三棵树刚刚发布了2025年前三季度的经营数据，不出意外地引发市场关注。这份公告显示，公司1-9月实现营业收入93.92亿元，其中主营业务收入为91.75亿元，同比增长2.11%。这个数字看似平稳，但拆开来看，内部结构的变化其实相当明显。

  家装墙面漆成为最大亮点，销售收入达24.91亿元，同比大增11.80%，销售重量也超过产量，说明市场需求旺盛。基材与辅材同样表现不俗，收入28.50亿元，增长11.34%，这背后可能是公司在零售端和家装配套领域的持续发力。而另一边，工程墙面漆收入29.04亿元，同比下滑2.51%；防水卷材更是大幅下降28.62%，仅录得7.15亿元收入——显然，地产产业链的疲软仍在持续影响相关业务。

  价格方面，多数产品均价同比下降。家装墙面漆单价从5.92元/kg降至5.85元，降幅1.18%；工程漆降幅更大，达到6.41%；基材与辅材单价下降12.69%，是所有品类中最大的。不过，这种降价并非被动倾销，而是与原材料成本回落相呼应的结果。数据显示，家装和工程墙面漆的主要原料采购价从去年的2.68元/kg降至2.37元/kg，降幅达11.57%。成本压力缓解，让公司有了更大的定价调整空间。

  有意思的是，公司同日还发布公告，拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监督职能，并将提交股东大会审议。这一治理结构的调整，在A股上市公司中并不常见，可能意在提升决策效率、降低治理成本。若最终落地，三棵树将成为又一家“去监事会化”的民企样本。

  看到这些数据，我觉得三棵树正在经历一场静默但深刻的转型。它不再只是那个依赖房地产大客户的战略供应商，而是在通过家装零售、辅材体系的扩张，逐步摆脱对公装市场的过度依赖。家装漆和基材类产品的双位数增长，印证了其C端布局的成效。尽管防水材料业务承压明显，但整体营收仍保持正增长，说明内部结构调整已初见成果。

  当然，也不能忽视风险。股东户数小幅增加至14,230户，筹码略有分散；股价当日下跌3.40%，收于46.28元，成交额1.45亿，反映出市场对增长质量仍有疑虑。尤其是在地产复苏仍不明朗的背景下，工程漆和防水业务何时回暖，依然是个问号。

  但我认为，当前的三棵树更像一个正在完成切换的引擎——从B端驱动转向B+C双轮驱动。只要零售基本盘稳住，成本管控得当，它的抗周期能力就在不断增强。对于长期投资者来说，这样的转变或许比短期增速更值得关注。