11月19日晚间，中金公司突然公告，拟通过换股方式吸收合并信达证券、东兴证券。这不仅是A股券商史上首次出现“三合一”式重组，更意味着一家总资产破万亿元的新巨头即将诞生。消息一出，市场震动。

  根据公告，此次重组将由中金公司向信达证券和东兴证券的全体A股股东发行新股进行换股合并。三家公司已于11月20日起停牌，预计停牌不超过25个交易日。若顺利完成，新中金公司的总资产将超过1万亿元——具体来看，截至三季度末，中金资产约7649亿元，信达1282亿元，东兴1164亿元，合计刚好迈过万亿门槛。净资产也将接近1750亿元，规模超越申万宏源与中国银河，成为“汇金系”旗下最大的证券公司。

  从业务角度看，这次整合颇具协同逻辑。中金在投行业务、机构服务和国际布局上本就领先；信达证券在并购重组与大资管领域有积累；而东兴证券则依托东方资产，在不良资产管理（AMC）相关业务上有独特资源。三者合并后，不仅资本实力跃升，业务版图也更加完整。尤其在网点布局上，中金财富主要集中在经济发达地区，而信达和东兴在辽宁、福建等地有较强区域覆盖，形成有效互补。

  但说实话，短期市场反应并不热烈。11月20日券商板块高开低走，最终收跌；次日大盘普跌，券商股继续承压。我认为这背后有两个原因：一是此前国泰君安合并海通、国联并购民生等案例已让市场对整合有所预期，利好提前消化；二是这类大规模整合涉及文化融合、人员调整、系统对接等多个层面，历史经验表明磨合期往往长达数年，短期难见明显协同效应。

  不过从我的视角看，这次合并的战略意义远大于短期波动。它标志着中央汇金推动“建设一流投行”的决心正在落地。目前汇金旗下控股或参股多家头部券商，包括中金、银河、中信建投、光大等，未来是否还会进一步整合，值得密切关注。正如东吴证券非银团队所言，“这可能只是开始”。

  我更关注的是行业格局的变化。近年来监管明确支持头部券商做大做强，2024年以来已有国联并民生、国信并万和等多个案例落地。如今中金一举吸纳两家同行，无疑会加剧“强者恒强”的趋势。对于中小券商而言，要么被并购，要么抱团取暖，独立发展的空间正被压缩。

  长远来看，这种供给侧改革有助于减少行业内耗、提升整体竞争力。如果能借此培育出两到三家真正具备国际影响力的投行，对中国资本市场意义重大。所以我反而觉得，短期股价波动不足为惧，关键要看后续整合能否真正释放协同价值。这场“三合一”大戏，才刚刚拉开序幕。