$药明康德(SH603259)$  是一只神奇的股票，陪伴了我2020-2021年的煎熬时期，最低的时候是50，最高的时候到过160；既帮我提升了认知，也没让我亏钱，很感激。之前写了篇短文聊了，感觉阐之未尽，专栏里再聊聊。

1、“医药送水人”还有没有人口、产业红利（高素质工程师红利）？

药明的核心业务是医药研发服务，为其他药企提供新药研发和生产服务，所以别名“医药送水人”。医药是个好行业，空间大、前景长，因此“医药送水人”此前常年被看好，估值非常高，PE70X以上。

这个业务的核心有二：一是人，药明的2024年年报显示，研发人员数量31819人，占总人数比例为80.7%，各位可以查一下自己公司研发人员比例，然后再想一想这个人数和比例的可怖之处，这样的科研人才强度带来的是强大的研发能力；二是原料，包括水、电、药材原料、实验物料等等，得益于东大的强大产业链，基本上这一块放眼全球没有对手。

所以药明的崛起，其背后是人口红利+产业链红利，这个逻辑有没有改变？随着经济的发展，劳动力价格上涨是必然，有影响，红利程度肯定是收窄的。

但还有没有红利？当然有，要相信中国人的聪明、用功、效率、负责是在全世界都出名的，所以红利还在。你看ROE还是在17左右稳住了，赚钱能力还是很突出。

2、药明的估值高不高？

药明此前常年40倍PE以上，夸张的时候70~100信手拈来。现在还能不能回到这么高的估值？

比较困难：一方面，pe给的是对未来的预期，现在体量大了、增速明显下来了，很难再回到过去的那种增长速度；另一方面，国际因素的扰动确实带来的极大的不确定性，因此，在估值上肯定是会有所折价的。

会不会掉头增长？是可能的，幅度要看AI对创新药的影响和全球化演变的趋势。此前公司在平台上回答，“维持公司的全年指引”，按照这个指引，业务是重回增长的。

所以，估值很难回到过往的水平，但以目前的16XPE看，对负面因素的影响有些过于悲观，我认为是低估了的。

3、怎么看药明的分红+回购？

分红就算了，你要看分红就去买神华了。但这是个好的开始，假设后续药明的Capex维持稳定水平，进一步提高分红比例，那慢慢优势也就出来了，这一点有待观察。

回购，10个亿看似很多，相较其接近千亿以上的市值来说，真的是毛毛雨。但是这种态度是非常积极的，不光发了回购公告，还发了收到银行股票贷款承诺函的公告，体现的是公司觉得估值低了，自己要买，有流动性支持，有托底。

4、地缘政治因素怎么看？

药明约64%的营收来自美国市场，这块因素的扰乱还是很大的。在回答投资者问的时候，公司的回复也是“肯定会有影响，影响多少现在还不明朗”。本轮的下跌，还是因为政策的扰动，这块比较难以分析，因为老特的不确定性太大，只能边走边看了。

5、现阶段怎么操作？

我的仓位里一直有它，70倍PE不在了，16倍不比你去挑一只看不懂的股票来的好？看好AI带来的创新药市场拓展，矿山大了送水人有利。

另外，你看这现金流，眼不眼馋？哪有多少生意能这么好？还没啥应收。

前期有点上头，一度上到了50%的仓位，波动有点吃不消，现在趁着反弹降下来了，心态就平和了，慢慢看慢慢学慢慢操作。

流水不争先，争的是滔滔不绝。

祝你也有好收成。