$药明康德(SH603259)$  药明康德（603259.SH）九月下旬走势展望：技术修复与价值重估的博弈

核心观点

药明康德当前处于"短期技术调整、中期趋势向好"的关键节点。技术面显示股价在突破长期下降通道后进入整固阶段，资金面呈现机构分歧但长期配置价值凸显，政策面国内创新药红利持续释放对冲海外不确定性。预计下周股价将在105-115元区间震荡整固，短期回调幅度有限，中期突破115元阻力位概率较大。维持"看多"评级，下周目标价位112-115元，回调至105元以下为配置机会。

一、技术面分析：短期修复与中期支撑的平衡

1. 关键价位与趋势结构

截至9月19日，药明康德收盘价为108.75元，处于近期反弹后的整固阶段。从日线级别看，股价自9月4日低点101.94元反弹以来，已形成清晰的短期上升通道，5日、10日、20日均线呈多头排列，105元附近形成强支撑（对应9月15日低点105元及9月19日低点105元）。这一支撑位与95-105元的筹码密集区高度重合，显示该区间承接力较强 。

阻力方面，115元构成重要技术关口，该位置既是前期高点（9月2日最高价115.79元），也是市场对2021年历史高点168.76元的心理预热位 。当前股价在108-110元区间面临短期获利盘抛压，9月18日、19日连续两日未能站稳110元，显示需要时间消化套牢盘。

2. 技术指标信号

- 超买修复需求：日线RSI指标在9月第一周冲高至75以上超买区间后，目前回落至65左右，但尚未完全修复，短期仍有回调压力 。

- 中期动能未改：周线MACD红柱持续放大，且未出现顶背离现象，表明中期上升趋势完好。9月第二周的急跌（9月4日单日跌幅8.06%）已通过随后的反弹收复大半失地，显示多头韧性较强 。

- 量能配合健康：9月15日以来成交量逐步萎缩，从9月4日的巨量成交回归至平均水平，说明短期抛压已明显释放，缩量回调有利于底部构建。

二、资金面分析：机构分歧下的长期配置逻辑

1. 机构持仓变动呈现分化

北向资金持续增持与部分机构减持形成鲜明对比。截至6月30日，北向资金持有3.02亿股，较上季末增加22.82%，持股市值达209.72亿元，显示外资对CXO龙头的长期信心。但淡马锡在4月短短10天内三次减持，合计套现近25亿港元，持股比例从8.20%降至4.31%；礼来亚洲也于6月减持23.9亿港元，反映部分机构对短期估值的担忧 。

2. 融资与配售的影响

公司7月30日以104.27港元/股完成77亿港元闪电配售，虽短期造成港股股价折价压力（较当日收盘价折价5%-7%），但募资用于产能扩张和技术升级，长期有利于业务增长 。从A股市场反应看，配售消息后股价经历短暂调整即恢复上升趋势，表明市场更关注长期价值而非短期摊薄影响。

融资余额数据显示多空分歧加剧，9月第二周股价急跌期间融资余额未显著增加，说明杠杆资金风险偏好较低，短期抛压主要来自机构获利了结而非杠杆平仓，这为后续反弹减少了压力。

3. 板块资金联动效应

港股创新药ETF（513120）9月累计涨幅已超110%，但9月11日单日下跌6.87%，带动药明康德A股同步调整6.95%，显示AH股情绪传导明显。不过近期ETF资金流出速度放缓，9月15日后呈现缩量企稳特征，对药明康德股价形成间接支撑。

三、政策面分析：国内红利对冲海外风险

1. 国内创新药政策持续加码

国家药监局9月12日发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告》，明确创新药临床试验申请在受理后30个工作日内完成审评审批，较此前平均周期缩短40%以上。这一政策将加速创新药研发进程，直接带动CXO行业订单增长。数据显示，2025年上半年国内创新药BD交易总额超600亿美元，已超过2024年全年水平，药明康德作为国内CDMO龙头直接受益。

