今天，尾盘又是放量砸盘。某队这波减持，最大的特点是，卖得大张旗鼓，卖出的数量又多又急，似乎是带着任务在降温。

下图可以看出，从1月14日到现在，才十几天，ETF份额已经回到2024年初的水平。

风水轮流转，这段时间，主动基金明显跑赢ETF。这再次说明，跑赢与跑输，主要看资金的流动。如果增量资金在买ETF，那么ETF及其权重股就能领涨。反之，则跑输。

按照这个速度，春节前就能全部减持完，那将是个全新的市场。以后大盘股能靠谁？可能只有险资了。

下面，我们继续解读《货殖列传》，今天就能把这篇文章全部讲完。后面我再找时间，把解读的文章放一起，组成一篇完整的文章。

原文：

齐俗贱奴虏，而刀间独爱贵之。桀黠奴，人之所患也，唯刀间收取，使之逐渔盐商贾之利，或连车骑，交守相，然愈益任之。终得其力，起富数千万。故曰“宁爵毋刀”，言其能使豪奴自饶而尽其力。

翻译：

齐国风俗轻视奴仆，而刀间却偏偏重视并重用他们。凶悍狡猾的奴仆，是常人所畏惧的，唯有刀间收留他们，派他们去经营渔盐贸易或经商获利，有时还让他们乘车骑马去结交郡守、国相等地方官员。刀间却更加信任他们，最终依靠他们的力量，积累起数千万的家产。所以民间流传着“宁爵毋刀”的俗语，说的是出外求取官爵倒不如在刀间那里为奴，刀间能够使唤家奴而富足，而又竭尽全力为他效劳。

解读：

这段话讲的是齐地富商刀间的用人哲学。

世俗眼光中，“桀黠”等于难管和危险，而换角度看，这又意味着机敏、有魄力。所谓"刺头员工"，可能恰是能开拓市场、啃硬骨头的人。

世俗眼光中，奴仆是低贱的，而刀间不光雇佣他们，还让他们去结交高层官员。在他看来，既然认准了这个人的能力，就给足面子（地位）、给足里子（资源）、给足信任（权限）。只有让员工感觉被尊重、被重用，他们才能在外部复杂的环境中独当一面。

把合适的人放到合适的位置，缺点会转化为优点。同时，也给了员工利益激励，让他们有利可图，有成就感。

原文：

周人既纤，而师史尤甚，转毂以百数，贾郡国，无所不至。洛阳街居在齐秦楚赵之中，贫人学事富家，相矜以久贾，数过邑不入门，设任此等，故师史能致七千万。

翻译：

周地人原本就精打细算，而师史在这方面尤为突出。他拥有上百辆货运车辆，往返于各郡国做生意，足迹无所不到。洛阳地处齐、秦、楚、赵等诸侯国的中心，贫苦者常效仿富商，以久居外地经商为荣，多次经过家乡也不入家门。因为任用这样的人，师史最终积攒了七千万钱的财富。

原文：

宣曲任氏之先，为督道仓吏。秦之败也，豪杰皆争取金玉，而任氏独窖仓粟。楚汉相距荥阳也，民不得耕种，米石至万，而豪杰金玉尽归任氏，任氏以此起富。富人争奢侈，而任氏折节为俭，力田畜。田畜人争取贱贾，任氏独取贵善。富者数世。然任公家约，非田畜所出弗衣食，公事不毕则身不得饮酒食肉。以此为闾里率，故富而主上重之。

翻译：

宣曲任氏的祖先曾任督道仓吏。秦朝败亡时，豪强们都争相夺取金玉财宝，唯独任氏用地窖储存督道仓的粟米。后来楚汉在荥阳对峙，百姓无法耕种，米价涨到一石万钱，豪强们的金玉财宝最终都流到任氏手中换取粮食，任氏由此发家致富。富人争相奢侈享乐，任氏却放下身份厉行节俭，致力于耕作畜牧。人们购买田地牲畜时都贪图低价，而任氏却只选择购买价格较高但品质优良的。家族财富因此延续数代。然而任氏家族立下规矩：不是自家田地牲畜产出的东西不穿不吃，公事未完成前不得饮酒吃肉。这种作风成为乡里的表率，所以任氏既家资殷实，又受朝廷敬重。

解读：

秦之败也，豪杰皆争取金玉，而任氏独窖仓粟：

当秦朝崩溃，天下大乱时，大多数人还在争抢金玉珠宝，而任氏看透了战争时期最底层的硬通货是生存资源——粮食。在别人贪婪的地方谨慎，在别人忽视的地方布局。别人都挤进同一个热门赛道时，他却盯着冷门但刚需的领域。

