兼香型白酒上市公司口子窖交出了一份未达预期的2024年财报。2024年该公司实现营业总收入60.15亿元，同比增长0.89%；实现归母净利润16.55亿元，同比下降3.83%。

　　根据此前口子窖披露《2024年度财务预算方案》，该公司预计2024全年营业收入70.35亿元，同比增长18%，预计与实际之间相距甚远。

　　尽管白酒行业进入深度调整期，库存积压、动销不畅、消费疲软等问题已经成为行业共识，但企业营收增速放缓，同时净利润同比下降，仍然需要从自身上找问题。2024年，口子窖在各档次产品以及省内外市场上的表现，都显得有些勉强。

　　分产品来看，2024年口子窖高档产品实现营收56.81亿元，与上一年基本持平，毛利率小幅减少0.22个百分点；中档产品实现营收0.68亿元，同比下滑10.35%，但营业成本不降反升，导致毛利率下滑了7.09个百分点；其低档产品实现营收1.26亿元，同比增长33.01%，营业成本大增50.72%，进一步导致毛利率下滑约7.61个百分点。

　　口子窖各档次产品毛利率均较上年减少/图片来源：口子窖2024年报

　　分地域来看，口子窖在安徽省内实现营收49.56亿元，同比增长1.10%，营业成本小幅攀升1.23%，毛利率比上年同期减少0.03个百分点。

　　在安徽省外，口子窖2024年实现营收9.20亿元，同比下降2.88%，营业成本增长9.90%，毛利率较上年同期减少 3.73 个百分点。口子窖位于皖北地区，毗邻江苏、山东、河南等白酒消费大省，除安徽市场之外，该公司认为其产品在周边省份也具有较强的市场影响力。

　　然而，以这两组数据来看，口子窖依赖的大本营市场出现了拓展营收困难和毛利下滑的问题，在省外市场这些问题则被进一步放大。

　　通常来说，受到消费环境影响，企业在开源困难时会选择节流以提升业绩。在酒企纷纷发力降低成本的关头，口子窖的关注点似乎并不在此，该公司不仅在财报中并未提及有关动作，甚至仍有较高额度的支出。

　　2024年口子窖的咨询服务费高达3007.46万元。而2022年和2023年，口子窖咨询服务费分别为1288.87万元、3826.91万元。也就是说，近三年口子窖花费了8100万元用于咨询服务。

　　根据财报，咨询服务费属于管理费用，2024年口子窖管理费用支出约为1.40亿元，较上年有所提高。

　　长期的成本高企可能导致企业盈利能力持续减弱，如果企业未能在销售额上实现明显的突破，在成本上升的情况下，利润一定会承压。

　　有关上述问题，口子窖向界面新闻表示不接受媒体采访，记者以投资者身份致电口子窖董事会秘书了解到，该公司认为受到消费环境整体影响，其低端酒营收取得了增长，“哪个卖的比较好，我们也会重点去推一下”。这一表述也解释了财报中低档产品营业成本大幅增长50%以上的问题。

　　针对高额咨询费用，口子窖方面则表示：“这是我们公司的战略发展问题，不是当期投入就能有当期回报的。”按照该公司表述，咨询投入的目的或是意在追求长期价值回报，但究竟能否兑现，仍然具备不确定性。

　　口子窖的困境也意味着它在同类酒企赛跑中再一次处在不利的位置。

　　安徽地区酒业发达，市场竞争激烈，古井贡酒、迎驾贡酒和口子窖三足鼎立。以2024年财报数据来看，三家酒企中，古井贡酒稳稳占据徽酒龙头位置，且已经步入两百亿阵营。2021年，口子窖是徽酒榜眼，到了2022年，口子窖的营收已经被迎驾贡酒反超。

　　2024年口子窖营收60.15亿元，而古井贡酒实现营收235.78亿元，同比增长16.41%；迎驾贡酒实现营收73.44亿元，同比增长8.46%，无论是营收金额还是增长幅度，口子窖已经很难追赶竞品。

　　2025年一季度，古井贡酒实现营收91.46亿元，同比增加10.38%；口子窖实现营收18.1亿元，同比上升2.42%，差距同样明显。

　　值得注意的是，在业绩下滑的同时，口子窖还降低了分红率。财报显示，口子窖拟每股分红1.3元，现金分红金额约7.78亿元，占同期归母净利润的47.01%，分红率较上一年有所下滑。

　　口子窖酒在2024年初制定未来3年发展目标，表示要实现销量翻番，尽快达成“百亿口子”的预期。针对2024年，该公司年初提出了整体业绩增长18%的年度目标。如今看来，口子窖不仅无法实现自己的预期目标，距离徽酒前两名的差距也更加遥远。

　　对于今2025年的经营目标，口子窖在年报中也并未明确提及。