加速“学习胖东来”后，永辉超市亏损持续扩大。

　　截至今年9月30日，永辉在全国共450家门店，现存调改已开业门店共计222家，“胖改”进度接近一半。

　　但调改提速的同时，公司亏损也在扩大。

　　10月30日晚间，永辉超市（601933.SH）披露最新财报，今年前三季度公司营业收入424.34亿元，同比下降22.21%；净亏损7.1亿元，与去年同期（净亏0.78亿元）相比亏损激增8倍。

边调改边关店

　　10月13日，永辉超市首次以发布会形式官宣“国民超市品质永辉”的新定位。公司新任CEO、全国调改负责人王守诚表示，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值；未来调改将重点聚焦“人”与“商品”，从高质量横向调改向精细化深度升级。

　　与上述“美好愿景”形成鲜明对比的是公司当下的经营困境。

　　面对业绩下滑，永辉超市解释，一方面由于零售行业竞争激烈，部分消费者习惯改变、对购物体验、商品品质等要求更高，公司客流、客单出现一定下滑；另一方面，公司主动进行门店优化调改，对潜力门店进行关店改造的同时，淘汰关闭了部分尾部门店。

　　从去年5月开始首家门店调改至今，永辉超市已从“新手期”转向“熟练期”，第三季度实际调改速度比原先规划的“日均一家”更快。调改过程中优化商品结构和采购模式，淘汰旧品、引入新品的过程，导致公司毛利率下滑、经营情况持续承压。

　　另据10月29日召开的董事会决议公告，公司在第三季度关闭104家门店，由此产生6.12亿元损失。一边调改一边关店，导致永辉超市第三季度净亏损就接近4.7亿元，占前三季度总亏损的66%。

亏损将持续

　　事实上，永辉的亏损困境已持续多年。

　　2021年—2024年，公司累计亏损超95亿元。截至2025年9月末，永辉超市资产负债率已高达88.96%，同比上涨2个百分点，远超行业均值（51.92%）。

　　尽管短期盈利承压，但永辉的“胖改”计划仍在推进。

　　今年3月，永辉超市改革领导小组组长叶国富曾表示，计划到2026年完成所有存量门店的调整。这也意味着，永辉超市短期盈利难题将持续。

　　公司CFO吴凯之也曾在中期业绩会上打过“预防针”，由于调改转型，今年公司整体营收额将低于去年（786.4亿元），盈利水平将在第四季度会出现明显好转，但全年将继续承压。

　　水芙蓉摄

　　为支撑调改与运营，永辉超市不得不向外寻求“输血”。

　　7月底，公司披露定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总金额不超过39.92亿元，资金将用于门店升级改造项目、物流仓储升级改造项目、补充流动资金或偿还银行贷款。

　　10月30日晚间，永辉超市披露公告，公司收到上交所通知，对报送的定增申请文件进行了核对，决定予以受理并依法进行审核。

　　这场调改对永辉超市来说是一场漫长的“刮骨疗毒”式转型。市场更关注，“胖改”什么时候才能帮助永辉超市真正实现扭亏为盈？

　　根据部分券商的观点，其有望在2026年—2027年逐步走出改革深水区，明年所有存量门店调改完成后有望减亏，预计到2027年才能开始释放利润。