$中远海控(SH601919)$本是同根生，为什么拉油的吃白菜，拉箱子的天天喝酒吃肉
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发表于 2025-10-13 20:02:03
发布于 福建
航运市场百年一遇的完美风暴正在形成，供需基本面的根本性转变将油轮运输推向了新一轮超级周期的起点。
全球油运市场正经历一场深刻的结构性变革。2025年9月以来，VLCC（超大型油轮）日租金突破10万美元关口，波罗的海原油运价指数（BDTI）持续攀升，这一切仅仅是本轮行情的序幕。
随着供需基本面的根本性改善和地缘政治因素的持续催化，油运市场正迎来一个可能超越2003-2008年辉煌时代的历史性机遇。
01 市场表现：数据揭示行业爆发式增长
当前油运市场的强势表现并非季节性波动，而是多重要素共同驱动的结果。克拉克森最新数据显示，截至2025年9月末，全球油轮平均日收益大幅飙升至39,294美元，创下一年多来最高水平，比过去十年平均收益高出62%。
更为亮眼的是VLCC市场的表现。2025年9月中旬，VLCC运价一度飙升至150,014美元/天的历史高位（Zodiac Maritime的Azure Nova获Vitol承租，北海至中国航次）。TD3C（中东-中国）航线等效期租租金在2025年10月初达到7.29万美元/天，同比增幅高达115.05%。
供需基本面的紧张程度可见一斑：2025年原油轮载重吨需求预计增长1.4%，超过0.6%的供应增长；VLCC载重吨需求今年预计增长约3%，而运力供应则预计保持稳定。
02 需求端：全球原油贸易格局重构
需求端的结构性变化是推动本轮油运周期的核心动力。
全球原油增产趋势明确。OPEC+自2025年4月起已累计增产247万桶/日，8月再增54.8万桶/日，预计全年环比增速达12.7%。这一增产幅度远超市场预期，且增产主要集中在中东至东亚长航线，显著拉长了运输距离。
中国进口需求持续强劲。2025年1-8月，中国原油进口量达3.76亿吨，同比增长2.5%。作为全球最大的油气进口国，中国2024年原油进口量达5.53亿吨，石油对外依存度高达71.9%，这一趋势在2025年仍在延续。
贸易路线重构拉长运输距离。俄乌冲突后，全球原油贸易流向发生根本性改变：欧洲减少俄罗斯原油进口，转而从更远的中东和美湾地区采购；俄罗斯原油则转向亚洲市场。这一重构导致全球平均运距拉长15-20%。
美国原油跨太平洋运往亚洲的“长程运输”量暴增，进一步放大了吨海里需求。
03 供给端：运力增长严重受限
供给端的刚性约束是本轮行情区别于以往的关键。
新船订单急剧萎缩。2025年1-8月，全球新造船市场仅下单198艘油轮，总载重量1580万吨，同比暴跌61%。VLCC手持订单占比仅9.3%，2025年新船交付仅5艘，远低于历史平均水平。
船队老龄化问题突出。油轮行业老龄化严重，大量船舶面临淘汰压力。与此同时，环保法规趋严加速老旧运力退出市场。
制裁政策收紧减少有效运力。美欧对“影子舰队”制裁升级，已制裁444艘油轮（占全球运力近20%），其中包括70艘VLCC。这些制裁导致合规运力溢价升至15%，进一步收紧市场可用运力。
运力利用率突破临界点。2025年第四季度VLCC合规运力利用率已升至91.2%，创2008年以来新高。当运力利用率突破90%阈值时，运价呈现非线性上涨特征，这正是当前市场出现的现象。
04 地缘政治：风险溢价成为新常态
地缘政治因素为油运市场注入了持续性风险溢价。
霍尔木兹海峡危机升级。2025年6月，伊朗与阿曼湾船只遭袭事件导致霍尔木兹海峡通行风险骤升。该海峡占全球油运量的20%，任何通行障碍都将迫使油轮绕行好望角，增加12-15天航程，提升成本30-50%。
对俄制裁加剧贸易流向扭曲。2025年第三季度欧美对俄罗斯制裁加码，并对印度执行次级制裁，导致印度自俄进口缩减超一成，转而增加从中东和美湾长航线的进口，进一步利好合规VLCC需求。
红海危机常态化。红海危机已导致亚丁湾油轮通行量下降25%，运价中枢永久性上移。风险溢价已成为油运成本的固定组成部分，占运费涨幅的30-60%。
05 未来展望：超级周期有望持续
综合分析供需基本面，本轮油运景气周期有望持续较长时间。
供需缺口将进一步扩大。截至2025年10月，OPEC+仅剩28万桶/日减产产能未恢复，预计不久将完全解除减产。同时欧盟制裁影响将在第四季度达峰，供需缺口可能进一步扩大。
中长期增长前景明朗。业内预计2025-2027年VLCC等效期租租金将呈阶梯式上升，基准情景下从5.5万美元/天升至8.0万美元/天，较2020-2023年均值抬升62%；乐观情景下或突破10万美元/天。
绿色转型加速运力更新。国际海事组织“净零排放”目标推动行业绿色转型，替代燃料船舶成为发展方向。这可能导致现有船队加速更新，进一步限制传统燃油油轮的运力增长。
纵观全球油运市场，我们正站在一个历史性的转折点上。供需基本面的根本性改善与地缘政治风险的持续发酵共同创造了一场完美风暴。
与2003-2008年由中国需求驱动的超级周期相比，本轮周期供给端约束更强，需求端更多元，地缘政治风险溢价更持久。
面对这一历史性机遇，市场参与者需把握行业本质：航运是周期性行业，但极致的供需错配可能创造超越周期的回报。当运力利用率突破临界点，运价的弹性将远超市场预期，而这正是当前油运市场正在发生的故事。
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