结合2025年12月15日最新信息，ST星农（603789）的退市概率仍维持在**90%以上**，核心风险点未发生根本性变化，但需关注以下关键变量：### 一、财务类退市已成定局，全年数据难以逆转1. **营收与净利润双指标锁定退市** 2025年前三季度营收3.01亿元（同比增长55.77%），但剔除同一控制下企业合并的中城汽车影响后，实际营收为2.797亿元。根据历史数据，公司四季度营收占比通常不足20%（2024年四季度仅0.52亿元），若维持这一规律，全年营收将低于3亿元。即使四季度超预期完成0.2亿元营收（全年3亿元），净利润仍因前三季度亏损6558.92万元而无法转正。叠加2024年营收2.56亿元、净利润-1.75亿元，公司已连续两年触发“净利润为负且营收低于3亿元”的财务类退市标准。2. **盈利质量持续恶化，造血能力枯竭** 扣非净利润前三季度亏损1.41亿元（同比扩大29.14%），毛利率虽从2.61%提升至6.98%，但净利率仍为-22.91%，费用率高达28.72%。经营性现金流连续三年为负（每股-0.25元），货币资金1.09亿元难以覆盖有息负债2.66亿元，流动性危机加剧。尽管中城汽车并表带来短期营收增长，但其2025年1-8月净利润亏损903.93万元，未对盈利结构产生实质性改善。### 二、重大违法与规范类风险概率较低，但需警惕调查进展1. **重大违法类退市风险降至30%以下** 证监会立案调查仍聚焦2023年农事服务虚增收入6072.74万元，目前金额未达到“一年虚假记载金额超2亿元且占比超30%”的重大违法标准。公司主动自查更正且未将亏损披露为盈利，更可能被采取监管谈话、警示函等较轻处罚。但调查若发现其他年度造假或虚增金额被重新认定，风险将显著上升。2. **规范类退市风险因审计意见改善而降低** 2024年财报因农事服务收入确认问题被出具保留意见，公司于2025年9月完成会计差错更正，并承诺完善内部控制流程。若2025年年报获得标准无保留意见，可暂时规避“内部控制重大缺陷”退市条款。但审计机构尚未对全年内控有效性发表结论，仍需关注年报披露结果。### 三、资产注入与交易类风险无法扭转退市趋势1. **资产注入预期短期难落地** 间接控股股东中城工业虽承诺5年内注入楚胜汽车等优质资产，但中城汽车目前仅完成并表，尚未产生自有品牌整车销售收入。楚胜汽车规划达产后形成百亿产能，但一期3条生产线仍处建设阶段，2025年对业绩贡献有限。此外，资产注入需满足“连续两年盈利”条件，落地时间表尚不明确。2. **交易类退市风险极低（约5%）** 截至2025年12月15日，公司股价5.39元，总市值14.58亿元，远超“连续20个交易日股价低于1元”或“市值低于5亿元”的标准。尽管近期股价下跌（周跌幅4.36%），但流动性风险可控，短期无交易类退市压力。### 四、退市概率综合评估与关键节点1. **核心结论：退市概率超过90%** - **财务类退市**：触发概率100%，全年数据已锁定退市。 - **重大违法类退市**：概率降至30%以下，调查结果大概率不涉及重大违法。 - **规范类退市**：若年报审计意见为标准无保留，概率可降至10%以下；若仍为非标，概率升至50%以上。 - **综合概率**：90%以上（财务类退市主导，其他风险影响有限）。2. **需重点关注的时间节点** - **2026年3-4月**：2025年年报披露，若营收低于3亿元且净利润为负，退市正式触发；审计意见若为非标，退市概率进一步上升。 - **证监会立案调查结果**：若认定虚增收入超2亿元，可能叠加重大违法类退市。 - **资产注入进展**：楚胜汽车等资产若提前注入并实现盈利，或可改善基本面，但短期内难以扭转退市趋势。### 五、投资者行动建议1. **风险规避**：退市整理期股价可能暴跌（历史案例平均跌幅超70%），建议在年报披露前逐步减持。 2. **合规索赔**：2024年4月30日至2025年9月26日期间买入且持有受损的投资者，可通过法律途径申请索赔。 3. **长期跟踪**：若公司成功完成资产注入并恢复盈利，退市后仍可通过全国中小企业股份转让系统（老三板）交易，但需承担较高不确定性风险。 **风险提示**：退市风险警示股票存在较高投资风险，投资者应密切关注公司公告，避免盲目抄底。