永辉超市：盈利与前景分析
一、当前盈利状况：连续亏损，转型阵痛期
1. 核心财务数据（2025年）
年度业绩预告：归母净利润**-21.4亿元（同比扩大45.6%），扣非净利润-29.4亿元（同比扩大22%），迎来五连亏**
前三季度：营收424.34亿元（同比-22.21%），归母净利润**-7.10亿元**（同比扩大811.6%），毛利率20.52%
累计亏损：2021-2025年累计亏损超116亿元（2021年-39.44亿元，2022年-27.63亿元，2023年-13.29亿元，2024年-14.65亿元）
资产负债：2025年三季度末资产负债率88.96%，流动比率0.63，资金链压力较大
2. 亏损主要原因
战略转型成本：2024年5月启动"学胖东来"模式，深度调改315家门店、关闭381家不符合定位门店，短期营收下滑、成本增加
供应链重构：生鲜直采比例从45%提升至72%，淘汰替换大量供应商，短期毛利承压
行业竞争加剧：社区团购、即时零售（美团小象、朴朴超市）分流客流，线上业务占比仅15%（盒马达35%）
二、发展前景：挑战与机遇并存，拐点可期
1. 转型战略与成效
门店调改：调改满6个月的门店月均坪效达3200元，客流增长80%，NPS均值突破40%
供应链升级：计划三年内锁定200个核心战略伙伴，打造100个亿元级自有品牌单品，提升"裸采+自有品牌"占比
业务创新：预制菜业务发力，2024年熟食自营占比从40.2%提升至78%，目标2026年预制菜营收突破50亿元
数字化转型：2025年前三季度线上营收77.8亿元，推进"仓店合一"模式对抗即时零售冲击
2. 核心挑战
资金压力：资产负债率高企，近40亿元定增预案尚未落地，偿债压力大
规模收缩：门店数量从巅峰期1440家（2019年）缩减至450家（2025年9月），营收规模持续下滑
模式适配：胖东来区域深耕模式能否成功套用于全国性连锁存在争议
竞争激烈：传统商超与新零售、社区团购、直播电商多重竞争，获客成本上升
3. 行业机遇
消费复苏：2025年前10月超市零售额增速加快，县乡市场消费增速跑赢城区，品质化、体验式消费成主流
政策支持：实体零售数字化转型获政策红利，冷链物流、民生保供领域受重视
生鲜壁垒：永辉在生鲜供应链的积累仍是核心优势，直采比例提升有望长期改善毛利率
4. 市场预期
业内普遍认为2026年是减亏年，最快2027年有望进入利润贡献期
东吴证券预测：2026年归母净利润可达5.6亿元，盈利能力持续修复
关键转折点：稳住毛利率、降低负债率、提升供应链"裸采+自有品牌"占比
三、综合评估：短期阵痛，长期有潜力
• 短期（1-2年）：仍将面临亏损压力，关店接近结束，调改店占比即将过半，亏损有望逐步收窄至5-7亿元
• 中期（3-5年）：若转型成功，毛利率提升、负债率下降，有望实现盈亏平衡并逐步盈利，线上订单占比目标超50%
• 长期（5年以上）：若供应链全球化布局完成，有望成为"中国家庭高效、可靠的民生基础供应链与服务商"，市场份额稳定在6.0%-6.5%
结论：永辉超市正处于转型阵痛期，短期盈利承压，但长期发展潜力取决于转型成效与资金链状况。建议关注2026年定增落地情况、调改门店盈利数据及线上业务增长速度。
需要我整理一份2026年跟踪永辉超市的关键指标清单（如门店调改数量、毛利率、负债率、线上营收占比、定增进度），方便你后续持续评估吗？
