日前，中金公司（601995.SH）与东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）同步披露重大资产重组预案，中金公司换股吸收合并两家公司迎来重大进展，并于12月18日复牌。
本次交易后，中金公司将实现跨越式发展，预计总资产规模超万亿元，营业收入跻身行业前列，资本实力显著增强，综合竞争力与服务实体经济能力得以切实提升，在建设金融强国的国家战略指引下，加快实现打造“具有国际竞争力的一流投资银行”的战略目标。
国联民生证券最新报告指出，监管政策引导券商资本集约式发展，同时鼓励券商通过并购重组做大做强，在行业盈利分化加大的背景下，券商供给侧结构性改革进程有望加快，预计2026年行业头部券商并购重组案例有望加速涌现。
当前，券商行业PB估值仍在历史底部区域，政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间。
合并方案出炉
根据交易预案，本次交易定价以各方董事会决议公告日前20个交易日均价作为基准价格，吸收合并方中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证券换股价格为19.15元/股。该交易方案充分体现了两家公司资产价值，并有利于平衡各方股东利益。
根据上述价格，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188。东兴证券与信达证券全部A股参与换股，以此计算，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股。
为保护中小投资者权益，中金公司A股及H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券的异议股东享有现金选择权。此外，包括中央汇金、中国东方、中国信达在内的主要股东已出具长期承诺，将其在本次交易中获得或原有的中金公司股份锁定36个月，彰显对整合后长远发展的信心。
开源证券非银行业首席分析师高超认为，中金公司拥有整合中投证券经验，看好公司整合信达证券、东兴证券的效率，随着客户资源、资本金实力得到显著补强，国际品牌影响力有望持续提升。
往后看，市场改善驱动公司投行、衍生品等核心业务复苏，港股IPO高景气以及美联储降息利好海外业务高增，叠加并购协同效应释放，公司净利润有望持续高增。
多业务协同
12月18日，三家公司复牌后股价飘红，截至收盘，东兴证券股价涨停，收于14.44元，中金公司和信达证券分别上涨3.7%和2.47%，股价收于36.18元和18.23元。
“三家公司复牌后没有出现大面积的疯狂涨停，主要与市场目前整体呈现震荡走势有关，技术面上，东兴证券在上升趋势中，抛压小，股价整体表现强势。其他两家，相对理性一些。”一位资深市场人士在接受《华夏时报》记者采访时如是说。
华泰证券最新报告指出，三家合并后的新公司净资本和净资产扩容，打开资产负债表运用空间，未来将结合战略部署和市场机会，对重点领域进行资本配置。
整体看，中金投行和机构业务的实力强，信达和东兴的资本金及零售业务收入占比相对较高，且股东具备AMC领域及债务重组经验。通过有机整合各方资源，新公司将拥有更雄厚的资本金和更扎实的零售业务基础，整体业绩更趋于稳健。
该报告分析指出，三家公司在多方面存在协同互补，在区域布局上，整合后公司网点数量将提升至436家，从行业第14名提升至第3名，其中在辽宁省内位居第1，北京、福建迈入前3；在财富管理方面，零售客群提升52%至约1500万户，经纪代理买卖份额4.1%，从第11名提升至第8，席位租赁收入提升至第三。
另外，在投行方面，合并后投行债券业务项目执行力大幅提升、客户与产品也存在互补协同。东兴证券和信达证券在服务中小企业、专精特新方面具备优势，AMC集团有望提供丰富的客群和项目资源。
最后，在资管方面，合并后资管规模超8000亿元，补强跨境和另类资管能力；研究业务方面，合并后研究员突破400人，强化细分领域研究。
并购有望加速
自2023年中央金融工作会议明确提出“加快建设金融强国”的宏伟目标，到2024年新“国九条”强调“支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力”，监管层推动行业供给侧改革的决心坚定。
日前，中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署证监会系统贯彻落实举措，再次强调坚持扶优限劣，加快打造一流投资银行和投资机构。
在专业人士看来，此次“三合一”重组正是响应“加快打造一流投行和投资机构”国家战略的标志性落子，映射出四中全会关于我国金融机构“专注主业、完善治理、错位发展”部署要求的深层逻辑。
合并后的公司将依托更雄厚的资本实力，精准配置资源支持国家重点扶持领域，高效撬动创新资本、培育耐心资本。本次重组侧重的“优势互补、协同赋能”新模式，也将为证券行业高质量发展提供实践样本。
2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联并购民生，国君并购海通，西部并购国融，国信并购万和，浙商并购国都等。
东吴证券报告指出，证券行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。
