春风动力三季报超预期，四轮车与电动二轮双轮驱动业绩高增，中金罕见连续上调盈利预测！ 公司2025年前三季度实现营收148.96亿元、归母净利润14.15亿元，同比分别增长30.10%和30.89%，其中全地形车与极核电动车成为最大亮点。尽管毛利率受海外关税影响有所承压，但费用管控成效显著，整体盈利能力稳健。

业绩高增背后的三大驱动力

从数据来看，春风动力的增长并非单一产品拉动，而是呈现多点开花的格局。我们观察到，全地形车业务在2025年前三季度销量约15万台，贡献营收近70亿元，同比增长接近30%，其中美国市场的U10PRO新品表现亮眼，非美市场通过GOES品牌也获得积极反馈。与此同时，摩托车板块保持稳健，销量超20万台，收入接近50亿元；更值得关注的是，极核（ZEEHO）电动二轮车销量达45万台，收入约16亿元，同比增幅超过400%，正加速形成公司第三增长曲线。

虽然1-3Q25综合毛利率同比下降3.9个百分点至27.6%，主要受美国关税及物流成本上升影响，但公司在费用端控制得力——销售、管理、研发费用率全面下降，财务费用率转负，体现出较强的精细化运营能力。这种“增收不增费”的模式，为利润释放提供了支撑。

机构动向与市场情绪同步升温

资本市场对春风动力的信心也在持续增强。根据最新披露的股东变动信息，香港中央结算有限公司（北向资金代表）持股数量较上期增加29.59%，南方中证500ETF新进成为前十大流通股东，而部分公募基金则出现减持，显示出资金结构正从部分主动型基金向指数化、外资力量迁移。融资余额在10月17日已攀升至1.97亿元，两融余额突破2亿元大关，处于历史高位水平，反映杠杆资金积极介入。

中金公司基于四轮车持续放量趋势，将公司2025/2026年归母净利润上调9.4%至18.4亿元和21.7亿元，维持“跑赢行业”评级和320元目标价，对应2025年26.6倍PE，仍有28%上行空间。这一调整在当前市场环境下显得尤为积极。

当然，风险仍需关注：美国关税政策是否进一步加码、大排量摩托车出口能否维持增速、以及电动新品牌盈利转化节奏，都是未来需要密切跟踪的关键变量。目前信息有限，还需观察后续产能爬坡与海外市场反馈情况。