田畜人争取贱贾，任氏独取贵善：

别人买东西只图便宜，“争取贱贾”，而任氏“独取贵善”，只要品质好的，即便价格贵也要。

贪图便宜往往只能获得短期利益，而坚持品质虽然初期成本高，但长期来看，高品质带来的高溢价和高口碑，才是护城河。不要在核心竞争力上省钱。

“非田畜所出弗衣食”，意思是衣食花费只能从当年的田租、畜产收入里支出，不能动本钱，就好比现在投资者，每年只能花股息收入的钱；“公事不毕则身不得饮酒食肉”，说的是永远都是工作在前，享受在后。

家族财富传承，就要好好研究宣曲任氏的故事。

原文：

塞之斥也，唯桥姚已致马千匹，牛倍之，羊万头，粟以万钟计。

翻译：

在开疆拓土的时候，唯有桥姚获得了上千匹马、两千头牛、上万只羊，粟米则以万钟来计算。

原文：

吴楚七国兵起时，长安中列侯封君行从军旅，赍贷子钱，子钱家以为侯邑国在关东，关东成败未决，莫肯与。唯无盐氏出捐千金贷，其息什之。三月，吴楚平，一岁之中，则无盐氏之息什倍，用此富埒关中。

翻译：

吴楚七国起兵叛乱时，长安城中的列侯封君都要随军出征，纷纷借贷金钱充当军资，但高利贷者认为这些人的封邑都在关东，而关东战事胜负未定，无人肯借钱给他们。唯独无盐氏拿出千金放贷，约定利息为本金的十倍。三个月后，吴楚之乱平定，一年之内，无盐氏的利息收入翻了十倍，他因此发家，成为关中的大富豪。

解读：

如果刘濞他们打赢了，借出去的钱可能就打水漂了。高风险时刻，别人不敢做的事，往往回报最高。十倍利息看似"暴利"，实则是风险定价。

超额收益往往来自于承担他人不愿承担的风险。

无盐氏为何敢下千金重注来赌？可能是因为他看到借款人都是列侯封君，有偿还能力，而且汉朝中央实力强大，胜算较大。他在恐慌中保持理性分析，看到别人看不到的确定性。

实际上，无盐氏的这笔投资，也是在赌国运。如果叛军赢了，长安的这些富豪可能都跑不了，大家一起完蛋。输了，钱没了；赢了，财富增长10倍。不对称收益，赔率非常高。

原文：

关中富商大贾，大抵尽诸田，田啬、田兰。韦家栗氏，安陵、杜杜氏，亦巨万。

翻译：

关中的富商大贾大都是姓田的人家，如田啬、田兰。韦家的栗氏，安陵县、杜县的杜氏，家财也有万万金。

原文：

此其章章尤异者也。皆非有爵邑奉禄弄法犯奸而富，尽椎埋去就，与时俯仰，获其赢利，以末致财，用本守之，以武一切，用文持之，变化有概，故足术也。若至力农畜，工虞商贾，为权利以成富，大者倾郡，中者倾县，下者倾乡里者，不可胜数。

翻译：

以上说的都是显赫最有本事的人。这些人没有爵位封邑或朝廷俸禄，也不钻法律的空子、不靠作奸犯科致富，而是通过研究趋势的发展，把握时机的变化，从而获取利润。通过经商末业来发财，通过农耕本业来守财，就像君王用武力取天下、用文治守天下一样，这些致富的方法变化多端但又遵循着一定的规律和法度，因此值得学习、记述和研究。至于那些致力于农耕畜牧、手工业、山林经营和商贸的人，凭借权衡时势、掌握资源而致富，大的富甲一郡，中等的富甲一县，小的也富甲乡里，这样的人更是数不胜数。

解读：

前文提到“本富为上，末富次之，奸富最下”，意思是说：依靠农耕本业致富为上等，依靠经商末业致富为次等，依靠奸诈致富为最下等——这是司马迁的价值判断。

但从从致富效果的角度来看，司马迁说：“夫用贫求富，农不如工，工不如商，刺绣文不如倚市门。此言末者，贫者之资也”。意思是说：以贫求富，务农不如做工，做工不如经商，刺绣文彩不如倚门出卖。这里说的经商末业，正是穷人致富的手段。

那问题来了：

从价值的角度来讲，穷人应该追求务农的本富；从效果的角度来讲，穷人应该追求经商的末富。那岂不是说，道德标准高的人就活该受穷，道德标准低的人就容易发财？

非也。司马迁的建议是：“椎埋去就，与时俯仰，获其赢利，以末致财，用本守之。”意思是：研究趋势的发展，把握时机的变化，从而获取利润。通过经商末业来发财，通过农耕本业来守财。

