有友食品3Q25业绩超预期，股价应声大涨10%，最新报12.98元，单日成交额近2亿元。这一波行情的直接催化剂，来自中金公司发布的最新研报：公司第三季度实现营收4.7亿元，同比增长32.7%；归母净利润达0.7亿元，同比增幅高达44.8%。市场原本预期平淡，但实际表现明显超出预期，尤其是传统渠道回暖叠加新渠道放量，成为增长主驱动力。

  从经营细节来看，3Q25的增长并非偶然。一方面，传统渠道经过前期调整和SKU优化，已逐步企稳并恢复正增长；另一方面，会员商超如山姆、零食量贩店以及线上渠道持续贡献增量。其中，山姆渠道的脱骨鸭掌保持稳定销售，新品“酸汤双脆”也初步打开市场。虽然新渠道毛利率偏低（导致整体毛利率同比下降2个百分点），但由于费用率同步下降，毛销差仅收窄1个百分点，而管理与研发费用率也有优化，最终推动归母净利率提升1.2个百分点至13.78%，盈利能力反而增强。

  更值得关注的是未来的成长路径。中金指出，2026年公司将继续加大在零食量贩和会员商超等新兴渠道的拓展力度，同时传统渠道也设定了稳健增长目标。成本端更是潜在利好——根据海关数据测算，3Q25进口冻鸡爪均价同比下滑11.8%，若该趋势延续，将为明年利润释放提供弹性空间。基于此，中金上调2026年归母净利润预测7.6%至3.0亿元，并相应将目标价由15元上调至16.5元，对应2026年24倍PE，较当前股价仍有超过27%的上行空间。

  看到这份报告时，我第一反应是：这是一家被低估的细分龙头正在悄然兑现价值。有友食品作为泡凤爪品类的代表品牌，在休闲卤制品中具备强认知度。过去几年受渠道转型拖累，市场对其关注度不高。但现在明显看到，它不仅扛住了压力，还在主动拥抱变化——无论是切入山姆还是布局零食量贩，都说明公司在渠道变革中没有掉队。

  我认为，当前的上涨不是短期情绪炒作，而是基本面拐点与估值修复的双重驱动。尤其是在消费整体偏弱的背景下，能实现近30%以上的收入增速且利润率改善的企业并不多见。当然，风险也不能忽视，比如新渠道扩张节奏不及预期、行业竞争加剧或食品安全问题，都是需要持续跟踪的变量。

  但从目前来看，有友食品走出了属于自己的一条复苏曲线。如果2026年成本红利落地、新渠道持续放量，那么现在的股价可能还只是起点。