昨天听了大摩最新一周的投资者闭门会，会上robin总和大宗商品首席分析师张雷分别提到了他们对于贵金属和有色板块的长远判断，与我自己的观点比较重合，长线来看，美元走弱与去美元化仍会使金价仍会持续上行，铜的供需缺口短期内都只会持续放大，所以铜价的上行也是必然的趋势。而这两天期货价格的暴跌更多是由于金银等贵金属重挫带来的恐慌情绪蔓延、踩踏，单从基本面来看，无论是铜、金、锂还是稀土，都拥有着较强的上行逻辑。

加上我在之前一篇文章里写到了要单独开一篇文章来写铜，于是也是用了了两天多的时间陆陆续续才完成了这篇万字长文，码字过程中也是经历了昨日的下跌和今日的反弹，本来个人预期还相对悲观，在上一篇文章里写到了可能需经历3-5天下挫才有反弹，没想到在第一天大跌后仅一个交易日便强势回调，的确是有超出我的预期。

我还是那句话，你的持仓代表你真正态度，昨天尾盘坚定加仓了28000股紫金矿业，今天早盘又再次补了5800股，早盘还补了18000股洛阳钼业，又把前天清仓的天山铝业买回了11000股，三个账户又全部回到了满仓状态，加上藏格矿业、盛和资源、铜陵有色的强势回调，基本上已经将前两天的损失收回了70%。

回归正题。先说结论，在整个有色板块里，铜永远是我心中的第一梯队，铜价持续上行也是必然的趋势。第二梯队是稀土，第三梯队是钼、钴、钨、钽等小金属，铝勉强也算是第三梯队的边缘。

我对铜的这份笃定，从来不是单靠供需基本面的支撑，而是扎根于国家战略布局、金融属性觉醒、不可替代性壁垒、全球货币周期共振，更叠加大宗商品康波周期的趋势加持与全球城镇化的新增量，多重逻辑形成完美闭环，新能源浪潮的爆发不过是让这份价值的底色更显厚重。

我始终认为，判断一种资源品的长期价值，从不是紧盯着期货盘面的红绿波动，而是看懂底层的多重逻辑共振。就像近期金价的急跌让市场恐慌，但全球央行的购金动作从未停歇，主权国家的持续扫货，本就是对黄金长期价值的最好背书，短期价格下跌不过是市场情绪的扰动，而非价值的逆转。铜的逻辑亦是如此，期货价格的涨跌只是表象，国家层面的战略囤积、金融属性的全面觉醒、物理特性的不可替代，再叠加供需的极致错配，更有康波周期的趋势赋能与全球城镇化新周期的增量支撑，才是决定铜价长期走向的核心密码。

先看供需端的硬约束，这是铜价上涨的基本盘，却远非全部。这两年的铜矿市场，能用“惨不忍睹”来形容，全球头部矿山的减产潮一波接一波，印尼格拉斯伯格铜矿因事故减产35%，智利国家铜业公司产量环比大降32.1%，就连老牌铜矿巨头，也难逃资源禀赋恶化的宿命，全球铜矿平均品位从2010年的1.6%跌至2024年的1.1%，开采成本节节攀升，产量却持续萎缩。更致命的是，铜矿扩产周期长达16年，2026年全球几乎没有大型新矿投产，供应端早已被焊死在低增长的轨道上。而需求端的爆发却毫无悬念，传统电力行业有国内4万亿元电网投资托底，新能源汽车更是成为核心引擎——一辆传统燃油车的用铜量仅20公斤，新能源汽车直接飙升至80公斤，2020到2025年，全球新能源汽车产量从324万辆增至2231万辆，仅这一赛道就带来超150万吨的铜需求增量，再叠加AI算力、光伏风电的爆发，2026年全球电解铜需求将超2900万吨，供需缺口保守估计83万吨。但这份缺口，只是铜价上涨的起点，真正让铜价具备长期上涨底气的，是多重逻辑的加持。

