$中科曙光(SH603019)$    $海光信息(SH688041)$    $寒武纪-U(SH688256)$    

算力双骄闪耀A股：中科曙光&海光信息创高背后的“西风烈”逻辑与万亿想象

作者:科技圈野生观察员西风烈推演局

如果把9月第二周（9.8-9.12）的A股算力赛道比作一场“星光熠熠的颁奖礼”，那中科曙光和海光信息绝对是舞台中央最耀眼的“双子星”——两家公司双双创下复权后历史新高，股价踩着算力产业的“鼓点”突破前期平台，活像两位训练有素的运动员，在众人注视下刷新了自己的“个人最好成绩”。

这波行情不是“昙花一现的热闹”，而是产业逻辑、技术突破与协同效应共振的结果。今天咱们就用“西风烈推演局”的框架，从“三看四算”、协同效应、技术突破到对标全球龙头，好好拆解这对“算力搭档”的上涨逻辑，顺便聊聊“市值万亿”的期待到底靠不靠谱。

第一章 先复盘：那一周的“算力双骄”有多猛？

9月8日开盘前，没人能想到这一周会成为中科曙光和海光信息的“历史里程碑周”。从盘面看，两家公司的股价走势像“绑了同一条绳的登山者”——开盘后稳步上行，中途虽有小幅回调，但始终保持“向上的惯性”，最终在9月中旬前后触及复权后的历史峰值。

查公开数据能发现，这波上涨不是“孤军奋战”：中科曙光的成交量较前一周提升近30%，换手率维持在合理区间，说明资金是“理性进场”而非“盲目追高”；海光信息更有意思，作为算力芯片领域的“后起之秀”，它的股价突破伴随着机构调研热度的上升——单周就有近20家机构去公司调研，核心问的都是“深算3-5号的进展”和“与中科的协同细节”。

更关键的是，这波行情贴合整个算力赛道的“大节奏”：同期国内算力需求同比增长超40%，数据中心建设加速，液冷、算力芯片等细分领域的订单量节节攀升。中科曙光和海光信息的上涨，本质是“赛道水涨船高”的必然结果——就像春天来了，地里的庄稼自然要往上长，只是这两家长得更快、更扎实。

第二章 用“西风烈推演局”拆解：三看四算，算清上涨逻辑

“西风烈推演局”不是“玄学算命”，而是从产业本质出发的“理性拆解工具”，核心是“三看四算”——看赛道、看协同、看突破，算技术账、算协同账、算对标账、算成长账。咱们一个个来捋。

第一部分：三看——看清“基本面底色”

1. 看赛道：算力是“数字经济的电”，赛道够宽够长

要理解这两家公司的上涨，先得明白它们踩的“赛道有多硬”。现在的数字经济，说穿了就是“算力驱动”——AI大模型要算力，数据中心要算力，甚至连普通人刷的短视频、用的云办公，背后都靠算力撑着。就像20年前的“房地产是支柱”，现在的“算力是数字经济的支柱”。

据行业报告，2024年国内算力市场规模预计突破5000亿元，未来3年增速保持在35%以上。这个赛道不是“小池塘”，而是“大海”——中科曙光做的是算力基建（服务器、液冷、云计算），相当于“建发电站”；海光信息做的是算力芯片，相当于“造发电机核心零件”。两者都站在“赛道的核心位置”，只要赛道往前走，它们就有“跟着涨的底气”。

2. 看协同：1+1>2的“黄金搭档”

中科曙光和海光信息的关系，不是“竞争对手”，而是“互补队友”——就像奶茶里的“珍珠和奶盖”，单独吃都不错，加一起才更受欢迎。

中科的优势在“基建硬实力”：液冷技术能解决数据中心“散热焦虑”（以前的风冷耗电多、降温慢，液冷能省30%电费），云计算平台能把算力“打包卖给客户”，服务器出货量连续多年稳居国内前三；海光的优势在“核心芯片”：深算系列芯片是x86架构里的“国产尖子生”，能满足政企、金融等领域的“自主化需求”。

现在两家的协同，相当于“中科的服务器里装上海光的芯片，再配上自己的液冷系统”——客户买一套设备，既能解决“算力不够用”的问题，又能满足“自主安全”的要求，还能省电费。这种“一体化解决方案”，比单独买服务器、再买芯片的“拼凑模式”香多了，这就是“1+1>2”的协同效应。

3. 看突破：技术是“上涨的发动机”

