净利润逆势增长18.13%，麦加芯彩交出“增收不增收”成绩单

  麦加芯彩（603062.SH）发布2025年前三季度业绩，归母净利润达1.65亿元，同比增长18.13%，这一数据迅速引发市场关注。尽管同期公司营收为13.49亿元，同比微降3.27%，但利润的显著增长仍展现出其盈利能力的韧性。更值得注意的是，扣非净利润达到1.43亿元，同比增长高达24.32%，说明主业经营质量在持续优化。

  不过细看季度表现，第三季度单季营收4.61亿元，同比下降27.54%；净利润5530.92万元，也同比下滑16.26%。财报解释称，这主要受海洋装备行业涂料收入减少影响。从经营数据来看，该板块前三季度销售额为8.62亿元，占总收入比重高达68.09%，仍是核心业务，但平均售价同比微降0.52%，且环比下滑7.35%，显示出需求端存在一定压力。

  与此同时，新能源行业涂料实现销售金额4.82亿元，占比提升至31.55%，虽然销量仅1.6万吨，但平均售价达30,039元/吨，尽管同比下滑3.35%，仍远高于其他品类，成为支撑毛利的重要力量。

  募投项目进展缓慢，资金却大笔理财？

  我注意到一个值得深思的现象：公司在净利润增长的同时，多个IPO募投项目推进极为迟缓。截至2025年三季度末，“嘉定总部和研发中心项目”累计投入仅243.25万元，进度1.62%；“智能仓储建设项目”更是几乎停滞，投入不足0.21%。即便是已延期至2027年的“营销及服务网络建设”，投入进度也不足3.4%。

  而与此形成鲜明对比的是，公司最新公告显示，董事会已通过议案，拟使用不超过6.8亿元闲置募集资金进行现金管理，用于结构性存款、大额存单等保本型产品。目前未使用募集资金余额约7.1亿元，其中超5.4亿元已用于理财。

  这让我有些担忧——一边是号称推动研发创新、支持“双碳”战略的核心项目进展缓慢，另一边却是大笔资金躺在银行里赚取低风险收益。即便保荐机构出具了无异议意见，但从长期价值角度看，这种资源配置是否真正服务于企业成长主线？

  我怎么看这只“矛盾体”？

  说实话，我对麦加芯彩的态度是“短期乐观，中期谨慎”。短期看，净利润增长、主力资金五日净流入超3000万元、股价处于中轨以上多方区域，技术面和情绪面都不差。尤其机构新进股东包括永赢、宝盈、长城等基金，说明专业资金开始布局新能源涂料赛道。

  但我无法忽视两个隐患：一是应收账款周转率下降，反映回款能力趋弱；二是核心项目执行力堪忧。一个企业的竞争力不仅体现在当期利润，更在于对未来产能、研发与渠道的战略投入。若募投项目长期滞缓，再高的净利润增速也可能只是“空中楼阁”。

  所以我认为，投资者不妨关注其后续在风电、光伏等高景气领域的拓展节奏，更要紧盯嘉定研发中心和营销网络的实际落地进展。毕竟，真正的成长，不只是账面上的数字游戏。