来源|时代商业研究院
连续三年财报上的亏损数字终于翻篇，博通集成（603068.SH）的财务总监在整理2025三季报时松了口气——932万元的归母净利润，标志着公司正式走出持续亏损的泥潭。
但这份喜悦很快被另一组数据冲淡：前三季度扣非净利润仍亏损2454万元，意味着支撑公司盈利的核心主营业务尚未真正回暖。
作为ETC芯片龙头企业，博通集成正经历众多转型期科技公司的共性考验：短期扭亏易，长期主营业务持续盈利难。2024年，虽然博通集成实现了8.28亿元的营业收入，但归母净利润和扣非净利润均已连亏三年。
那么，在消费电子行业复苏节奏不确定的背景下，博通集成的扭亏态势能否持续，成为投资者判断其价值的关键所在。
业绩韧性不足
在ETC芯片的产业版图中，博通集成作为深耕多年的“初代玩家”，其发展轨迹始终与无线连接芯片的技术迭代深度绑定。
2004年，博通集成成立之初，便锁定射频芯片设计这一核心赛道。彼时，射频芯片作为无线通信的“神经中枢”，广泛应用于物联网、智能设备等领域。而博通集成从底层技术研发起步，在射频前端、基带算法等关键环节默默积累，为后续的行业突破埋下伏笔。
2010年，博通集成推出国内首款国标ETC射频收发器芯片BK5822，成为ETC芯片市场的先行者。凭借在ETC芯片领域的技术沉淀和成本优势，博通集成快速打入全国ETC设备供应链，一跃成为行业头部供应商。
在ETC业务站稳脚跟后，博通集成基于在射频技术领域的积累，逐步向Wi-Fi、蓝牙、北斗定位等多元无线连接场景延伸，形成“ETC+多无线连接”的业务矩阵。
2019年4月，博通集成成功登陆上交所。受益于ETC芯片大幅放量等因素，当年该公司营收同比暴增115.09%至11.75亿元，归母净利润同比翻番至2.52亿元，迎来业绩高光时刻。
然而，行业红利的退潮来得猝不及防。2020年后，ETC行业渗透率快速触及天花板，市场从爆发期转入存量替换阶段，叠加消费电子市场增速放缓，博通集成新拓展的Wi-Fi、蓝牙芯片等业务又面临研发投入大、客户验证周期长的难题，其业绩随即陷入承压状态。
财报数据印证了这一压力。2022—2024年，博通集成的营业收入呈波动震荡的态势，归母净利润则分别为-2.38亿元、-0.94亿元、-0.25亿元；扣非净利润亦连续三年亏损，分别为-2.37亿元、-1.24亿元、-0.43亿元。
在此期间，博通集成一边消化ETC业务收缩的影响，一边加大车规级芯片、工业物联网芯片的研发投入，在技术攻坚与市场培育的阵痛中寻求突破。
2025年，博通集成的业绩迎来阶段性转机。半年报显示，今年上半年，博通集成的营业收入为3.75亿元，同比增长10.80%；归母净利润为1923万元，同比扭亏为盈。
然而，这份好转并未持续太久。三季报显示，今年前三季度，博通集成的归母净利润大幅收窄至932万元，较上半年缩水近1000万元；扣非净利润亏损2454万元，较上半年852万元的亏损额进一步扩大。其中，第三季度单季度业绩表现尤为疲软，归母净利润同比大幅下滑301.11%，扣非净利润同比下滑488.29%。
值得关注的是，今年前三季度，若剔除政府补助、资产处置收益等非经常性损益，博通集成仍处于亏损状态，盈利质量欠佳。
从盈利能力看，今年前三季度，博通集成的毛利率为29.40%，较上半年的29.64%微降0.24个百分点；净利率则仅为0.62%，较上半年的4.92%减少4.30个百分点；加权净资产收益率仅为0.56%，较上半年的1.15%下降0.59个百分点。上述指标折射出博通集成商业盈利模式的脆弱性。
与之形成鲜明对比的是，2024年第三季度，博通集成的营业收入同比增长29.24%，归母净利润同比增长112.90%，扣非净利润同比增长110.72%。前后业绩的鲜明反差，更凸显出博通集成在穿越行业周期、巩固业务基本盘中，仍需进一步提升业绩韧性。
11月17日，就扣非净利润亏损、ETC业务等问题，时代商业研究院向博通集成发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复相关问题。
多场景布局谋突破
当前全球物联网产业的持续扩容，正推动高精准度数据转换芯片、高速射频传输芯片等产品在智能移动终端、工业机器人、新能源汽车、可穿戴设备等新兴场景中实现规模化应用，为集成电路企业开辟了广阔的增量市场。
面对行业机遇，博通集成在巩固无线射频芯片、ETC芯片等传统业务的基础上，将触角延伸至车规级芯片、AIoT芯片等战略高地，实现从ETC“单一产品”到智能家居、可穿戴设备、智慧交通等多场景覆盖的多元布局。
在AIoT领域，博通集成多款融合AI技术的AIoT芯片已实现量产并落地应用，覆盖AI眼镜、AI玩具等多元场景。此外，博通集成于2024年推出的Apple生态AirPlay 2.0音频解决方案，基于自研Wi-Fi音频SoC芯片，适配Apple隔空播放功能，可广泛应用于音箱、Sound Bar等音响设备，为音频产品接入苹果生态提供了高效稳定的技术支撑。
在车规级芯片领域，目前博通集成已有多颗芯片通过AEC-Q100车规认证，其国标ETC SoC芯片凭借车规级资质成功打入汽车前装市场。在高精度定位赛道，博通集成承担的上海市战略性新兴产业项目“工业级第三代北斗基—射一体化SOC芯片研制和产业化”进展顺利，已攻克多项技术难题，性能达到民用导航芯片领先水平。
不过，博通集成的新业务仍处于培育拓展期，规模效应尚未显现，业绩贡献仍有提升空间。2025年第三季度，博通集成的营业收入同比增速仅为4.96%，远低于前三季度8.40%的整体增速，在一定程度上反映出新业务尚未能完全对冲传统业务波动的影响。
在AIoT领域，与行业头部企业相比，博通集成的市场份额和盈利能力仍存在明显差距。2025年前三季度，瑞芯微（603893.SH）的营业收入同比增长45.46%至31.41亿元，归母净利润同比增长121.65%至7.80亿元，毛利率为41.77%，净利率高达24.82%；同期乐鑫科技（688018.SH）的营业收入同比增长30.97%至19.12亿元，归母净利润同比增长50.04%至3.77亿元，毛利率为46.17%，净利率达19.85%。
而博通集成前三季度扣非净利润仍处于亏损状态，盈利质量与上述行业龙头相比存在显著差距。
核心观点：关注新品市场突破和毛利率改善
凭借ETC领域的龙头地位与成熟的低功耗射频技术，博通集成在国内无线通信芯片市场站稳了脚跟，且在车规级芯片、AIoT等新赛道已实现技术突破，具备一定的成长基础。
但不容忽视的是，博通集成既面临国际巨头的技术壁垒与规模优势压制，又受自身盈利能力不足的制约，市场竞争力仍有待提升。投资者需重点关注博通集成的两大核心发展方向：一是Wi-Fi 6/7、车规级芯片、边缘AI等新业务的市场渗透进展，以打开增量空间；二是盈利结构的优化，能否改善毛利率水平。