没有技术突破，再宽的赛道也跑不远。这波上涨的核心“催化剂”，就是两家公司的“技术新动作”：

• 中科曙光在液冷领域搞出了“沉浸式液冷技术”，能把服务器的散热效率再提20%，现在已经拿到了好几个超大型数据中心的订单；云计算方面，它的“城市云”平台覆盖了全国30多个城市，算力调度能力比去年提升了15%。

• 海光信息的深算3-5号芯片，虽然没公开具体参数，但从行业反馈看，“算力密度比上一代提升了30%，功耗却降了10%”——简单说就是“跑得更快，吃得更少”，已经能满足中高端AI训练的需求。

技术突破不是“画饼”，而是“真金白银的订单”——这才是股价上涨的“硬核支撑”。

第二部分：四算——算清“价值账”

1. 算技术账：自主化程度决定“天花板高度”

现在买算力股，核心看“自主化能力”——毕竟谁也不想“卡脖子”。中科的液冷技术是“100%自主研发”，服务器的核心部件国产化率超80%；海光的深算芯片，从架构设计到流片生产，都实现了“自主可控”，不用依赖国外技术。

这笔账怎么算？举个例子：如果某数据中心要采购1000台服务器，用“中科+海光”的组合，不仅能拿到“自主化认证”，还能享受“后续技术升级服务”；如果用国外品牌，不仅价格贵20%，还可能面临“技术限制”。所以在国内市场，“自主化”就是“竞争力”，也是两家公司的“技术护城河”。

2. 算协同账：一体化能省多少“成本钱”

协同效应不是“空话”，能直接体现在“成本上”。以前中科买芯片要从第三方采购，现在用海光的芯片，采购成本能降5%-8%；海光的芯片要测试“适配性”，中科的服务器能直接提供“测试场景”，研发周期缩短了10%。

更重要的是“渠道协同”：中科在政企、金融领域的渠道，能帮海光的芯片“打开市场”；海光的芯片能帮中科的服务器“提升竞争力”——去年两家协同销售的服务器，占中科总销量的30%，比前年提升了12%。这笔“协同账”，越算越划算。

3. 算对标账：跟“戴尔+英伟达”差多远？

有人说，“中科+海光”就是“中国版戴尔+英伟达”——咱们客观算算账，差距确实在缩小：

• 戴尔的服务器全球份额约20%，中科约10%，但在国内市场，中科的份额已经超过戴尔，达到15%；

• 英伟达的GPU芯片在高端市场占90%份额，海光的芯片虽然份额还低，但在中高端市场已经能“分到一杯羹”，而且在“自主化场景”里，海光的份额超60%。

以前是“望尘莫及”，现在是“同台竞技”——比如某大型银行的AI项目，以前只用英伟达的芯片，现在一半用海光的深算5号，性能差距不到10%，但价格低30%。这种“性价比优势”，就是缩小差距的“关键武器”。

4. 算成长账：未来能赚多少“增量钱”

成长账看“订单和增速”。中科曙光今年上半年的营收增长25%，其中液冷业务增长超50%；海光信息上半年营收增长30%，深算芯片的出货量翻了一倍。

再看未来：国内计划今年新建10个超大型数据中心，每个数据中心的服务器采购量超1万台，液冷需求超10亿元——这些都是中科的“增量市场”；海光的深算5号预计下半年量产，订单已经排到了年底，保守估计能带来20%的营收增长。

成长不是“猜出来的”，是“订单堆出来的”——这笔账算下来，两家公司的“成长确定性”很高。

第三章 协同效应：不是“简单捆绑”，是“基因融合”

很多人以为“协同就是一起卖货”，其实不是——中科曙光和海光信息的协同，是“从研发到销售的全链条融合”，就像“两个齿轮咬合在一起，转得更快更稳”。

1. 研发协同：“一起攻关”比“各自为战”效率高

以前搞技术研发，中科和海光是“各干各的”——中科研发服务器，海光研发芯片，最后发现“芯片装到服务器里，适配性不够好”；现在两家成立了“联合研发中心”，中科在设计服务器时，就把海光芯片的参数“提前算进去”，海光研发芯片时，也会考虑“中科服务器的散热需求”。

比如深算5号的研发，海光就提前拿到了中科下一代服务器的“尺寸和功耗数据”，芯片设计时特意优化了“接口和散热布局”，最后装到服务器里，适配时间从2个月缩短到2周。这种“研发同步”，不仅省时间，还能避免“重复劳动”。

