永辉超市一口气再开两家“胖东来式”调改店，北京市场一口气新增昌平温都水城、丰台西铁营万达广场两店，标志着其“学习胖东来”战略进入加速落地期。截至目前，北京及环京区域已完成17家门店改造，商品结构已达胖东来标准的80%以上，新品占比超40%，这场零售自救行动正在从口号走向实质。

调改逻辑：不只是模仿，更是本地化重构

我观察到，永辉这次的调改并非简单复制胖东来的模式，而是结合区域特征做了深度适配。比如昌平温都水城店毗邻温泉景区和高校聚集区，就显著提升即食类商品比重，引入冷泡茶、轻食沙拉、果汁果切等年轻化产品；而丰台西铁营店扎根成熟社区，则强化“品质民生”定位，突出“永辉定制”系列，并引入月盛斋、六必居等北京老字号品牌，增强本地认同感。

在商品端，生鲜区上架智利车厘子、丹东红颜草莓、定向种植蔬菜；肉禽区推出现切潮汕牛肉、进口原切牛排；水产有E+级定制三文鱼；烘焙熟食区则主打烤鸭、核桃乳酪面包、纯肉盘肠等高复购率爆品。这种“商品中心化”策略，正是对当前消费者“买得放心、吃得新鲜”需求的直接回应。

转型背后的矛盾：业绩承压与资本动作并行

但热闹开业的背后，是不容忽视的经营压力。根据最新财报，永辉2025年前三季度营收同比下降22.21%，净亏损达7.1亿元，第三季度单季亏损近4.7亿。公司解释称，这与门店调改过程中的短期阵痛有关——淘汰旧品、优化结构、控费裸采，都会影响短期收入与毛利率。

更值得关注的是，就在业绩发布前后，董事长张轩松及其一致行动人宣布拟减持不超过1%股份，预计套现超4亿元。与此同时，副总裁罗雯霞也完成减持，京东此前亦退出部分持股。这些密集的股东减持行为，虽属个人资金安排，但在亏损背景下难免引发市场对信心的揣测。

市场信号：融资客逆势加码，转型仍在博弈中

有意思的是，资本市场出现分化信号。尽管高管减持，但融资余额却在近期连续回升，11月14日单日融资买入超8000万元，两融余额重回13.7亿元以上。这说明杠杆资金正在押注转型前景，认为当前股价已反映悲观预期，调改门店客流平均增长80%、部分门店盈利超历史峰值的数据，给了多头一定支撑。

目前永辉已完成222家门店调改，占存量门店近半。按计划，明年春节前北京及环京“胖改店”将扩至18家。这条路能否真正走通，关键在于：调改红利能否持续释放？成本控制是否到位？消费者是否愿意为更好的体验买单？这些问题，还需要时间给出答案。