$天创时尚(SH603608)$ $天创转债(SH113589)$
事件：2025年12月26日晚公告，公司控股股东泉州禾天、实际控制人李林、第二大股东香港高创与安徽先睿签署了<<股份转让协议>>，泉州禾天拟向安徽先睿转让其所持有天创时尚4595.9万股股份(约占公司当前总股本的10.95%)、香港高创拟向安徽先睿转让其所持有天创时尚3777.45万股股份(约占公司当前总股本的9%)。本次股份转让完成后，安徽先睿将持有公司8373.36万股股份，约占公司当前总股本的19.95%,公司控股股东将由泉州禾天变更为安徽先睿、实际控制人将由李林变更为胡先根。公司股票、可转债债券以及可转债转股自2025年12月29日(星期一)开市起复牌。
1、基本面角度
1.1、新控股股东背景
安徽先睿投资控股有限公司由慈兴集团100%控股，即慈兴集团专为本次控股股东变更设立的实体。胡先根为慈兴集团实控人。
1.2、慈兴集团业务情况
慈兴集团创建于1984年，是一家专业生产工业机器人、人形机器人用柔性轴承、交叉滚子轴承、微型滚珠丝杠、汽车用轴承及滚珠丝杠组件、家电用轴承等产品的民营跨国企业，轴承年产能6亿套、滚珠丝杠年产能800万件。全国轴承行业排名第6位，国内柔性轴承市场占有率第一。此前，公司也曾亮相2025杭州人形机器人展。慈兴集团的工业机器人轴承产品广泛应用于减速器与机器人本体制造，客户包括多家国内外知名企业。慈兴集团在工业机器人核心零部件领域占据重要地位，是《滚动轴承工业机器人谐波减速器用柔性轴承》国家标准的主持起草单位。
（1）核心机器人客户：
公司已实现对库卡（KUKA）中国工厂的批量供货，提供的预紧力可调轴承解决了机器人重复定位精度衰减问题。同时，公司还是纳博特斯克RV减速器精密轴承的国内少数合格供应商之一，以及绿的谐波谐波减速器用柔性轴承的核心供应商。
1. 库卡（KUKA）中国工厂：SCARA机器人轴承批量供货，预紧力可调轴承解决重复定位精度衰减（±0.01mm/10万次），通过德国舍弗勒认证。
2. 纳博特斯克（Nabtesco）：适配其RV减速器的精密轴承，为国内少数合格供应商之一。
3. 绿的谐波：谐波减速器用柔性轴承核心供应商，国内市占率约25%，慈兴为主持起草该类轴承国家标准的单位。
4. 大族机器人：协作机器人与SCARA机器人用高精密轴承，用于3C电子与汽车制造场景。
5. 埃斯顿（ESTUN）：国产工业机器人本体厂商，适配其六轴机器人与减速器的配套轴承。
6. 潜在与拓展中客户包括安川电机中国、新松机器人和优必选等。公司产品精度对标P4级（民用轴承最高等级），已打破国外在该领域长期垄断。
（2）核心航空轴承客户：
1. 中国航天科技集团:为其提供卫星姿态控制轴承和火箭发动机轴承
2. 中国航空工业集团:为多种航空航天装备提供精密轴承支撑
3. 蓝箭航天:为其朱雀系列火箭提供涡轮泵轴承和伺服机构轴承
4. 星际荣耀:为双曲线系列火箭提供特种轴承解决方案
（3）汽车客户
博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、吉凯恩汽车（GKN AUTOMOTIVE）、万都（Mando）、捷太格特（JTEKT）、SDS、大陆集团（Continental）、万向集团（WANXIANG GROUP）、耐世特（nexteer）、锥齿轮驱动（Cone Drive）、联合汽车电子（UAES）、中鼎股份（ZHONGDING SEALING）、比亚迪（BYD）、康士伯控制系统（KONGSBERG）、易孚迪感应设备（ETRAN - DRIVE）、豫北转向（YUBEI STEER）、吉利（GEELY）、北极星（POLARIS）、恒隆集团（HENGLONG）、海立（HIGHLY）、伊顿（EATON）、伟世通（Visteon）、V-SHINE、海拉（HELLA）、埃尔斯特（elster）、斯巴鲁（SPAL）、蒂森克虏伯（ThyssenKrupp）、日本电产（Nidec）、neapco、克诺尔（KNORR-BREMSE）、博泽（brose）、现代摩比斯（HYUNDAI MOBIS）、德昌电机（JOHNSON ELECTRIC）、博格华纳（BorgWarner）、马克森电机（maxon motor）、大众（Volkswagen）、百得（BLACK & DECKER）、富世华（Husqvarna）、诺冠（NORGREN）、斯蒂尔（STIHL）、TTI、福尔哈贝（FAULHABER）
1.3、慈兴集团财务数据及估值
2022年至2024年及2025年1月~9月，慈兴集团分别实现营业收入14.97亿元、18.03亿元、21.56亿元及15.90亿元，净利润分别为-2803.74万元、1.65亿元、2.20亿元、2.42亿元。按2025E 净利润2.42/3*4=3.2亿元测算，天创时尚当前市值仅43.23亿元，对应仅13.5xPE。而其他轴承标的，长盛轴承PE 85x，五洲新春279.71x，南方精工27.98x，哪怕按照PE最低的南方精工对比，都有翻倍空间。实在低估！！
另外，我们也可以对标一下当前市场机器人并购的高标，注意到嘉美包装目前11个板，转债涨幅最高达到了158%，即目前可以看到15-16个板（最高），胜通能源目前12个板（且第12板是小黑屋/熔断后给的，正反馈极强），锋龙股份目前5个一字板。当然未必能直接对比，还是需要尊重资金、尊重盘面，不过至少高标情绪较为良好。
1.4、本次收购
收购公告中已经明确表示，收购完成后3年内不会改变天创时尚的主营业务。为什么特意提到3年，是因为如果当下立刻注入，天创时尚主营女鞋，当前年营收只有10亿左右且亏损，而主营轴承的慈兴集团营收28亿，是天创时尚的2.8倍，就会构成借壳上市，相当于走一次IPO。而收购三年之后再注入就能避开IPO流程，只需按照一般资产重组程序即可。资产注入预期其实非常明确了，有点此地无银三百两的意味。
二、资金面角度
首先不可否认，这个标的的筹码并不是那么干净，从12.29、12.30两日走势，包括今天让我这个散户能买到，都反映出里面的筹码并不愿意公司马上开启走加速的流程。包括昨日分时维护痕迹并不是特别明显，所以也劝退了不少短线老师。这也是这个票的潜在资金面风险。
但需要注意到，哪怕昨天里面的旧筹码狂砸几千万，依然能够弱转强分歧转一致上板。而今日哪怕老庄大砸几千万，也被游资、量化、散户的合力完美承接，并开出一字。说明场外的做多力量>场内的旧筹码不愿加速力量。当然，最好的买点是昨日弱转强上板那一刻。
结合昨日、今日转债都直接顶了20cm，哪怕溢价率那么高，哪怕只有几千万马上可能强赎了。老师们依然愿意去顶转债。转债昨日、今日已经40cm了，而正股复牌后才20cm刚开始，极度低估，未来可期！！！！！