铜的供应缺口，不是暂时的波动，而是十年级的结构性矛盾。

期货盘面的涨跌是表象，多重逻辑的共振，才是资源品长期价值的底色。

国家层面的战略布局与全球资源博弈，为铜价筑起了第一道坚实的支撑墙。铜早已从普通工业原料，升级为中美博弈下的核心战略物资，美国将铜列入《关键矿产清单》，COMEX铜库存半年内激增330%突破40万吨，囤下了全球交易所62%-70%的铜库存，这种“资源虹吸效应”让本就紧缺的铜市场流动性进一步收缩，非美地区早已陷入铜荒，LME库存跌至13万吨以下，新加坡仓库甚至出现“提货即空仓”的奇观。而中国也早已将铜列入战略储备级关键矿产，中铝集团、中国矿产资源集团的全球布局，社保基金对铜企的重仓，都是国家层面对铜价值的认可。全球主要经济体对铜的战略囤积，本质是为下一个十年的科技霸权、能源转型储备资源，只要这些战略存量不释放，铜市场的供应紧平衡就不会改变，铜价就难有大幅下跌的基础。就像黄金的长期价值由央行购金托底，铜的长期走势，早已被国家层面的动作锁死在向上的轨道。

铜的金融属性全面觉醒，让其成为抗通胀、对冲货币风险的“新硬通货”，这是支撑铜价的第二重核心逻辑。过去大家只认黄金白银的保值属性，如今铜的金融属性已然爆发，成为资产配置的新选择。当下全球通胀压力未消，货币宽松已成定局，美联储2026年大概率降息3-4次，美元指数持续走弱，海量流动性需要寻找保值出口，而铜作为以美元计价的大宗商品，美元的每一次贬值，都会直接带来铜价的估值提升，历史数据显示，美元指数与铜价的负相关系数达-0.68，美元每贬值1%，铜价平均上涨1.2%。更重要的是，铜的稀缺性与刚需性，让其成为对冲通胀的最优解——通胀本质是货币贬值、物价上涨，而稀缺性强、刚需足的资产，永远是抗通胀的硬通货。如今普通家庭开始囤铜条、机构批量布局实物铜，民间与机构的资产配置需求，让铜的金融属性与工业属性形成共振，这种共振，让铜价的上涨有了金融层面的底层支撑。

工业的底色是铜，算力的基石是铜，新能源浪潮的核心还是铜。

铜早已不是单纯的工业金属，而是兼具保值属性与时代刚需的新硬通货。

铜的物理特性造就的不可替代性壁垒，是铜价长期上行的第三重逻辑，也是最难以被颠覆的支撑。铜的导电效率是铝的1.6倍，电阻率极低，且抗腐蚀、易加工，使用寿命可达30至50年，是铝制品的两倍以上。在电力传输、精密制造、新能源汽车电机、AI算力散热等核心领域，铜的物理特性决定了它无法被轻易替代：铝的导电性不足，长距离输电损耗太大，根本无法替代铜在特高压、高端电机中的作用；光模块、超导材料等替代品，要么成本是铜的数倍，要么技术尚未成熟，无法大规模商用。哪怕铜价持续上涨，下游企业也只能接受，而非替换——新能源车企不会因为铜价上涨就更换电机材料，算力中心也不会为了节省成本就放弃铜制散热组件，这种刚需性的不可替代，让铜的需求有了“硬底线”，无论市场情绪如何波动，需求的基本盘都不会动摇。

而全球货币周期与大宗商品超级周期的共振，更是为铜价的上涨添上了一把火。从历史轮动规律来看，贵金属上涨后，工业金属必然接棒，当下大宗商品正处于超级周期中，铜作为工业金属的龙头，自然成为资金的核心配置标的。对冲基金的铜期货净多头创历史新高，各类大宗商品基金纷纷加仓铜资产，资金从风险资产转向铜这类兼具工业属性与保值属性的品种，形成了“资金涌入-价格上涨-吸引更多资金”的正向循环。同时，中国作为全球最大的铜消费国，稳增长政策的持续发力、基建与新能源产业的持续投入，为铜的需求提供了最坚实的市场支撑，全球最大的消费市场托底，让铜价的上涨更具确定性。