从行业基本面看，"十四五"期间国家药监局已批准创新药210个，我国在研创新项目约占全球的30%，创新药研发的"中国力量"持续崛起为CXO行业提供了坚实需求基础。

2. 海外政策不确定性犹存

美国特朗普政府提出的《美国优先投资政策》备忘录将生物技术列为监管重点领域，可能限制中美生物科技合作。尽管目前授权交易暂不受影响，但政策执行细节的不确定性可能影响市场情绪。药明康德海外收入占比约45%，需持续关注美国CFIUS监管范围是否扩大至医药研发服务领域。

3. 行业景气度验证

CXO行业研发投入强度保持稳定，药明康德2025年上半年研发投入5.14亿元，虽占比2.47%略低于同行均值，但绝对金额居行业首位。研发投入重点投向连续制造技术、高表达细胞株开发等关键领域，已形成2000余项专利的技术壁垒，支撑其服务溢价能力。

四、基本面支撑：订单与利润率双升

1. 业绩增长动能强劲

2025年二季度公司实现收入111.4亿元，同比增长20.4%；经调整净利润36.4亿元，同比增长47.9%，增速显著高于收入增长，显示规模效应下利润率持续提升。毛利率达到46.3%，同比提升5.9个百分点，主要得益于临床后期和商业化项目占比上升带来的产能效率提升 。

2. 订单储备充足

截至二季度末，在手订单达566.9亿元，同比增长37.2%，订单收入比（TTM）达2.8倍，为未来1-2年的业绩增长提供了坚实保障。核心业务小分子CDMO及TIDES（多肽及寡核苷酸）保持高速增长，其中TIDES业务收入同比激增114.6%，成为第二增长曲线 。

3. 研发转化效率突出

公司研发投入聚焦"一体化、端到端"战略，自主研发的流动化学平台可将部分药物合成步骤从10步缩短至3步，产能提升50%以上。这种技术驱动型增长模式使得生物药CDMO业务收入占比从2020年的15%提升至2024年的28%，验证了研发投入的商业化价值。

五、下周走势推演与操作策略

1. 价格波动区间预测

- 上行空间：短期阻力位110元（9月17日高点110.72元），强阻力位115元（9月2日高点115.79元）。若下周能放量突破110元并站稳，有望冲击115元目标位。

- 下行支撑：第一支撑位105元（近期成交密集区下沿），第二支撑位102元（9月4日低点）。回调幅度预计有限，105元以下具备较强安全边际。

2. 关键驱动因素

- 利好催化剂：国内创新药临床试验审批加速的具体案例落地；三季报业绩预告提前披露；机构研报上调目标价。

- 风险因素：美国对华生物科技政策收紧；港股创新药板块持续调整；公司公告大额减持计划。

3. 操作策略建议

- 短期投资者：在105-108元区间轻仓介入，止损位设置在104元以下（跌破近期支撑位），目标位112-115元，突破115元后可继续持有。

- 中长期投资者：将105元以下视为优质配置窗口，采用分批建仓策略，若回调至102-105元区间可加大仓位，长期目标位参考机构平均预测的120元（2025年动态PE 30倍） 。

- 风险提示：若下周成交量持续萎缩且无法站稳105元，需警惕中期趋势走弱风险；密切关注9月25日前是否有美国政策新动向。

六、估值与目标价位

基于分部估值法，公司小分子CDMO业务对应估值1800亿元，生物药CDMO业务对应估值800亿元，实验室服务业务对应估值700亿元，合计合理估值3300亿元，对应目标价113元（总股本29.2亿股）。考虑到短期技术面调整需求，下周目标价位区间设定为112-115元，较当前股价存在3%-6%的上涨空间。

结论

药明康德作为CXO行业龙头，受益于国内创新药研发热潮的长期逻辑未变。短期技术面调整不改中期上升趋势，资金面的机构分歧反而提#周末杂谈#  #强势机会#  供了逢低配置机会。下周股价若能在105元附近完成企稳，将为突破115元阻力位积蓄动能。投资者应聚焦公司订单兑现能力和政策红利释放节奏，忽略短期情绪波动，把握回调带来的价值配置窗口。