Q3煤电业务量价齐升，新集能源业绩环比明显改善

  新集能源2025年第三季度业绩迎来显著回暖。根据公司发布的三季报，尽管前三季度归母净利润同比下滑19.1%至14.8亿元，但单看Q3，归母净利润达5.6亿元，环比大幅增长43.1%，扣非后净利润也实现38%的环比增幅。这一改善主要得益于煤炭业务量价提升以及电力板块发电量和电价的双重增长。

  具体来看，Q3商品煤销量达503.5万吨，环比增长4.2%，其中对内销量更是环比激增39.6%至192.4万吨，反映出公司煤电一体化布局效应逐步显现。虽然原煤产量环比微降0.9%，但吨煤售价达到513.2元/吨，环比上涨3%，叠加吨煤成本小幅下降0.7%至327.9元/吨，推动吨煤毛利环比提升10.2%至185.3元。与此同时，电力业务表现亮眼：Q3发电量和上网电量分别达43.7亿和41亿千瓦时，环比增长超43%；平均上网电价（不含税）约为0.3713元/千瓦时，环比上升1%，进一步增厚利润。

  值得注意的是，这一系列积极变化的背后是板集电厂二期两台机组于2024年三季度相继投运带来的产能释放。目前公司正推进上饶、滁州、六安等多个电厂项目建设，预计将于2026年集中投产，未来电力装机规模有望持续扩张。

  我怎么看这家公司？

  说实话，看到这份财报数据的第一反应是：短期经营节奏正在好转。尽管全年利润仍同比下降，但Q3的环比爆发力不容忽视，尤其是电力板块的放量和煤电协同效应开始体现。我认同天风证券的观点——上调盈利预测，并维持“买入”评级是有逻辑支撑的。

  不过我也保持一份谨慎。从财务评估来看，公司资产负债率高达62.11%，经营性负债压力大，货币资金占比较低，说明现金流管理仍有挑战。技术面上，虽然股价处于中轨与上轨之间显示多方占优，但KDJ与RSI均出现死叉，WR进入超买区，提示短期有回调风险。再加上主力资金近五日净流出超8000万元，市场情绪并不算特别乐观。

  但我更关注的是长期逻辑。在新能源快速发展的背景下，火电的角色正从“主力电源”转向“基础保障+调峰支撑”，而像新集能源这样具备自有煤矿+自建电厂模式的企业，抗波动能力更强。随着在建电厂陆续落地，其电力成长性确实值得期待。

  总的来说，这不是一只暴涨型题材股，而是一只在周期底部逐步兑现转型价值的稳健标的。如果你能接受短期震荡，不妨多给它一点时间。