安井食品三季报出炉：主业韧性显现，盈利能力修复

  安井食品（603345）于近期发布2025年三季报，数据显示，公司前三季度实现营收113.71亿元，同比增长2.66%；归母净利润为9.49亿元，同比下降9.35%。不过，单看第三季度，业绩表现明显回暖：Q3营收达37.66亿元，同比增长6.61%；归母净利润2.73亿元，同比增长11.8%，扣非净利润更是增长15.27%。这一数据释放出一个明确信号——公司的经营正在逐步向好，盈利修复趋势确立。

  从业务结构来看，速冻调制食品和速冻菜肴制品成为主要增长动力。其中，Q3速冻调制食品收入19.06亿元，同比增长6.4%；速冻菜肴制品收入12.28亿元，同比增幅达8.8%。特别是烤肠系列、锁鲜装产品在C端市场表现亮眼，推动整体毛利率维持高位。而米面制品虽受同质化竞争影响下滑9.1%，但公司通过面点类新品迭代缓解了压力。此外，2025年7月完成对鼎味泰70%股权的收购，也为Q3新增了3212万元烘焙食品收入，初步体现外延扩张的协同效应。

  渠道方面，商超定制化战略成效显著。Q3商超渠道收入同比增长28.1%，新零售及电商渠道增长38.1%，特通直营更是猛增68.1%。相比之下，传统经销商渠道基本持平。这说明公司在主动调整渠道结构，从依赖批发转向更贴近消费者的现代渠道布局，尤其是与盒马等新零售平台的合作带来明显增量。

  毛利率企稳，费用优化带动净利率回升

  让我比较关注的是利润端的变化。尽管原材料如小龙虾、鲜鱼价格有所上涨，但Q3毛利率仍保持在19.99%，同比基本持平。这背后的关键在于产品结构优化——低毛利的小龙虾业务占比下降，高毛利的锁鲜装和定制类产品占比提升，形成正向拉动。

  更值得肯定的是费用控制。Q3销售费用率同比下降0.31个百分点，管理费用率下降0.52个百分点，主要得益于广告宣传和外包促销员费用的收缩，以及股份支付减少。最终，销售净利率提升至7.31%，同比+0.35pct，扣非净利率也上升0.53pct，盈利能力已进入环比改善通道。

  结合光大证券的研报观点，他们维持对公司“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为13.91亿、15.13亿、16.72亿元，对应当前PE仅17倍左右，在食品饮料行业中具备估值吸引力。

  我的看法：短期震荡不改长期价值逻辑

  虽然近期主力资金五日净流出1.16亿元，股价处于布林线上轨且WR显示超买，短期存在回调压力，但我认为这更多是市场情绪波动所致。公司基本面已在悄然好转：产品升级、渠道转型、外延并购三箭齐发，尤其“拥抱商超定制”的战略方向清晰且已见成效。

  在一个增速放缓、竞争激烈的速冻赛道里，能实现Q3双位数利润增长的企业并不多。安井食品用实际业绩证明了其经营韧性和管理效率。只要行业价格战趋缓、成本端不再大幅上行，盈利能力的修复有望持续。

  所以在我看来，当前的震荡反而是长期投资者的关注窗口。短期支撑位69.51元，若回调至此区域，或许是个不错的布局机会。