2025 年8 月公司公告拟收购AIDC 集成服务商武桐树科技39.2%股权（9 月22 日董事会正式通过议案），武桐树科技承诺2025-2027 年三年累计实现不低于4 亿扣非归母净利润。武桐树科技是国内领先的智算中心集成服务商，其核心优势包括：1）产品性能优势：其为教育AI 打造的千卡集群服务器WT-X201 GPU 在国产自研背景下性能达到国际一线水平80%-90%，且兼容CUDA，性价比高；2）液冷技术优势：通过打造芯片循环CDU 和背板循环CDU，实现100%全液冷，PUE 能够达到1.06-1.15，显著优于国家要求的1.2-1.25 水平；3）盈利能力优势：上述技术优势也体现在了其报表当中，武桐树科技2025H1 毛利率/净利率分别达到25.2%/15.2%，高于多数同业上市公司盈利水平；4）高校布局优势：武桐树科技在高校及科研中有良好布局。根据公告及公开信息，我们测算武桐树科技目前有较大概率签下的潜在订单储备为35.5 亿元，按照上述净利率测算未来有望贡献利润5.4 亿元，完成业绩承诺确定性较高，而原股东方承诺业绩承诺期内不减持所受让的罗曼股份公司股权，也彰显了对于双方合作的信心，公司有望成为AIDC 行业新星。

    　　政策助力+内部协同，看好武桐树科技长期发展空间。除受益于行业发展外，我们认为在政策助力+内部协同下，公司长期成长空间充足：1）芜湖地区加速数据中心建设，打造中国版“星际之门”，而武桐树科技已中标相关项目，未来有望重点受益；2）武桐树科技近期拓展DeepSeek 玄鹏一体机，进一步补强自身在硬件设施领域布局，而我们也注意到其兄弟公司浙江武珞为沐曦股份2024 年前五大客户，我们认为不排除武桐树科技在集团层面与沐曦有合作的可能，而稳定的板卡来源（如有）可以为武桐树科技沿产业链的业务延伸（如算力租赁等）奠定基础；3）我们认为武桐树科技可以通过与公司的合作，将自身数据中心应用下游由科教领域进一步拓展至文娱领域，从而进一步打开沿产业链外延成长空间。

    　　线验新消费模式逐渐兴起，Holovis 有望抢占沉浸式体验模式发展先机。为打造线上线下消费闭环，以奈飞为代表的头部线上IP 企业逐渐加速布局线验馆及配套周边设施，而由于此类体验馆通常需要玩家扮演故事主角进行沉浸式体验，我们认为其将带动沉浸式体验设计及EPC 需求增长。同时，该类项目通常具有定制化程度高，供应商粘性强的特点，且由于IP 具有时效性需要定期更新，因此对于沉浸式体验设计类企业是更好的商业模式。2024 年罗曼股份正式完成沉浸式体验设计企业Holovis 的股权交割，而后者目前已参与了奈飞的鱿鱼游戏的IP 设计（奈飞House 储备IP），未来有望抢占沉浸式体验发展先机。

    　　传统主业有望受益于稳增长措施及反向出海。随着国内稳增长措施的逐渐推进，我们认为国内市政建设需求将逐渐筑底反弹。同时，考虑到Holovis 良好的全球布局，我们认为公司传统业务也有望借助Holovis 海外客户资源实现反向出海，承担综合文娱场所中灯光、能源等基础设施的建设。2025 年5 月公司公告新签沙特大订单，已初步印证上述趋势。传统主业的修复同样有望增厚公司业绩。