2026年的白酒行业仍处于深度调整期，今世缘却交出一份“整体稳健、单季反转、结构优化、渠道筑底”的三季报业绩答卷。公司前三季度营收和净利润同比微降，但第三季度营收和净利润同比均实现两位数增长。

　　白酒行业分析师、武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对《证券日报》记者表示，在行业普遍收缩的大环境下，今世缘依靠产品结构升级、费用精细化管控、大本营市场深耕与全国化稳步推进，牢牢守住经营基本盘，经营动能持续修复，为后续业绩回暖积蓄了充足底气。

　　单季利润重回高增长修复节奏领先板块

　　前三季度，今世缘实现营业收入86.66亿元，同比下滑2.42%；归母净利润25.03亿元，同比微降1.80%。第三季度，公司单季营收22.30亿元，同比增长15.54%；归母净利润4.22亿元，同比大涨31.59%，盈利增速显著高于收入增速。

　　白酒行业分析师蔡学飞表示，今世缘这份三季报呈现出“单季强修复、累计仍微降”的结构性特点，其根本驱动力还是源于产品结构与管理效率的提升。

　　在肖竹青看来，今世缘“坚持不盲目向渠道压货，转向抓终端开瓶、宴席培育、圈层品鉴，本轮增长更多是终端真实动销拉动，不是靠渠道打款堆出来的报表”。此外，公司持续做产品结构优化，资源向国缘开系等高毛利次高端倾斜，同时加强费用管控、控费增效，所以利润增速明显高于营收增速，盈利弹性有所体现。

　　公司在9月份接待109家机构调研时明确表示，二季度的增长“具备真实动销支撑”，渠道库存较一季度末小幅下降，而非通过向渠道压货换取报表数字。公司强调，“不会为了短期业绩向渠道过度压货”，多数区域维持库存稳定，高库存区域适度去化。这种以动销为导向的经营策略，虽然在短期内可能会牺牲部分报表弹性，却为后续的持续修复打下更健康的基础。

　　上市公司管理层在接待此次调研时曾预计，三季度、四季度能够基本延续二季度的经营态势。从实际交出的三季报数据来看，这一预判得到了兑现。

　　现金流翻倍增长经营质量实质性改善

　　前三季度，今世缘经营活动产生的现金流量净额达到21.26亿元，同比增长134.44%。公司给出的解释是“销售收款增加、采购支出减少及本期收到政府补助等原因综合影响”。

　　结合调研信息来看，更深层的原因在于回款质量的提升。公司透露，“当前回款压力不大，同比明显增加”，且业务本身赊销规模较小，货物发出后通常能够正常回款。这意味着，现金流的改善并非一次性因素驱动，而是公司经营链条健康度的真实反映。

　　在白酒行业当前普遍面临“渠道资金紧张”的环境下，今世缘的渠道回款依然顺畅，经销商配合意愿较高，这本身就是品牌力与渠道掌控力的佐证。

　　蔡学飞将这一改善归因于渠道逻辑的转变，渠道从“要回款”转向“出货与动销”。企业明确不向渠道过度压货，库销比转好，“增长有真实的开瓶支撑”。在他看来，这并非单一财务技巧的结果，而是今世缘在低基数之上对产品、渠道、费用三线同时积极调控的结果。费用端的提效同样关键：企业把市场费用从价格战回撤，更多投向消费者端与终端服务，费效比抬升，利润增速较高。这种费用投向的结构性调整，短期看抬升了利润率，长期看培育了真实的消费基础。

　　另一个容易被忽略的细节是合同负债的变化。截至三季度末，该公司合同负债余额为8.28亿元，较年初的17.08亿元有所回落，考虑到行业整体处于去库存阶段，这一水位仍处于合理区间。公司主动控制发货节奏、不向渠道转移压力的做法，短期看减少了报表收入，长期看是在维护渠道生态的健康。当行业回暖时，一个轻装上阵的渠道体系往往能更快地响应需求复苏。

　　对此，华鑫证券分析师孙山山表示，2026年是“十五五”开局之年，也是今世缘品牌创牌30周年。公司以“高质发展、稳中求进”为战略总纲，稳固省内市场基本盘，有序推进省外市场及海外市场开拓，逐步提升市场占有率，发展质态优于行业平均。公司稳定核心大单品策略，提升品牌高度，积极挺进新酒饮赛道，布局新媒体传播矩阵，强化消费者互动，以拥抱消费趋势的多元化。预计该公司2026年至2028年的每股收益分别为2.10元、2.24元、2.50元，当前股价对应的市盈率分别为16倍、15倍、13倍，维持“买入”投资评级。