今年以来在资本市场持续沉寂的永辉超市，近日开始回暖。12月10日，该公司股价再次涨停，收获三连板，当天收报5.23元/股，涨10.11%，总市值474.62亿元。然而，股价的短期强势与公司经营基本面仍形成鲜明对比。

　　自2024年5月启动胖东来模式调改以来，永辉超市部分调改门店虽呈现销售强劲态势，但整体业绩尚未走出困境。截至2025年3季度末，该公司450家已开业门店中，完成调改的门店为222家，但前三季度其营收不仅同比下滑超20%，净亏损也进一步扩大至7.1亿元。如今永辉超市的调改之路已行至深水区，最终能否交出令市场满意的答卷，尚难断言。

　　减持与股价走俏

　　永辉超市股价年内低迷态势现转折信号。2025年以来，该公司股价长期处于震荡下滑态势，截至12月5日，该公司股价收报3.93元/股，年内跌幅为38.01%。之后其市场情绪发生逆转，12月8日至12月10日走出罕见的连续三个交易日涨停的强势行情。

　　对于这波涨势，12月9日晚，永辉超市发布公告表示，经公司自查，截至本公告日，公司目前生产经营活动正常，稳步有序进行门店调改，内外部经营环境未发生重大变化，除已经公开披露的事项外，也不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项，同时未发现需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻，以及不存在应披露未披露的事项等。

　　需要注意的是，在此次股价涨停过程中，永辉超市持股5%以上大股东完成减持1%股份事件，12月8日晚，该公告称，股东、董事、董事长张轩松的一致行动人通过集中竞价方式共减持9075万股，占该公司总股本的1%。减持后，张轩松及其一致行动人持股比重为13.05%。

　　截至2025年三季度末，永辉超市第一大股东为名创优品旗下全资附属公司广东骏才国际商贸有限公司（下称“骏才国际”），持股比重为29.4%。2024年9月，永辉超市公告称，名创优品拟通过骏才国际收购永辉超市，该笔交易于2025年2月7日完成过户。

　　对此这波永辉超市股价上涨，香颂资本董事沈萌对《华夏时报》记者分析认为，“部分关键人员的减持计划完成，短期内继续出现减持的可能性减弱，名创优品对上市公司的控制力和影响力加强，形成新的预期，但从行情走势来看，不排除有资金护盘的情况。”

　　改革成效仍需等待

　　整个中国零售商超行业的“寒冬”已持续数年，在电商冲击、消费变迁与成本高企的多重压力下，迫使行业近两年打响了一场艰难的“突围战”，其中胖东来模式改造、会员店和硬折扣店成为行业转型的三大方向。

　　2024年5月起，永辉超市正式确立“学习胖东来”的品质零售路线，之后陆续启动多地多店调改，这两年，永辉超市一边瘦身闭店一边调改，截至2025年9月30日，其已开业门店为450家，较2024年末的775家净减少325家，其中现存调改已开业门店共计222家。

　　根据永辉超市相关工作人员提供给本报记者的资料，永辉超市改革成效明显，前三季度累计同店销售额已恢复正增长，这标志着永辉超市核心业务的增长动能正在稳步走向健康；其中于2025年8月8日开业的福州福新店，通过深耕社区消费展现出强劲的增长动能，开业次月即实现盈利，第三个月迎来环比增长，成功实现扭亏为盈；天津SM滨海广场店自2025年1月开业以来每月持续实现分红，累计分红达260万元，月均分红近30万元，展现出卓越的盈利能力和稳定的经营质量。

　　然而，部分门店的调改红利，并没有扭转企业整体的财务困局。在经历2021年至2024年持续四年亏损，合计亏损额达95亿元的情况下，2025年前三季度，其业绩进一步恶化，营收为424.34亿元，同比减少22.21%；净利润亏损7.1亿元，上年同期为亏损7787万元。

　　对此，新零售专家鲍跃忠对本报记者分析认为，“因关店与调改投入巨大，今年亏损扩大是正常过程。调改并非一蹴而就的灵丹妙药，对永辉这样规模庞大、牵涉面广的企业，其调改效果可能要两到三年之后才能看到效果。”

　　过程中的压力

　　根据永辉超市三季报数据，其转型进程与财务压力间的矛盾正持续凸显。一方面，截至今年三季度末，公司尚有228家门店有待完成经营调改；另一方面，其财务结构已显露紧张态势。截至2025年9月末，公司账上货币资金仅33.58亿元，而短期借款高达38.84亿元，另有一年内到期的非流动负债9.69亿元。仅短期债务一项已远超在手现金，偿债压力严峻。

　　因此，永辉超市开启募资定增计划，7月30日，永辉超市曾披露定增预案，拟向不超过35名特定对象发行A股股票，计划募集资金总额不超过39.92亿元，这一动作当时便引发了行业内的广泛讨论。9月初，其对定增方案进行了调整，拟募集金额降至31.14亿元，使用募集资金进行调改的门店数由298家调整至216家，剩余门店公司将使用自有资金进行调改。

　　与此同时，在CEO空缺6个月后，永辉超市找来了内部培养的高管。9月18日晚间，永辉超市发布公告称，公司于当日召开第六届董事会第七次会议，决议通过聘任王守诚为公司首席执行官。王守诚出生于1991年，自2017年毕业后加入永辉超市，从基层岗位逐步晋升至核心管理层，并在永辉超市东来学习项目中担任调改小组负责人，是永辉超市调改项目的有力推动者。

　　根据永辉超市相关工作人员提供给本报记者的资料，“永辉超市将坚定学习胖东来模式，走品质零售路线，持续投入‘人’与‘商品’，新永辉以新品质回应市场期待，成为更适合中国主流家庭的国民超市。”

　　需要注意的是，当下商超进行胖东来模式调改的超市并不少，除了永辉超市，还有物美、步步高等多家头部传统商超，在这过程中，企业需要注意什么？对此，鲍跃忠对本报记者表示，“调改必须避免从一种同质化陷入另一种同质化，差异化才是破局关键。”