考虑到部分细分领域涨幅过大，未来结构分化可能加剧，建议投资者逢低适当关注有色金属、煤炭、钢铁等板块。

　　金融投资报记者林珂

　　近期，A股市场资源股表现抢眼，部分细分板块走出了远强于大盘的走势，赚钱效应凸显。有分析指出，资源品行情的持续上涨并非偶然，而是多重因素共振形成的必然结果。部分周期行业正处在景气度向上的阶段，行情远未结束。考虑到部分细分领域涨幅过大，未来结构分化可能加剧，建议投资者逢低适当关注有色金属、煤炭、钢铁等板块。

　　有色金属：关注工业金属机会

　　近段时间，市场内的有色金属板块在贵金属带领下出现较大涨幅，但板块内部随市场情绪降温，波动有所放大，后续有色金属细分领域投资节奏或有分化。有分析指出，随着2026年逆全球化进程不断深化，战略金属科技属性不断提升，且铜价向下再次逼近10万元大关，工业金属再次迎来较好的战略配置时点，建议积极关注铜、铝等板块的投资机会。

　　首先，随着金属价格中枢有望抬升，对相关板块也将起到一定支撑作用。长城证券分析师刘耀齐指出，受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动，金属等战略物资地位正在升级。与此同时，全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑。需求端，能源转型加速推进，新能源汽车、光伏、风电等绿色产业对铜、铝的需求形成强劲而持续的拉动；供给端，长期投资不足、资源品位下降、新增项目投产周期延长等因素，导致供应刚性日益凸显。短期受宏观情绪影响价格或有调整，中长期基本金属价格中枢有望进一步抬升。

　　从细分领域看，华源证券分析师田源指出，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在政策背景下的利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行，建议关注紫金矿业、江西铜业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业等。

　　铝行业则是在供给有限、需求有所增长的背景下，有望维持高景气。国海证券分析师陈晨指出，短期来看，宏观情绪有所降温，铝价也出现高位回落。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能整体呈下降趋势，政策支持氧化铝企业兼并重组，供给侧结构性改革预期再起。从长期看，铝行业的长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，建议关注天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份。

　　潜力股精选

　　紫金矿业(601899)有望受益于行业高景气

　　公司预计2025年归母净利润约为510亿元至520亿元，同比增长约59%至62%。其中，第四季度实现归母净利润为131亿元至141亿元，同比增长71%至84%。2025年公司矿产铜、矿产金、矿产银、碳酸锂产量分别同比增长2%、23%、0.1%、9479%。公司矿产金实现超产，主要是阿基姆金矿并表、山西紫金、塞尔维亚紫金铜业、波格拉金矿等产量增加所致。太平洋证券指出，公司业绩保持高增长，作为全球矿业龙头企业，公司全球化能力突出、成长确定性强、成本控制能力优异，金、银、铜、锂产量持续提升，有望充分受益于行业高景气度。

　　江西铜业(600362)利润增长潜力可期

　　公司是中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。公司主产矿山德兴铜矿是露天开采铜矿山，现金成本低于行业平均水平。方正证券指出，公司自有铜矿资源量丰富，成本优势明确，自产铜及副产金年产量稳定，为公司提供了坚实的利润基础。未来公司海外资源布局或带来潜在增量，公司参股的第一量子巴拿马铜矿有望复产，参股的阿富汗艾娜克铜矿有望推进开发，参股的哈萨克斯坦巴库塔钨矿产量稳步提升，以上潜在增量项目预计为公司带来强劲的业绩增长来源。看好铜、金价格中枢长期上行趋势及公司估值持续修复。

　　天山铝业(002532)盈利有望显著增长

　　公司2025年第三季度高价铝土矿库存持续消耗，成本端压力持续缓解。第三季度公司营业成本50.9亿元，环比下降8.1亿元，降幅13.79%。向后看，海外铝土矿发运量有望维持稳定，进口铝土矿价格或维持低位，预计公司第四季度的铝土矿成本有望进一步降低，公司原铝生产成本或受益持续下行。东方证券指出，公司作为全产业链一体化经营的电解铝龙头，持续深化铝产业链一体化布局。原铝方面，公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目建设进展顺利，各项工作按计划有序推进。随着公司绿色低碳能效提升项目达产，公司盈利水平或在原铝板块量价齐升的推动下迎来显著增长。