对我启发最大的，就是“以末致财，用本守之”。

我可以靠期货、期权、波段交易股票来赚钱，这是进攻性的操作。但等我的钱越来越多后，我就只能靠债券、高股息蓝筹股等生息资产来守财了。我见过太多风光一时的人，他们在市场中赚得盆满钵满，但最后可能头脑发热，又全亏回去了。

该怎么避免过山车呢？

最简单的办法，就是借鉴股债平衡的理念，靠进攻性策略赚到钱后，拿出利润去买高股息的蓝筹股，去买债券基金。这是一种被动止盈的思路。

好些期货大佬就是这样，他们在期货上发财了，按理说应该看不上股票那点收益，但他们期货出金后，大多都买了高股息的垄断性央企，每年享受股息的被动收入。当股息收入能覆盖消费后，就意味着财富自由。

简单说就是，用高弹性赚钱，用低波动守钱。会赚钱是能力，会守钱是智慧。

原文：

夫纤啬筋力，治生之正道也，而富者必用奇胜。田农，掘业，而秦扬以盖一州。掘冢，奸事也，而田叔以起。博戏，恶业也，而桓发用富。行贾，丈夫贱行也，而雍乐成以饶。贩脂，辱处也，而雍伯千金。卖浆，小业也，而张氏千万。洒削，薄技也，而郅氏鼎食。胃脯，简微耳，浊氏连骑。马医，浅方，张里击钟。此皆诚壹之所致。

翻译：

节俭勤劳本是谋生的正道，但想要致富则必须出奇制胜。耕种务农是劳苦的行业，而秦扬却凭此富甲一州。盗墓是违法之事，田叔却借此起家。赌博是恶劣行当，桓发却因此致富。走街串巷的小贩是男子卑贱的行业，而雍乐成却靠它致富。贩卖脂粉是耻辱的营生，雍伯却积得千金。卖浆水是小本生意，张氏却赚到千万。磨刀剑是微末技艺，郅氏却因此过上列鼎而食的生活。卖羊肚儿是很普通的小生意，而浊氏却因此富裕到车马成群结队。医治马病是浅显的小医术，而张里以此致富钟鸣鼎食。这些都是专心一意、精益求精所带来的成就。

解读：

司马迁不光列举了很多大富商的发家史，也罗列了寻常庶民以商致富的“奇胜”之道。那些看似微小甚至卑贱的生意，比如从事农业、赌博业、贩卖小商品、医治马病等等，只要经营得好，做到极致，也能获得巨大的成功。

当下更是如此，不必追逐"体面"赛道，卷得最厉害的往往是大家都觉得"正道"的领域。抛弃对职业的刻板印象和虚荣心。不要因为某个行业听起来“不体面”或“微不足道”就看不起它。在任何一个细分领域，只要做到极致，都有巨大的市场价值。现在的收废品、做家政、摆路边摊，同样有人做到上市或财务自由。

在现代这个诱惑极多、信息碎片化的时代，“深耕”比“广博”更重要。与其一点但什么都不精，不如在一个窄小的领域里做深做透，成为专家。这就是所谓的“工匠精神”。

原文：

由是观之，富无经业，则货无常主，能者辐凑，不肖者瓦解。千金之家比一都之君，巨万者乃与王者同乐。岂所谓“素封”者邪？非也？

翻译：

由此看来，致富没有固定的行业，财富也不会永远属于某个人。有能力的人能使财富聚集而来，人则会倾家荡产。千金之家的财富可比一城之君，家财万贯的人便能像君王一样享乐。这难道不是所谓的“素封”？难道不是这样的吗？

解读：

金句：富无经业，则货无常主，能者辐凑，不肖者瓦解。

获得财富并没有恒定的模式，而金钱也没有永远的主人。能者上，不能者下。没有永远成功的企业，只有不断适应时势的企业。扪心自问，我们凭什么配得上财富？凭运气赚到的钱，终究会靠能力亏回去。

司马迁多次提到“素封”，即不用做官，不用追求封侯，只要有钱了，也能获得同样的物质享乐。

写到这里，《货殖列传》的全部内容就解读完了。

在古代，《货殖列传》是离经叛道的，因为儒家讲究“重义轻利”，而且当时的社会阶层是“士农工商”，商人排最末。司马迁把商人与王侯将相并列立传，他没有把商业看作是低俗的末技，这是对当时主流意识形态的巨大挑战。

重读《货殖列传》，我们会惊异地发现，今天我们在讨论的许多问题，从自由市场与宏观调控的关系，到人性的贪婪与恐惧对投资的影响，再到企业的社会责任和长期主义，司马迁在两千年前都已做过深入的思考。

这是一本穿越两千年的财富哲学，非常适合想搞钱的现代人。