一、股份来源与成本价：以股抵债的“被动投资”

中国信达对方正证券的持股始于2021年12月，其股份来源为以股抵债。2020年8月，因政泉控股未能偿还国通信托债务，大连中院裁定将政泉控股持有的7.1亿股方正证券股份（占总股本8.62%）抵偿给国通信托。作为该信托计划的受益人，中国信达在2021年完成股权过户后，以60.9亿元的总成本获得这部分股份，对应每股成本约8.58元（按7.1亿股计算）。

二、减持策略解析：精准卡位市场周期

自2022年起，中国信达累计发布6次减持计划，但仅3次实际减持（累计1.42%），且每次减持均选择在股价阶段性高位完成操作，展现出对市场节奏的敏锐把控：

1. 2023年7月-11月：政策红利窗口期的精准减持

   - 计划发布：2023年7月31日公告拟减持2%，但实际在2023年11月6日-22日执行，期间方正证券股价因中央金融工作会议“培育一流投资银行”政策刺激，从7.24元涨至9.52元，涨幅达31.5%。

   - 减持均价：8.65-10.06元/股，完美匹配政策催化下的上涨周期，套现7.84亿元。

2. 2024年4月-7月：业绩预增驱动的波段操作

   - 背景：2024年一季度方正证券净利润同比增长15%，市场情绪回暖。

   - 减持时点：2024年4月29日-7月28日减持计划中，实际在9.10-9.46元/股区间减持0.15%，套现1.17亿元，避开了三季度市场调整期。

3. 2024年8月-12月：估值修复期的尾部收割

   - 操作逻辑：2024年8月方正证券股价跌至8.2元后触底反弹，中国信达于9月启动减持，10.03-10.22元/股的减持均价对应动态市盈率15倍，接近历史中枢水平，完成0.27%的减持。

基本三次减持都是卖在高位，去年10月行情戛然而止，导致没机会将预期数量卖出，所以也是仅仅卖出0.27%股份，套现2.24亿元。

即将再次开启新一轮的减持动作，本次的方正证券能否冲击前高，让他如愿以偿的分批减仓呢。我们拭目以待！$方正证券(SH601901)$