　　神火股份(000933)产业链配套完善

　　公司为国内优质电解铝及煤炭生产企业，现拥有电解铝产能170万吨/年。同时，公司为国内无烟煤主要生产企业之一，煤炭保有储量13.09亿吨，可采储量6.05亿吨。公司铝产业链上下游配套完善，产业链一体化优势显著。当前，伴随电解铝盈利能力持续抬升，叠加煤炭业务业绩筑底修复，公司盈利能力显著提升。信达证券指出，铝行业仍处于景气上行周期，其中，原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大，电解铝高盈利格局有望延续，叠加煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善，公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，配置价值显著。

　　煤炭：价格上涨方向明确

　　自2025年以来，国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，释放行业利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡的态势。

　　国海证券分析师陈晨指出，从行业发展趋势来看，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际的“五高”特征。

　　对于煤炭板块逻辑，开源证券分析师王高展认为，首先是周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其次是稳健红利。多数煤企依然保持高分红意愿。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为也存在情绪上的脉冲，因此煤炭板块具备周期与红利的双重属性，加之板块当前处于持仓低位，基本面已到拐点右侧，达到布局时点。

　　板块机会方面，陈晨建议投资者把握低位煤炭板块的价值属性，重点关注稳健型标的中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源；动力煤弹性较大标的兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展；焦煤弹性较大标的神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

　　潜力股精选

　　中国神华(601088)收购事件助力发展

　　公司拟发行A股股份及支付现金购买控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产并于A股募集配套资金，本次交易共涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模，进一步优化全产业链布局。国信证券指出，本次交易后公司煤炭储量增加97.7%，煤炭产量将提升至5.12亿吨，在全国原煤产量中占比约10.8%，进一步巩固行业龙头地位，同时增强产业链协同能力。公司是全球领先的以煤为基的综合能源企业，七大板块业务产运销协同，业绩稳定性强，股息回报丰厚。

　　陕西煤业(601225)业绩具备较大弹性

　　公司煤价下跌主因2025年前三季度煤炭市场中枢价格下行，而第三季度行业煤价回升较为明显，秦皇岛港5500大卡动力煤均价环比增长6.5%，或带动公司煤炭售价上涨，考虑到长协煤履约比例同步改善，公司第三季度煤炭业务盈利或环比显著提升。华源证券指出，公司投资净收益大幅提升，主要原因是第三季度出售信托产品增加收益。经过第三季度出售，公司或已清退大部分信托产品，未来有望更加聚焦煤电主业，提高业绩稳定性。整体来看，公司凭借优质丰富的煤炭资源奠定行业龙头地位，成本优势突出，煤电一体化运营前景广阔，分红稳定，并有望在煤价修复过程中具备较大的业绩弹性。

　　兖矿能源(600188)成长与高分红兼备

　　公司从地方煤炭企业起家，通过持续收并购实现产业链的横向拓宽、纵向延伸。2004年，公司还收购澳大利亚南田煤矿，开启境外收购的先河。公司煤矿主要分布在山东、陕西、内蒙古、新疆、澳大利亚等地，产品涵盖动力煤、喷吹煤和焦煤等。截至2024年底，在JORC(澳大利亚联合矿石储量委员会)标准下，公司煤炭原地资源量464.3亿吨，可采储量60.05亿吨。当前公司在产、在建及规划矿井合计产能达3.2亿吨/年，预计将如期实现“原煤3亿吨”目标。国信证券指出，看好2026年煤炭行业基本面改善、煤价中枢温和提高，而公司市场煤占比较高，弹性、成长性与高分红属性兼备。

　　平煤股份(601666)资产注入想象空间大

　　公司2025年前三季度业绩出现明显下滑，随着煤价底部已过，当前焦煤价格偏紧，政策逐步落地，焦煤价格仍有向上动能，公司盈利能力有望恢复。方正证券指出，2025年9月河南能源集团和平煤神马集团进行重组，河南能源集团煤炭资产证券化率较低，未来有望资产整合。平煤神马集团还有首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业、夏店矿、梁北二井、瑞平煤电张村矿、庇山矿等有资产注入计划。此外，公司通过“东引西进出海”战略，竞拍得到新疆白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源量16.68亿吨。随着新疆产业布局及集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。

