“今天看起来很高的价格，几周后可能就会显得很低” vs “涨势不会持续”
摩科瑞金属业务主管Kostas Bintas称铜价“今天看起来很高的价格，几周后可能就会显得很低”，高盛则在最新报告中明确指出：“突破每吨1.1万美元的涨势不会持续”。多空双方观点正面交锋，一场关于铜市未来走向的博弈正悄然升温。
4.6亿美元提货风暴：4万吨铜被集中提取
大宗商品贸易商摩科瑞（Mercuria）于12月2日通知伦敦金属交易所（LME），计划从韩国和中国台湾的亚洲仓库提取超过4万吨铜，价值约4.6亿美元，导致LME铜库存单日注销量激增50575吨，创下2013年以来新高。此次提货行动迅速改变市场供需情绪，LME现货铜对三个月期货合约溢价一度升至每吨88美元，为10月13日以来最高水平。美国近期通过《国防生产法案》将铜列为关键矿产，叠加特朗普政府此前给予精炼铜关税豁免，促使企业加速向美国转移库存，部分提货或最终转运至北美市场。
多头冲锋 vs 空头预警：基本面与预期的拉锯战
摩科瑞方面认为当前是铜多头的“一次大好机会”，并警告若趋势延续，其他地区或将面临“无铜可用”的局面。其预测2026年全球铜市将出现50万吨缺口，LME铜价有望冲击1.3万美元/吨。与此形成鲜明对比的是，高盛在本周三发布的报告中强调，近期铜价上涨主要基于对未来紧张的预期，而非当前基本面支撑，并预计今年铜供应将过剩约50万吨。高盛分析师Aurelia Waltham等指出，中国需求近几个月出现“实质性放缓”，且直到2029年之前铜市都不会出现短缺。
但现实层面已显现紧张信号：LME亚洲仓库铜注销仓单占比由11月底的10%跃升至12月2日的35%，注册仓单降至7月以来最低的105275吨；现货升水达86美元/吨，为10月中旬以来最高。供应端亦承压——印尼Grasberg铜矿停产、艾芬豪矿业下调刚果矿区产量预期、嘉能可下调明年铜产量目标，合计可能导致约50万吨供应损失。ICSG预测铜市缺口将从2025年的15万吨扩大至2026年的30万吨。特朗普政府潜在重启铜关税的风险，已使交易商溢价达到LME基准价10倍以上（超500美元/吨）。市场担忧贸易商套利行为可能引发类似2023年“伦敦镍逼空”的极端波动，进一步推高价格，并倒逼国内稳增长政策加码以应对新能源汽车、光伏等下游行业成本上升压力。
铜资源巨头受益，三大龙头获资金聚焦
该事件直接利好具备大规模铜资源储备和产能的矿业企业。紫金矿业（601899.SH）是全球第四大矿产铜企业，也是亚洲及中国唯一矿产铜产量破百万吨的跨国矿业集团，2024年矿产铜达107万吨，铜储量高达5043万吨，资源量超1.1亿吨，掌控刚果（金）卡莫阿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉等世界级铜矿项目。公司2025年前三季度实现收入2542亿元，归母净利润378.64亿元，同比增长55.5%，第三季度净利达145.7亿元，创历史最佳。近期获融资买入12.48亿元，两融余额升至76.71亿元，市场人气旺盛。
铜陵有色（000630.SZ）是中国主要综合性铜生产企业之一，拥有完整的铜产业链布局，2024年年产铜精矿含铜约20万吨，年加工铜产品超200万吨，贵溪冶炼厂为全球单体最大铜冶炼厂之一。受LME铜价创新高及现货升水扩大刺激，公司股价同步走强。11月27日获融资买入9729.63万元，两融余额达20.69亿元，处于历史高位。2025年12月4日，公司增资铜陵有色金属集团财务有限公司事项获监管批复，注册资本将增至20亿元，持股比例51%。
江西铜业（600362.SH）为中国最大综合性铜生产企业，集采、选、冶、加于一体，2024年年产铜精矿含铜约20万吨，阴极铜产量超200万吨/年。2025年12月1日受LME铜价历史新高刺激，公司涨停，带动整个铜板块走强。公司正推进对伦敦上市公司SolGold Plc的收购，已持有其12.19%股权，需在12月26日前决定是否提出正式要约。11月27日获融资买入1.12亿元，两融余额达20.56亿元，反映主力资金持续青睐。
