$豪威集团(SH603501)$财务角度拆解下豪威传统业务：2025年三季报显示，成熟业务（智能手机CIS+基础车载CIS）已形成稳定现金流，所以对应固定资产产生的是可复制的规模化利润。计算采用2025年前三季度数据进行年化：年化净利润：32.10÷3×4=42.80亿元考虑Q4季节性（车载年底冲量），保守取全年净利润43亿元传统业务占比（剔除AR/VR、机器人等纯新业务）：约85%→传统业务净利润36.55亿元单位固定资产净利率=36.55/33.95=1.076583211该指标较2024年（106.3%）微升，反映产能利用率提升（存货周转天数从2024年的98天降至2025年的89天），但已触及轻资产模式的天花板（Fabless企业理限约110-120%）。公司现在的效率（107.7%）已经接近Fabless模式的理论天花板了。新业务投入资本（2025年三季报边际增量）：在建工程激增：9.98亿元（较年初+4.64亿元）主要投向：高阶车载CIS（8M及以上）产能、AR/VR专用产线、机器人视觉模组封装线资本化研发：12.34亿元（较年初+1.71亿元）投向：LCoS硅基液晶技术（AI眼镜）、全局快门CIS（机器人视觉）、医疗内窥镜CIS费用化研发中隐性资本：前三季度研发费用21.05亿元，其中30%投向机器人/AR/医疗等纯新领域（6.32亿元），按人力资本50%折算为资产 = 3.16亿元2025年新业务投入资本合计： 9.98 + 12.34 + 3.16 = 25.48亿元新增利润测算：理论满产利润：25.48 *107.7\% = 27.44亿元产能爬坡修正（2025年投入，2026-2027年达产）：2026年达产率60%：27.44 * 60% = 16.46亿元定价]新增利润 × 合理PE → 新增价值PE选择逻辑（分档估值）：车载CIS（占新业务70%）：处于L3智驾爆发期，给予45倍PE（较传统业务溢价30%）AR/VR+机器人（占新业务30%）：处于技术导入期，给予60倍PE（高成长溢价）加权平均PE：45 * 0.7 + 60 *0.3 = 49.5倍，取整50倍PE新增价值计算： 16.46 * 50 = 823亿元2027年满产：27.44亿元则新增市值为：27.44*50=1372亿元26年合理区间： 1473+823=229627年合理区间：1473+1372=2845大佬指正下