近日，港交所官网显示，“速冻食品第一股”安井食品(603345)递交上市申请，谋划“A+H”双重上市，联席保荐人为高盛、中金公司。据悉，此轮赴港上市的目的在于加快安井食品国际化战略和海外业务布局提高境外融资能力，但这一议案却遭到了公司大批中小股东的反对。

　　公开资料显示，安井食品于2017年在上交所主板挂牌上市，发行价为11.12元/股，在预制菜概念大火的2021年，公司股价突破278元/股，但随着预制菜热度的回落，公司股价出现下滑。

　　业绩方面，公司近年来营收增速放缓，2024年前三季度更是陷入了“增收不增利”的窘境。

大批中小股东反对赴港上市

　　2024年1月，安井食品启动了在港交所上市筹备工作。公司称为了加快国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要。

　　2024年12月，安井食品发布发行H股股票并在香港联交所上市方案的议案以及募集资金使用计划的议案，还召开了第四次临时股东会议。境外发行上市计划最终通过，但也遭到不少股东反对。

　　公告显示，安井食品发行H股计划议案以70.63%的票数通过，反对票数高达28.78%，弃权票数占0.60%。其中，中小股东反对声音较大，60.51%的持股5%以下股东对H股IPO议案持反对态度。

陷“增收不增利”困境

　　安井食品近年来业绩增速放缓，或是选择出海“淘金”的原因之一。

　　财务数据显示，2020年至2023年，安井食品实现收入分别为69.65亿元、92.72亿元、121.87亿元、140.45亿元，营收增速分别为32.25%、33.12%、31.39%、15.29%；净利润分别为6.04亿元、6.83亿元、11.01亿元、14.78亿元，净利润增速分别为61.73%、13.00%、61.37%、34.24%。

　　2024年前三季度，安井食品业绩增速将至个位数。公司实现营收110.77亿元，同比增长7.84%；净利润为10.47亿元，同比下滑6.65%。

　　对于安井食品未来的业绩走向，资本市场也有所担忧，选择下调其业绩预期。

　　其中，华西证券将其2024年至2026年的营收预测157.50亿元、177.95亿元、195.80亿元下调至152.28亿元、169.03亿元、186.27亿元。

　　截至发稿，安井食品2024年业绩预告尚未披露。

　　事实上，安井食品并不缺钱。

　　公司2024年12月3日披露的募集资金专项报告显示，募集资金专户还余2.3亿元，现金管理产品余18.1亿元，部分募资项目建设尚未完成，延期到2025年。

　　另外，安井食品募资项目包括布局全球供应链平台，但2024年上半年，公司境外营收仅有6773万元，占总营收不足1%。

　　截至2024年前三季度末，安井食品的现金及现金等价物有20.13亿元，企业账面资金较为宽裕。

4年股价跌去近六成

　　业绩增长乏力的同时，安井食品在资本市场也没有了昔日风彩。

　　2021年，公司股价突破278元/股，但此后，公司股价出现下滑，2022年数次跌至百元以下。抛出赴港上市的计划后，二级市场也并未买单。

　　1月19日，公司报收92.14元/股，当晚公司发布拟在H股上市的公告，下个交易日1月22日，安井食品开盘即跌停。

　　蛇年首个交易日，2月5日收盘，安井食品跌1.74%报73.89元/股，总市值216.72亿元。2021年来，其股价已跌去近六成。

　　股价滑落的背后，安井食品大股东更是冲在减持第一线。

　　2023年1月，持股5%以上的公司董事刘鸣鸣公告减持5.1亿元至4.2%；同年6月，控股大股东福建国力民生科技发展有限公司在股价高点减持5%股份，套现22.7亿元；2024年9月，董事黄建联、黄清松也分别减持4137万元和4381万元。

　　在股东竞相逃离之后，港股的投资者们是否会为安井食品“买单”？

经销商加速退出

　　安井食品的销售渠道高度依赖经销商。据招股书，经销商是安井食品核心销售渠道，销售额占比超八成，而线上电商平台不足一成。

　　2022年～2024年前三季度，来自经销商的收入分别为97.6亿元、113.2亿元、90.3亿元，占总收入的比重分别为80.6%、81.1%、82.1%；来自KA客户的收入分别为9.73亿元、8.43亿元、5.98亿元，占比分别为8.0%、6.0%、5.4%；来自特通直营客户的收入分别为8.08亿元、10.50亿元、6.94亿元，占比分别为6.7%、7.5%、6.3%；来自电商平台的收入分别为5.66亿元、7.34亿元、6.71亿元，占比分别为4.7%、5.4%、6.2%。

　　海外市场的销售也主要透过经销商来完成。不过，公司经销商的流动性较高，近年来，终止合作的经销商数量逐渐逼近新增数量。

　　2022～2024年前三季度，公司经销商分别新增336家、454家以及455家，但终止合作的经销商数量分别为152家、326家、350家。

　　2022年～2024年三季度，公司期末的经销商数量分别为1836家、1964家以及2069家。安井食品认为，经销商对于建立销售渠道、扩大产品经销覆盖范围以及推动经营业绩增长至关重要。

　　安井食品称，“主要因为这些经销商改变其业务发展方向、退出市场或其他原因而未有在指定时间内与我们进行积极交易，或未有严格遵守我们的经销商管理政策或未达到我们的预期销售表现。”