业绩超预期的背后
看到药明康德这份三季报，我第一反应是：这艘CXO航母的引擎又升级了。营收和净利润的双增长，特别是TIDES业务翻倍式爆发，让我想起早年台积电专注先进制程时的场景——当同行还在纠结产能分配时，龙头早已在下一代技术风口筑起护城河。GLP-1类药物的全球热潮，恰似给提前布局多肽赛道的药明康德装了助推器。
战略聚焦的加减法
有意思的是，公司一边交出亮眼财报，一边却在持续"瘦身"。28亿出售临床CRO业务给高瓴，就像专业棋手主动弃子取势。这种果断让我联想到华为当年剥离荣耀——非核心资产变现后，资金和精力更能集中到CRDMO这个主战场。从补充材料看，被剥离业务仅贡献3.5%营收，这就像修剪盆栽时精准剪掉杂枝，反而让主干长得更茁壮。
地缘风险的"防弹衣"
总被问及地缘政治影响，我倒觉得药明康德像穿了件特殊防弹衣。看到他们在瑞士、新加坡、美国同步扩建基地，这种"鸡蛋分篮装"的策略，比单纯担忧关税更务实。有个细节值得玩味：公司美国业务收入增速已回升至31.9%，这或许说明，当你的技术不可替代时，政治噪音终会输给商业本质。就像阿斯麦的光刻机，再多的出口限制也挡不住客户排队。
漏斗里的长期主义
最让我触动的是CRDMO模式的漏斗效应。从药物发现(R)到开发生产(D&M)的转化率，像极了酿酒师把控的发酵过程——前端多1%的优质葡萄筛选，后端就能多10%的醇厚酒液。药明康德现在手握近600亿订单，就像提前锁定了未来三年的酿酒原料。这种业务协同性，让我想起特斯拉垂直整合的超级工厂。
站在当下看，药明康德的战略像在下一盘三维围棋：横向全球化布局化解地缘风险，纵向深耕CRDMO提升技术壁垒，时间轴上则用漏斗模型平滑周期波动。当然，任何模式都有挑战，比如新分子研发的技术迭代风险，或是全球产能管理的复杂度。但看到公司连续两个季度上调指引，这份底气至少说明，在医药研发的星辰大海里，中国CXO龙头已经找到了自己的航向。各位读者不妨多关注其TIDES业务进展，这可能是观察公司成色的最佳切片。
