综合来看，方正证券目前这种“有预期但不涨”的震荡走势，主要由以下原因导致：

1. 处于“预期博弈”的疲惫期
   这是最关键的原因。方正证券与平安证券在平安集团内“同业竞争”的问题已是公开事实，解决只是时间问题（监管要求2027年底前）-9。市场对这一重大利好早有充分预期，并已部分反映在过去的股价中。在没有新的、更明确的方案或时间点刺激下，股价缺乏向上突破的动力。

2. 高业绩预期与低估值并存，形成“安全垫”

   • 基本面支撑强：根据机构一致预测，公司2025年净利润有望达到41.01亿元，同比大幅增长85.78%-2，这在行业内非常突出。

   • 估值处于低位：截至2026年2月初，其市盈率（TTM）仅约15.8倍，处于自身历史估值的极低位置-8。
     这种“高增长+低估值”的组合，使其股价向下的空间也相对有限，从而形成了近期的震荡格局。

3. 受制于疲弱的券商板块整体环境
   近期市场虽然偶有并购消息，但并未能带动整个券商板块走强。在缺乏系统性行情的背景下，作为板块内的一员，方正证券难以独善其身，其走势更多跟随板块整体情绪-7。

总结与展望

简而言之，方正证券的走势是一个“长期确定性与短期不确定性” 交织的典型案例。相较于中金合并案已经进入“开牌”阶段，方正证券仍处在“等待发牌”的过程中。

未来的股价催化剂将主要来自两个层面：

1. 事件驱动：关于与平安证券重组的具体方案或明确时间表的公告。

2. 环境驱动：券商板块整体行情的启动，或公司自身超预期的业绩表现。

如果你想进一步了解券商行业并购的其他可能模式，或者对比分析平安证券的业务数据，我可以为你提供更多信息。