2025年11月19日，中国证券业迎来一记重磅消息：中金公司宣布正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券。三家公司同步公告停牌，标志着这场涉及A+H股、横跨多市场的大型重组正式启幕。若成功落地，这将是继国联民生、国泰君安海通整合后又一里程碑事件，新主体总资产将突破万亿元大关，达到约10,096亿元，成为中国资本市场名副其实的“航母级券商”。
央企主导下的资源整合：国有金融资本优化布局的典范
这次合并并非市场自发的“强强联合”，而是中央汇金作为实际控制人推动的一次内部资产整合。自2025年初财政部将四大AMC相关股权划转至中央汇金后，东兴证券和信达证券的实际控制人已变更为中央汇金，与中金公司同属“国家队”旗下企业。此次重组是国有金融资本集中统一管理后的首次大型券商整合实践，充分体现了“做强做优做大国有金融资本”的政策导向。通过整合避免同业竞争、提升资源配置效率，也为未来更多央属金融机构的内部重组提供了范本。
业务协同与规模跃升：打造全能型投行的新起点
从战略角度看，三方合并具有显著互补性。中金在高端投行、跨境并购和财富管理领域优势突出，东兴证券拥有覆盖全国的零售经纪网络和华南区域深耕基础，而信达证券则在特殊资产处置、债务重组等方面积累深厚。整合后不仅总资产破万亿，前三季度合计营收达273.89亿元，行业排名有望从第六跃升至第三，更将形成“高端+普惠”“境内+境外”“传统+特殊”的全链条服务能力。这种综合化布局，正是建设“世界一流投资银行”的关键一步。
挑战并存：估值分歧、文化融合与监管考验
尽管前景可期，但前路并不平坦。首先，换股比例如何设定成为核心难题——中金估值高于行业平均，而东兴、信达PB仅1.4倍左右，若定价不当可能引发中小股东异议甚至权益摊薄风险。其次，三家企业组织文化和管理体系差异明显：中金以精英化投行文化著称，而后两者源自AMC体系，风格更为稳健保守，能否实现有效融合考验管理层智慧。此外，还需通过证监会重组审核、财政部审批及反垄断审查等多重关卡，流程复杂且耗时较长。当前券商板块整体估值低迷，也使得市场对“规模扩张”逻辑反应趋于理性，需更强的协同预期来支撑信心。
这场万亿级券商的起航，不只是数字上的叠加，更是中国金融体制改革深化的一个缩影。我始终认为，真正的价值创造不在于体量本身，而在于整合之后能否释放出1+1+1>3的协同效应。接下来，我们需要紧盯监管进展、换股方案披露以及股价动态，看这艘“金融航母”能否穿越风浪，真正驶向高质量发展的深水区。