　　钢铁：基本面有望逐步修复

　　钢铁行业正迎来“减量提质”的发展新阶段，随着格局持续变革，分化将进一步加剧。中金公司指出，普钢产能置换政策趋严，新版行业规范条件有望推动行业分级管理，超低排放改造等绿色指标有望成为差异化产量调控新抓手，2026年钢铁政策值得期待，结构性机会值得重视。特钢方面，作为“十五五”开局之年，预期2026年国内制造业有望维持较高景气，国家鼓励科技创新，对先进制造业加大投资力度，叠加贸易摩擦带来的外部效应，关键材料国产化替代正迎来加速拐点，有利于行业资源向高附加值领域聚集，有利于提高特钢企业的综合竞争力，特钢行业盈利能力有望提升，估值中枢有望上移。

　　国泰海通证券指出，供给端即便不考虑供给政策，目前行业的微利运营时间也已较长，供给的市场化出清开始出现，预期钢铁行业的基本面有望逐步修复。若供给政策落地，行业供给的收缩速度或更快，而行业上行将有望更快展开。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司的竞争优势与盈利能力将更加凸显。

　　“钢铁板块仍有绝对收益空间。”国盛证券分析师笃慧表示，自2024年三季度以来，钢铁板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。

　　潜力股精选

　　华菱钢铁(000932)市场占有率继续走高

　　公司2025年前三季度实现营业收入950.48亿元，同比下滑14.88%；实现归母净利润25.1亿元，同比增长41.72%；实现扣非归母净利润22.93亿元，同比增长53.64%。国盛证券指出，2025年上半年公司聚焦产品迭代升级，品种结构加速优化，公司重点品种钢销量占比68.5%，同比提升3.9个百分点；开发75个新产品，实现6个产品的“国内首发”或“替代进口”，其中高强镀锌产品销量达25.9万吨，同比增长97.7%，首批高磁感取向硅钢在6月27日实现首发交付，实现取向硅钢基料销量47.5万吨，同比增长38%，市场占有率突破60%。

　　久立特材(002318)整体业绩稳步向好

　　公司2025年前三季度实现归母净利润合计约12.6亿元，同比增长20.73%；第三季度实现归母净利润约4.3亿元，同比增长8.29%。尽管因公司境外销售规模持续扩大，导致报告期内费用均同比增加，但受益于优势产品如复合管、无缝管等销量的增长，公司业绩继续稳步向好。持续看好公司发挥高端产品优势，维持盈利韧性，并持续向好发展。东方证券指出，公司10月公告控股股东持续增持，彰显了对公司未来业绩以及盈利的增长信心，看好公司持续研发投入，继续积极布局国家战略新型产业关键材料，为盈利的持续增长增添动能。

　　新兴铸管(000778)盈利有望持续改善

　　公司2025年第三季度实现归母净利润2.96亿元，同比增长430.36%，环比增长10.74%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比增长893.25%，环比增长16.23%。随着政府消费与居民消费在政策推动下持续改善，后续大规模工业设备更新改造及消费家电以旧换新有望驱动钢铁需求转向制造业。同时，钢材需求继续温和增长，叠加行业供给端调控预期升温，行业及公司盈利有望继续改善。国盛证券指出，公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著的产能优势与技术壁垒，有望持续受益于城市管网改造及水利设施建设，在钢铁行业盈利大增的背景下，公司2025年业绩或显著改善。

　　常宝股份(002478)高端转型持续推进

　　公司持续推进产品高端化转型，13Cr、HRSG、油缸管等特色产品的总体占比持续提升，产销量和经营情况保持稳健，2025年第三季度毛利率环比向好达到17.7%。看好公司产品高端化战略继续延伸推进，实现业绩与盈利能力的持续向好改善。东方证券指出，公司油套管、锅炉管等产品需求有望持续向好。此外，公司目前正与头部企业合作加快不锈钢锅炉管、镍基合金油管的市场开发，并与国内外品牌企业共同积极开展海洋脐带缆、EP管、输氢储氢用管等产品技术研究及市场拓展工作。随着高端领域产品项目持续推进，公司业绩的新增长点或已蓄势待发。