1月21日晚间，永辉超市（601933.SH）披露了关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函回复公告，这份迟来的回复不仅量化了转型的短期代价，更揭开了公司在战略调整背后的经营细节。

　　此前一日，公司刚发布2025年业绩预亏公告，而此次问询函回复则进一步补充了亏损背后的核心原因，其中闭店与门店调改对当年税前利润的冲击超11亿元，成为最受市场关注的焦点，同时公司预计2026年这一影响将大幅收窄至1.7亿元，转型阵痛有望逐步缓解。

　　受闭店和调改影响，永辉超市预计2025年归母净利润亏损21.4亿元，扣非后归母净利润亏损29.4亿元。

　　公告显示，2025年全年，永辉超市因门店调改产生的一次性费用达8.4亿元，当年关闭门店累计贡献税前利润-3.33亿元，两项合计对公司税前利润的影响额为-11.74亿元，这一数据与公司此前预亏公告中披露的门店调整相关损失形成呼应。

　　值得注意的是，公司已明确2026年闭店与调改计划将大幅收缩，初步预计拟关闭门店约25家、拟调改门店约50家，较2025年的规模显著缩减，这也成为预计影响额降至1.7亿元的核心原因，在不考虑已调改门店业绩增长的情况下，公司预计2026年税前利润将较2025年增加10.04亿元。

　　除了闭店调改的利润影响，问询函回复还披露了转型过程中的诸多经营细节，其中调改门店的盈利分化态势尤为突出。

　　据披露，2025年1-9月，公司在2024年完成调改的31家门店，累计实现销售额46.62亿元，同比增长71%，累计实现门店端利润1.04亿元，同比增加112%。

　　但与之形成对比的是，2025年当年调改的门店，受前期调改费用较高的影响，整体尚未实现盈利。公司同时预计，截至2025年末已完成调改的315家门店，到2026年将全部进入稳态经营，预计将对公司2026年的营业收入及净利润带来积极贡献。

　　市场关注的定增募资用途与资金缺口问题，也在问询函回复中得到明确。

　　据悉，永辉超市计划通过定增募资不超过31.14亿元，扣除发行费用后，将投向门店升级改造、物流仓储升级改造项目，以及补充流动资金或偿还银行贷款。其中，门店升级改造项目涉及216家门店，总投资39.79亿元，计划使用募集资金24.05亿元；物流仓储升级则涵盖重庆、四川、陕西、河南、福州五个物流园区，重点推进常温仓改冷链仓、引进自动分拣线等，以适配调改后生鲜、熟食占比提升的趋势，提高公司全温层仓储物流能力；另外，在前述五个物流园区引进自动分拣线等自动化设备，更换迭代原有的手工分拣设备，提高商品分拣配送效率，节约商品流通成本与人力成本。

　　值得关注的是，此次募资规模仍低于公司测算的未来期间35.52亿元资金缺口，资金压力仍存。

　　回溯永辉超市1月20日发布的2025年年度业绩预亏公告，公司预计当年归属于上市公司股东的净利润亏损21.4亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损29.4亿元，较上年同期的亏损14.7亿元、扣非亏损24.1亿元进一步扩大。

　　预亏公告明确，亏损主要源于三大因素。

　　在门店布局方面，公司报告期内深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。门店调改对公司利润的影响主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元。此外，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元。与此同时，关闭381家门店也产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。

　　在商品策略方面，公司首先改革了供应链，秉承“阳光透明、品质驱动、效率提升”的理念，围绕“阳光供应链、裸价直采、核心聚焦、冷链升级、门店协同”五大方向展开，通过系统性举措破解传统供应链痛点。为此，公司短期面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营业收入造成了一定的影响，随着供应链改革的深入，上述影响已逐步消除。

　　在对外投资及资产减值方面，公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌本年确认公允价值变动损益-2.36亿元。此外，公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备。根据初步测算，2025年度公司预计将计提长期资产减值1.62亿元。