些都意味着现金流压力在加大。虽然经营性现金流净额有41.79亿元,说明主业造血尚可,但投资活动净流出87.58亿元,说明扩张仍在加速,未来回报能否匹配投入还需观察。
另外,2026年KNI项目投产后,钴年产能有望突破3万吨,新增供应可能对价格形成压制。短期利好出尽后,市场会不会开始担忧“产能过剩”?这是我目前最关注的风险点。
整体来看,华友钴业现在估值处于11-14倍PE区间,低于历史中枢,具备一定安全边际。它不再是单纯的资源投机标的,而是一个兼具周期弹性和长期成长性的新能源材料平台。只要后续产能释放节奏可控、客户长单兑现顺利,我对它的中长期走势依然保持谨慎乐观。