高能环境2025年业绩预增公告发布，含金量颇高。今日涨幅可视为向高能环境合理价格的回归。无论是在环保板块，还是有色金属板块，高能环境的估值都显著偏低。在环保板块，其市盈率不足平均值的二分之一，市净率不足平均值的四分之一。若置于有色金属板块，其估值之低更是毫无道理（见图一）。
造成这一现象的主要原因在于行业分类。尽管高能环境资源利用占比达78%，有色金属量能惊人，但炒股软件的概念题材显示不够到位，忙碌的投资者难以充分挖掘其价值，导致高能环境人气极低。不过近两天，其人气大幅提升（见图2）。
高能环境理应实现估值回归。若按环保板块计算，以2025年净利润估算，每股价格应为10元（20倍市盈率）；若按有色板块计算，每股价格至少在20元以上。
炒股炒的是预期。合理股价究竟几何？需预估2026年的利润。为确保估算在准确合理范围内，采用最保守的估算方法。依据2025Q3业绩说明会等资料，可推算出2026年金属板块营收为295亿元（见图3）。若加上环保运营和环保工程（31.5亿元），营收可达326.5亿元。若再算上非金属业务板块（50万吨的塑料、橡胶、聚酰胺），营收将更为可观。按照已公布的净利率7.65%计算，预估2026年净利润约为25亿元。考虑绿鞋机制，总股本为20亿，每股利润为1.25元。至少按20倍市盈率计算，股价应在25元以上。
问题来了，关键在于金属板块能否达到195亿元营收？答案是肯定的。关于产能达产问题，经过2025年的技改和爬坡，产能已实现甚至超越预期，这在去年11月的业绩说明会上得到公司确认，且公司表述往往较为保守。以金昌高能为例，原计划2025年产能为20亿元（2024年为7.6亿元），实际达到70多亿元。鉴于原料和产量超出预期，2026年将通过调整和扩产进一步提升产能。靖远高能的三氧化二铋、氧化锌项目产能增幅较大，江西鑫科2026年明确将实现满产。
特别值得一提的是，2026年非金属资源回收业务将迎来更大发展，主要得益于东南亚和拉美项目的落成。
第二个问题是原料保障。2025年珠海高能表现出色，实力不逊于珠海高能的重庆耀辉去年8月复产，作为西南地区重要的固废回收利用基地，2026年将贡献增量。经过多年运作，国外能提供更低价、稳定的原料供应。
尤其值得注意的是，我国《固废十条》颁布，作为开局之年，各地必将大力推进，确保完成分解任务，这将为原料保障、发电及施工等业务带来大量机会。
第三个问题是金属、非金属的销售和价格。由于绿色产品是下游生产商产品减碳的硬性约束，高能环境的产品将供不应求。至于价格，影响因素清晰明确：一是各国纷纷收储战略金属；二是央行购金买银；三是工农业生产需求大，但供应量不足；四是中美利率处于下行通道，我国将继续保持适度宽松；五是地缘纷争不断，贵金属配置需求增加，尤其是在美元贬值背景下，富人大量囤金；六是大宗商品的重要角色石油尚未启动，历史上曾达140美元/桶，如今仅50多美元。通常而言，石油价格波动后，才需警惕有色金属的周期性调整。
富贵险中求。股市中的高手抓到创新高的股票时，往往会弹冠相庆，因为他们相信自身能力，财运也常常更旺。而胆小畏高者往往只能小打小闹。
持有高能环境股票的投资者，何其幸运。