而站在周期的维度，2026年更是铜价开启长期上行的关键节点，康波周期与全球城镇化新周期的双重赋能，让铜的需求增量拥有了更长远的想象空间。康波周期的规律早已印证，大宗商品市场每一轮大的上行周期都有明确的时间脉络，2026年正是大宗商品触底回暖、开启新一轮上行周期的起点，作为工业金属的核心标的，铜必然是这一轮周期的领涨先锋，周期的趋势力量将为铜价上涨提供底层的时代支撑。更重要的是，全球城镇化的需求增量远未耗尽，中国的城镇化进程已基本完成，但印度、东南亚及众多第三世界发展中国家，正站在我国20年前的高速城镇化起点，基建搭建、工业发展、民生改善的每一步，都离不开铜这个“工业之母”的支撑。这些国家的城镇化率仍处于低位，未来数十年的高速发展，将带来堪比中国过去20年的铜需求增量，这种全球性的、长周期的需求缺口，是任何短期市场波动都无法撼动的，也让铜的长期需求有了无限的想象空间。

康波周期的趋势不可逆，全球城镇化的新增量，让铜的需求缺口拥有无限想象。

当然，很多人会拿上周五的期货暴跌说事，认为铜的行情已经走到了尽头。但在我看来，期货价格从来不是衡量金属本身价值的标准，它更多反映的是短期的宏观情绪、资金面与交易结构。上周五的下跌，本质是美联储偏鹰信号引发的降息预期延后、美元反弹，叠加监管降温与高位获利盘了结的共振，是技术性的回吐，而非基本面的逆转，更非多重支撑逻辑的改变。铜的供需硬缺口还在，国家层面的战略囤积还在，金融属性的觉醒还在，不可替代的壁垒还在，全球货币周期的共振还在，康波周期的趋势赋能与全球城镇化的新增量更在，这些核心逻辑，不会因为一次短期的盘面波动而消失。2026年的铜价，必然是在震荡中企稳，在多重逻辑的共振下稳步向上，这是趋势，更是必然。

期货价格是短期情绪的镜子，多重逻辑的共振才是长期价值的标尺。

在我的有色投资框架里，铜是毫无疑问的第一梯队，是压舱石，是核心配置，而钼、稀土、钨，则是我看好的第二梯队。钼的供需同样存在硬缺口，70%来自铜钼伴生矿，供给受铜矿制约，需求端在高端特钢、风电、半导体靶材领域持续爆发；稀土尤其是中重稀土，受配额管控与进口收缩影响，供给端约束严格，新能源汽车电机、风电发电机的需求让其景气度居高不下；钨则凭借光伏钨丝的替代与军工高温合金的需求，走出了独立的行情。这三者的供需格局同样向好，能为有色配置提供弹性，但论及确定性、不可替代性，以及国家战略、金融属性、货币周期、康波周期与全球城镇化新周期等多重逻辑的共振支撑，仍难与铜比肩。

所以，即便短期有色板块有所调整，我依然坚定持有铜，坚定看好铜的长期行情。供需的硬缺口不会消失，国家的战略布局不会改变，金融属性的觉醒不会倒退，不可替代的壁垒不会被颠覆，康波周期的趋势与全球城镇化的新增量更不可逆，在多重核心逻辑的共振下，铜的长期价值只会不断凸显。短期的下跌，是布局的机会，而非离场的信号。

正如大摩对铜的长期观点，铜就是有色板块的压舱石，3-5年内铜供需严重倒挂的现象不仅不会改变，而且供需缺口仍将显著放大，所以，作为有色核心王者的铜，它前进的征程，才刚刚开始！#炒股日记#  #复盘记录#  #强势机会#  $紫金矿业(SH601899)$  $藏格矿业(SZ000408)$  $洛阳钼业(SH603993)$