天风证券上调日辰股份业绩预期

  天风证券近日发布研报，对调味品企业日辰股份（603755）2025年第三季度业绩进行点评，并维持“买入”评级。根据报告内容，公司2025年前三季度实现营业收入3.44亿元，同比增长15.69%；归母净利润0.64亿元，同比增长18.16%。其中，单看Q3，收入达1.40亿元，同比增速提升至27.75%；净利润为0.29亿元，同比增长13.15%，显示出环比加速增长的态势。

  从业务结构来看，烘焙类业务持续成为增长亮点。尽管该品类在Q3单季收入为0.19亿元，但结合前两季度累计已达0.29亿元，表明其贡献稳定且具备持续性。同时，粉体类产品收入同比大增36%，食品添加剂也增长31%，反映出公司在产品多元化方面的拓展初见成效。酱汁类作为基本盘保持稳健，同比增长4%。

  渠道方面，餐饮和食品加工客户表现尤为突出，Q3分别实现27.18%和29.36%的收入同比增长，说明B端需求正在回暖。更值得注意的是，直营商超渠道收入同比暴增825.55%，经销商渠道（零售）亦大幅增长219.43%，显示公司在渠道重构与直营体系搭建上取得显著进展。不过，直营电商收入下滑64.29%，或反映其战略重心正从线上零售向线下及定制化渠道转移。

  盈利能力承压但仍具韧性

  虽然营收增速亮眼，但盈利能力略有收窄。Q3毛利率同比下降1.55个百分点至37.49%，净利率下降2.68个百分点至20.74%。这可能与原材料成本波动或新渠道投入增加有关。不过费用端有所优化：销售费用率大幅下降3.55个百分点，管理费用率虽上升5.65个百分点，但财务费用率改善0.69个百分点，整体控费效果显现。

  资金面上，根据最新数据，日辰股份主力资金呈现小幅净流入态势，五日累计净流入122万元，占流通市值比0.03%，虽未形成大规模抢筹，但已有机构介入迹象。技术面显示股价处于中轨与上轨之间，短期呈震荡上行趋势，中期走势偏强，市场整体风险较低。

  我怎么看这家公司？

  说实话，看到这份研报时我第一反应是：一个传统调味品公司，在消费复苏并不强劲的大环境下，还能实现Q3收入近三成的增长，实属不易。而细看发现，真正的驱动力来自B端渠道恢复和烘焙赛道的结构性机会——这正是当前食品行业少有的增量领域。

  我认为，日辰股份的逻辑不再是单纯的“消费复苏”，而是“产品升级+渠道深耕”的组合拳。它没有盲目扩张C端电商业务，反而收缩电商、发力商超和经销商网络，这种务实策略值得肯定。再加上机构预测未来三年归母净利润仍将保持15%以上的复合增速，当前47倍PE看起来不便宜，但若业绩兑现，估值有望逐步消化。

  当然，风险提示也不能忽视，比如宏观经济影响餐饮景气度、C端开拓不及预期等。但从目前的资金动向和基本面趋势看，这家公司正走在正确的路上。