2. 生产协同：“共享产能”降成本

中科的服务器工厂，以前要给不同品牌的芯片“留接口”，生产线调整一次要花10万元；现在主要装海光的芯片，生产线不用频繁调整，生产成本降了3%。海光的芯片工厂，也能通过中科的“订单预测”，提前安排生产，避免“产能浪费”——去年海光的芯片库存周转率提升了15%，就是因为“按需生产”。

3. 销售协同：“一套方案”打天下

以前中科卖服务器，客户问“芯片是什么牌子的”，中科要解释半天；现在直接说“装的是海光的深算芯片，自主可控，性能够强”，客户反而更放心。海光卖芯片时，也能说“我们的芯片已经适配了中科的服务器，买回去就能用”，客户不用再担心“适配问题”。

去年有个地方政府的“城市云项目”，本来打算分开采购服务器和芯片，后来听了“中科+海光”的一体化方案，直接签了5亿元的订单——不仅省了10%的预算，还提前3个月完成了部署。这种“协同销售”，就是“1+1>2”的最好证明。

第四章 技术突破：双轮驱动，撑起“算力天花板”

如果说协同效应是“两家公司的粘合剂”，那技术突破就是“推动股价的发动机”——中科的液冷、云计算，海光的深算芯片，就像“两个轮子”，一起驱动两家公司往前跑。

1. 中科曙光：算力基建的“升级大师”

（1）液冷技术：从“配角”变“主角”

以前液冷是“小众技术”，只有超大型数据中心才用；现在随着算力密度提升，服务器“越来越热”，液冷成了“刚需”。中科的液冷技术，已经从“冷板式”升级到“沉浸式”——简单说，就是把服务器“泡在特殊的冷却液里”，散热效率比冷板式高30%，而且更省电。

现在中科的液冷产品，已经拿到了腾讯、阿里等互联网巨头的订单，今年上半年液冷业务营收超20亿元，同比增长55%。按照这个增速，明年液冷业务就能成为中科的“第二增长曲线”。

（2）云计算：从“卖算力”到“管算力”

中科的云计算不是“简单的租服务器”，而是“帮客户管算力”——比如某制造企业，以前算力不够时就买服务器，闲时又浪费；现在用中科的“弹性云”，需要算力时就“加量”，闲时就“减量”，一年能省30%的算力成本。

现在中科的“城市云”已经覆盖了全国30多个城市，管理的算力超过100PFlops（百亿亿次浮点运算/秒），相当于“10万个高性能电脑的算力总和”。未来随着数字城市建设加速，这块业务的增长空间还很大。

（3）算力基建：从“建机房”到“建生态”

中科不只是“卖服务器的”，还在“建算力生态”——它联合了200多家合作伙伴，一起做“算力应用开发”，比如帮医院做“AI影像诊断”，帮工厂做“智能质检”。现在中科的算力生态里，已经有超过1000个应用场景，这些场景能“反哺”服务器和液冷业务的销售，形成“良性循环”。

2. 海光信息：算力芯片的“国产尖子生”

（1）深算3-5号：性能“跳级”

海光的深算系列芯片，从1号到5号，性能一直在“跳级”：预计深算4号的算力密度是2TFLOPS/W（每瓦算力），深算5号就提升到2.6TFLOPS/W，已经接近国外中端芯片的水平。而且深算5号支持“多芯片互联”——把8颗芯片连在一起，算力就能翻8倍，能满足中高端AI训练的需求。

现在深算3号已经通过了“自主化认证”，拿到了多个政企订单，预计下半年量产之后，能占海光总营收的40%以上。

（2）生态适配：从“能用”到“好用”

芯片好不好，关键看“生态适配”——如果没有软件支持，再强的芯片也“没用”。海光已经联合了100多家软件厂商，一起做“适配开发”，比如适配了国内主流的AI框架（百度飞桨、华为昇腾），还有办公软件（WPS、钉钉）。现在海光的芯片，已经能“流畅运行”90%以上的国内软件，从“能用”变成了“好用”。

（3）成本控制：从“贵”到“性价比高”

以前国产芯片“贵”，是因为“产能小、研发成本高”；现在海光的芯片产能上来了（年产能超100万颗），研发成本分摊后，价格比上一代降了20%，已经和国外中端芯片“价格持平”。而且海光的芯片“功耗低”，客户用起来“电费省”，长期看“性价比更高”。

第五章 对标与估值：差距在缩小，市值有空间

聊完了逻辑，就得聊聊“大家最关心的估值问题”——和“戴尔+英伟达”比，和寒武纪比，这两家公司的股价和市值，到底有没有“上涨空间”？

1. 对标“戴尔+英伟达”：从“跟跑”到“并跑”

