$紫金矿业(SH601899)$  

作者：有自信我 

紫金矿业（601899.SH）旗下西藏巨龙铜矿二期2026年1月23日正式投产，项目年采选规模达1.05亿吨，矿产铜年产能30-35万吨，坐稳国内矿产铜产量最大铜矿地位。该矿开采海拔4452米、入选品位0.29%，紫金通过技术攻坚实现产能落地，公司持有项目58.16%权益，达产后将成为公司铜业务核心增量，与海外核心铜矿项目形成产能协同，进一步巩固全球铜业布局优势。

 但项目规模扩张背后，多重潜在风险亟待警惕：

 1. 成本刚性高企：高海拔推高物流、能耗等单位运营成本，低品位矿石增加选冶支出，规模效应或被成本粘性摊薄，单位铜盈利承压；

2. 资源接续存压：三期60万吨/年铜产能尚处规划阶段（需行政审批），若落地将加快储量消耗，高海拔区域勘探难度大、成本高，资源增储与保障压力凸显；

3. 管理协同挑战：全球核心铜矿项目同步推进，对公司标准化运营、跨区域管理能力提出更高要求，或分散管理资源，叠加项目资本开支，需关注财务结构稳健性；

4. 政策与市场波动：铜价若进入下行周期，项目盈利弹性将收缩，债务偿付压力上升；作为国内高原项目，需警惕环保、生态保护政策趋严带来的生产约束。

5. 产能爬坡不确定性：高原极端自然条件易导致设备磨合、人员调配不及预期，实际达产进度与产能释放节奏可能偏离预期，影响业绩兑现。

 总体而言，巨龙铜矿二期是紫金矿业资源端扩张的关键落子，其产能规模与资源禀赋为公司长期铜业务增长筑牢基础，但成本控制、产能落地、资源接续仍是核心考验。投资者需聚焦单位矿产铜完全成本、产能实际达产率、资本开支回报率等核心指标，权衡公司规模扩张的增长价值与潜在风险，把握业绩兑现与估值匹配的投资机会。

（个人观点，仅供参考）