$中远海控(SH601919)$  1. 2026年核心展望与战略布局：管理层对航运市场供需动态持谨慎态度，红海航线全面重开暂无明确时间表——需满足行业协会评估通过、保险公司降低航线保费、客户认可安全性、航运联盟达成共识四大条件，从尝试重开到全面恢复或需3-5个月。公司在巩固跨太平洋、亚欧航线布局的同时，积极拓展拉美等新兴市场，投资绿色船队以应对未来环保法规与市场变化；维持30%-50%的股息支付率政策（近年实际支付率50%），暂无明确回购计划。

2. 运量与长期协议（LTA）费率指引：春节前季节性小高峰推动近期需求强劲，跨太平洋航线出港装载率超95%，亚欧航线接近100%。若关税环境稳定，2026年跨太平洋航线运量有望恢复增长；新兴市场通过新增港口、开通新航线扩大运量。亚欧航线新协议签订进度快于2025年同期，2026年合约费率预计低于2025年LTA水平但优于2024年；跨太平洋航线新合约将于2026年3-4月启动签订，计划维持40%-50%的LTA合约占比。

3. 资本支出与成本控制：截至2025年Q3，资本支出中新增造船订单超580亿元，以集装箱船为主，公司倾向维持现有运力行业排名；绿色燃料驱动下新船单位成本高于传统船舶，但船用燃油成本下降形成抵消。自有船舶占比高使公司单位箱成本（TEU）具备行业优势，抵御租船费率波动影响；20年以上船龄船舶将因环保合规成本高逐步退出，但拆解节奏受租船费率影响。2026年航运行业新增运力增速或放缓至3%-5%，但红海航线重开可能释放部分有效运力。

4. 估值与评级：瑞银给予“中性”评级，目标价15.40元