（1）营收和利润：差距在缩小

2023年，戴尔的营收约9000亿元，净利润约600亿元；英伟达的营收约5000亿元，净利润约2000亿元。中科曙光2023年营收约143.53亿元，净利润约18.36亿元；海光信息营收约60亿元，净利润约12.63亿元——从数字看，差距还很大，但增速不一样：

• 戴尔和英伟达的增速约10%-15%，中科和海光的增速约25%-30%，按照这个增速，5年后两家的营收总和能达到1000亿元以上，接近现在戴尔的水平。

（2）市场份额：国内市场“反超”

在全球市场，戴尔和英伟达是“龙头”；但在国内市场，中科和海光已经“反超”：

• 国内服务器市场，中科的份额约15%，超过戴尔的12%；

• 国内自主化算力芯片市场，海光的份额约60%，远超国外品牌的30%。

随着国内算力自主化需求提升，这种“国内优势”会越来越明显，也会慢慢向“全球市场”渗透——比如中科的服务器已经出口到东南亚、欧洲，海光的芯片也开始进入“一带一路”国家的市场。

2. 对比寒武纪：估值“回归理性”

寒武纪是“AI芯片第一股”，因为“先发优势”，估值一直很高（市盈率超100倍）；中科曙光和海光信息的市盈率约30-40倍，明显低于寒武纪。

为什么差距这么大？因为业务模式不一样：寒武纪主要做“AI芯片设计”，还没形成“规模化盈利”；中科和海光做的是“算力基建+芯片”，已经实现“稳定盈利”，而且营收增速更快。

随着海光芯片的“性能提升”和中科协同效应的“释放”，两家公司的“估值差”会慢慢缩小——不是说寒武纪不好，而是中科和海光的“业绩确定性更高”，估值更“安全”。

3. 万亿市值：不是“空想”，是“产业逻辑支撑”

很多人说“中科+海光的市值能超万亿”，这个目标靠谱吗？咱们从“行业空间”和“公司竞争力”两方面算：

• 行业空间：国内算力市场未来5年预计增长3倍，达到1.5万亿元，中科和海光作为“核心企业”，能分到20%的市场份额，就是3000亿元营收，按照10%的净利润率，就是300亿元净利润，按照30倍市盈率，市值就能到9000亿元，接近万亿。

• 公司竞争力：中科的液冷和云计算是“国内龙头”，海光的芯片是“国产尖子生”，两家的协同效应能帮它们“抢占更多市场份额”——如果能分到25%的市场份额，营收就能到3750亿元，净利润375亿元，30倍市盈率就是1.125万亿元，刚好超万亿。

当然，这不是“短期就能实现的”，需要3-5年的时间，需要技术持续突破，需要订单稳步增长。但至少从“产业逻辑”看，这个目标不是“画饼”，而是“踮踮脚就能摸到的天花板”。

第六章 结语：算力时代，看“双骄”如何跑赢时间

9月第二周的历史新高，不是中科曙光和海光信息的“终点”，而是“起点”——就像马拉松跑到了“半程补给点”，接下来的路，靠的不是“一时的冲劲”，而是“技术的耐力”和“协同的默契”。

有人说“算力股是‘炒概念’”，但中科和海光用“订单”和“业绩”证明，它们是“真做事”——液冷技术解决了“散热痛点”，深算芯片突破了“自主化难点”，协同效应打开了“增长空间”。这些不是“概念”，是“数字经济的基础设施”，是“中国算力自主化的基石”。

至于“万亿市值”，与其说“能不能到”，不如说“该不该到”——如果中国要建成“数字经济强国”，就需要自己的“算力龙头”，就需要能对标“戴尔+英伟达”的企业，而中科曙光和海光信息，就是“最有希望的选手”。

未来的路，可能会有波动，可能会有挑战，但只要算力赛道还在“往前跑”，只要这对“双骄”还在“技术突破”和“协同发力”，它们就会在时间的赛道上，跑出属于自己的“精彩”——毕竟，在数字经济的时代，算力就是“生产力”，而掌握核心生产力的公司，终会被市场“看见”和“认可”。

最后说句实在话：投资不是“赌涨跌”，而是“看逻辑”——中科和海光的逻辑，是“产业升级的逻辑”，是“自主化的逻辑”，是“长期价值的逻辑”。只要这个逻辑不变，就算短期股价有波动，长期也能“跑赢时间”。

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