新集能源2025年第三季度业绩明显回暖，核心原因在于煤电业务的量价齐升。尽管前三季度整体归母净利润同比下滑19.1%，但单看Q3，公司归母净利润环比大增43.1%，达到5.6亿元，这一反弹背后是煤炭销量上升、售价回升以及电力业务大幅放量的共同作用。

  从煤炭业务来看，虽然Q3原煤产量环比微降0.9%，商品煤产量也略有下滑，但销量却逆势增长，尤其是对内销售（即供给自家电厂）大幅提升39.6%。这说明公司煤电一体化的协同效应正在显现。更关键的是价格端——Q3商品煤吨售价达513.2元/吨，环比上涨3%，其中对外售价更是回升4.1%至498.1元/吨。与此同时，吨煤成本仅小幅上升至327.9元/吨，环比下降0.7%，最终推动吨煤毛利环比提升10.2%，达到185.3元/吨。这意味着即便全年煤价同比仍处下行通道，但三季度已出现企稳反弹迹象。

  电力业务的表现更为亮眼。受益于利辛板集电厂二期两台机组在2024年三季度陆续投产，2025年发电能力显著释放。Q3发电量和上网电量分别达到43.7亿和41亿千瓦时，环比猛增超43%。虽然平均上网电价（不含税）约为0.3713元/千瓦时，同比仍受电价机制影响有所下降，但环比微增1%，显示出一定的韧性。随着自备电厂消纳能力增强，内部煤炭流转效率提高，公司的盈利结构正变得更加稳定。

  看到这里，我开始理解为什么机构依然给出“买入”评级。尽管年初至今利润承压，但我认为不能只盯着前三季度的累计数据。真正值得关注的是Q3的边际改善趋势——量价齐升、成本可控、电力放量，这些信号叠加在一起，说明公司的运营节奏正在进入一个新的阶段。特别是上饶、滁州、六安三大电厂预计2026年集中投运，未来几年电力装机还将持续扩张，成长性明确。

  另外值得注意的是，截至10月24日，沪股通持股比例高达流通股的297.0%，这个数字非常惊人，反映出外资对公司长期价值的认可。近90天内有14家机构覆盖，目标均价8.07元，相较当前7.10元股价仍有可观空间。虽然短期受市场情绪影响股价震荡，但从基本面变化和资产布局来看，新集能源正在从一个纯煤炭企业向“煤电一体化”的综合能源平台转型。这种模式在当前能源保供背景下，抗风险能力和现金流稳定性都更强。

  当然，我也清楚潜在风险的存在：比如煤价若再度走弱可能压制利润弹性，或电厂建设进度延迟影响后续放量节奏。但就目前来看，Q3的数据已经验证了公司在运营层面的调整能力。对我而言，这不只是一次简单的周期反弹，而是结构优化带来的可持续性改善。