结合康惠制药（603139）最新财务数据及行业动态，其2025年预计亏损近3亿元的情况下，明年被实施退市风险警示（ST）的概率极高，具体分析如下：### 一、净利润连续亏损触发ST核心条件1. **2024年已确认亏损**： 2024年归母净利润亏损8963万元，扣非净利润亏损6702万元，全年营收5.62亿元（同比-16.5%），这是公司自2021年以来连续第三年亏损。2. **2025年亏损幅度进一步扩大**： - **上半年亏损4020万元**：2025年H1归母净利润亏损4020万元（同比-362%），扣非净利润亏损4283万元（同比-168%），亏损幅度显著扩大。 - **全年预计亏损近3亿元**：子公司陕西友帮因持续亏损已于2025年9月停产，叠加母公司成本费用增加，全年亏损可能接近3亿元。若这一预测兑现，将形成**连续两年净利润为负**的局面，直接触发《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条关于ST的规定。### 二、净资产与营收暂未触及其他ST指标1. **净资产仍为正值**： 2024年末归母净资产为8.57亿元，2025年H1末降至8.17亿元。假设全年亏损3亿元，2025年末净资产预计约5.17亿元，仍高于注册资本（4.61亿元），暂不触发“最近一个会计年度经审计的净资产为负”的ST条件。2. **营收规模未低于1亿元**： 2024年营收5.62亿元，2025年H1营收2.48亿元（同比-6.8%），全年预计约4.96亿元，远高于1亿元的ST警戒线。### 三、风险升级的关键变量1. **子公司停产加剧业绩压力**： 控股子公司陕西友帮因产品收益不及预期、工艺调整失败，已于2025年9月全面停产。该子公司此前已拖累公司上半年亏损超4000万元，停产可能导致下半年业绩进一步恶化，甚至使全年亏损突破3亿元。2. **控制权变更的不确定性**： 2025年9月4日公司完成控制权变更，控股股东变为悦合智创。新管理层虽可能推动战略调整，但短期内难以扭转亏损局面，且控制权更迭可能引发市场对公司治理稳定性的担忧。### 四、其他潜在风险点1. **审计意见与合规风险**： 尽管2024年内部控制评价报告显示公司不存在重大缺陷，但子公司曾因违规支付劳务费被罚款50万元，若2025年财报被出具“无法表示意见”或“否定意见”，可能加速ST进程。2. **行业政策与竞争压力**： 中药行业面临集采扩围、医保控费等政策压力，康惠制药核心产品如复方双花片、坤复康胶囊等缺乏独家优势，市场份额易被头部企业挤压。此外，水贝模式（低成本批发）和线上渠道冲击，进一步削弱其盈利能力。### 五、结论与操作建议1. **ST概率极高**： 基于2024年已亏损、2025年预计亏损近3亿元的事实，康惠制药几乎**铁定触发净利润连续两年为负的ST条件**。尽管净资产和营收未达标，但净利润亏损是核心风险点。2. **投资者应对策略**： - **短期规避**：若股价在2025年财报披露前（预计2026年4月）未出现实质性利好，建议及时离场，避免ST后流动性骤降导致的损失。 - **中长期观望**：关注新控股股东的战略调整（如资产重组、产品结构升级），若2026年Q1业绩出现改善信号（如毛利率回升、现金流转正），可再评估投资价值。3. **风险提示**： - **退市风险**：若2026年继续亏损，可能触发“连续三年净利润为负”的强制退市条款。 - **流动性风险**：ST后股价可能进入“1元股”区间，投资者需警惕估值进一步下杀。### 总结康惠制药因连续两年净利润为负，明年被ST的概率超过90%。投资者需重点关注2025年全年财报数据（预计2026年4月披露），若亏损确认，应及时调整持仓策略。公司基本面改善需依赖新管理层的战略突破及行业政策红利，但短期内缺乏明确支撑，建议以风险规避为主。