永辉超市三季度财报呈现出一幅典型的转型阵痛图景。2025年第三季度营收124.86亿元，同比下降25.55%，前三季度累计营收424.34亿元，同比下降22.21%。利润端表现更为严峻，三季度归母净利润亏损4.69亿元，扣非净利润亏损7亿元，较上年同期亏损进一步扩大。

  这种业绩下滑背后存在双重压力。一方面，零售行业竞争加剧与消费者习惯变化导致存量普通门店客流、客单双双下滑；另一方面，公司主动进行的门店调改与尾部门店淘汰直接导致门店数量减少。数据显示，截至三季度末，永辉超市已开业门店共计450家，环比净减少102家，仅关闭处置门店就带来6.1亿元损失。

  观察门店调改进程，公司已进入胖改第二阶段。目前已完成222家门店调改，预计到2026年春节前将达到300家。调改成效已开始显现：据公司官网披露，10月调改店客流平均增长80%，超60%进入稳定期的调改门店盈利水平创5年新高，102家调改门店的顾客净推荐值均值超过40%。国庆中秋双节期间，调改店整体销售额同比增长超100%，16支爆款单品销售同比增长超10倍。

  在商品结构层面，永辉正在构建由大牌尖货、永辉定制、品质永辉组成的三层架构。商品中心持续推进供应链升级，实现供应商淘汰率40.4%。自有品牌开发成为重点，截至10月30日已上架包括橙汁、酵素洗衣液在内的9个自有品牌单品，公司计划明年推出100个单品，并在3年内打造100个亿级单品。

  财务指标方面，25Q3毛利率为19.14%，同比微增0.65个百分点，显示商品结构优化已初见成效。但期间费用率升至26.41%，同比增加2.49个百分点，其中销售费用率上升2.73个百分点至21.83%，反映出转型期营销投入加大。

  从资金动向看，私募基金在三季度对永辉超市进行了显著增持，同时多家公募基金产品仍将其列入重仓股名单，显示机构投资者对公司的长期转型前景保持关注。融资余额方面，近期连续出现融资净偿还，市场情绪仍偏谨慎。

  申万宏源维持对永辉超市的增持评级，但下调了2025年盈利预测至-6.32亿元。该机构预计，随着调改门店贡献占比提升及商品结构优化，公司有望在2026-2027年实现归母净利润5.82亿元和10.44亿元。

  当前永辉超市正处于刮骨疗毒的关键阶段，大规模门店调改带来的短期阵痛难以避免。但调改门店在客流、销售额和盈利能力方面的积极变化，为公司的长期转型提供了实证支持。随着集中性闭店阶段接近尾声，团队将80%精力投入商品板块的战略聚焦，或许能为这家老牌零售企业开辟新的增长路径。

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