“美元已失去估值锚定” vs “全球资本正加速回流美国”
高盛首席外汇及新兴市场策略师Kamakshya Trivedi称：“美元指数当前缺乏基本面支撑，政策转向与经济放缓正合力压低币值。”几乎同一时间，美联储最新资金流动数据显示：11月非美机构净增持美债规模达372亿美元。两大信号并列——一边是顶级投行唱空美元，一边是全球资金悄然重返美债市场。
美元跌至一个月新低，降息预期主导市场定价
12月3日，美元指数（DXY）报收98.89，较前一日下跌0.41%，盘中最低触及98.977，创一个月以来新低。此次走弱主要受当日公布的美国ADP就业数据疲软影响，进一步强化市场对美联储货币政策转向的预期。高盛分析指出，当前联邦基金利率目标区间为5.25%-5.50%，但随着美国经济增速放缓迹象显现，市场普遍预期美联储将在12月议息会议后启动降息周期，并延续至2024年。此外，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特可能接任美联储主席的消息也加剧了政策宽松预期。当日美股期货同步波动，反映投资者对流动性环境变化的高度敏感。
美元走弱对全球资产的传导路径
美元贬值利好跨国企业盈利，尤其科技、能源与工业板块。标普500成分股中约28%的收入来自海外市场，历史数据显示，美元每下跌10%，可能带动标普500每股收益上升2%-3%。高盛策略团队认为，这一效应在海外营收占比较高的企业中尤为显著。
但资金流向或发生结构性偏移，非美市场吸引力提升。尽管美元走弱短期提振美股盈利，但长期可能引发资本从美股流出，转向估值更具吸引力的非美资产。当前欧央行与英国央行仍维持高利率政策，与美联储潜在降息形成利差反差，削弱美元相对回报率。同时，全球去美元化趋势持续演进，美元在全球官方外汇储备中的占比已从2000年的72%降至2023年的58%，长期需求端承压。
亚洲股市整体受益，本土需求导向板块更优。高盛亚太区首席股票策略分析师慕天辉指出，在美元贬值周期中，新兴市场通常表现领先，尤其是货币升值预期下的亚洲市场。资金流入将优先惠及以内需驱动为主的消费、金融和基础设施板块；出口导向型产业虽面临汇兑压力，但订单韧性仍可支撑基本面。
财政赤字与债务问题加剧美元下行风险。美国2023财年财政赤字达1.7万亿美元，政府债务总额突破33万亿美元，叠加贸易逆差扩大，削弱美元长期基本面支撑。这一背景正在影响全球资本配置逻辑，推动投资者重新评估以美元计价资产的风险溢价。
相关题材及人气个股
宏观环境变化下，多个赛道迎来结构性机会，尤以高端制造、半导体封测与农业种业为代表。
*ST松发（603268）完成重大资产重组，主业转型为船舶及高端装备制造，2024年以80.06亿元收购恒力重工100%股权。2025年11月27日，子公司签订重大造船合同，涵盖6艘30.6万吨超大型原油运输船、2艘15.7万载重吨LNG双燃料原油船及4艘6000TEU集装箱船，合同金额约11-16亿美元（折合人民币80.56亿至116.80亿元）。自2025年9月以来累计签署超40亿美元订单，合计逾280亿元人民币。11月25日获政府补助2700万元。股价走出“4天3板”，2025年12月2日盘中创下80.50元历史新高，12月3日收盘价81.21元，涨幅5.0%。
TCL科技（000100）聚焦半导体显示、新能源光伏与半导体材料。TCL华星G5.5印刷OLED产线（t12）产能由3K/月提升至9K/月，医疗显示产品稳定出货，NB、MNT客户推广加快。2025年10月下旬启动全球首条高世代印刷OLED产线（t8项目）建设。中小尺寸业务成增长主力，IT领域MNT销量同比增10%，NB销量同比激增63%；车载显示出货面积同比增长47%。2025年前三季度实现营收1359亿元，同比增长10.5%；归母净利润30.5亿元，同比增长99.8%。12月3日在苏州设立出资额3.01亿元的股权投资合伙企业。最新价4.34元，涨跌幅4.08%。
荃银高科（300087）主营水稻、玉米、小麦等种子研发与订单农业。2025年12月2日晚公告，中国种子集团有限公司拟发起要约收购，价格为每股11.85元，预定收购约1.89亿股，总价约22.45亿元，旨在增强控制权并解决同业竞争。收购完成后，中种集团持股比例最高可达40.51%。公司2025年前三季度营收同比下降5.90%，归母净利润亏损1.8亿元。最新价11.59元，涨跌幅0.78%。
长电科技（600584）为全球领先的半导体封测服务商，提供封装设计、测试与成品全流程服务，客户覆盖国内外主流芯片设计企业。作为国内封测三巨头之一，产品应用于高性能计算、人工智能与汽车电子等领域。截至2025年11月27日融资余额达36.67亿元，占流通市值比例超5.73%，处于历史90%分位以上。昂瑞微IPO招股书披露联合长电科技推进国产封装测试工艺验证。最新价36.61元，涨跌幅0.41%。
华天科技（002185）从事半导体集成电路与元器件封装测试，是国内主要封测厂商之一。2025年11月27日确认与国产GPU企业摩尔线程存在合作，为其提供封装测试服务。此前被光力科技列为12英寸划片机核心客户，显示其产线技术水平获产业链认可。虽未出现明显股价异动，但在国产算力产业链中具备关键地位。最新价11.04元，涨跌幅-1.16%。
